Pol¨ªtica monetaria en Latinoam¨¦rica

El fuerte repunte inflacionario observado en los ¨²ltimos a?os fue un fen¨®meno global. En la mayor¨ªa de los pa¨ªses se superaron, con amplio margen, los m¨¢ximos de inflaci¨®n de al menos dos d¨¦cadas o hasta cuatro, como el caso de Estados Unidos. En este contexto, Latinoam¨¦rica nos dio una lecci¨®n de responsabilidad en t¨¦rminos de pol¨ªtica monetaria (con contadas excepciones por cuenta de factores idiosincr¨¢ticos marcados). Por una parte, fue la regi¨®n que primero inici¨® el ciclo de ajuste monetario, y tambi¨¦n fue la que mayor movimiento materializ¨®, una prueba del compromiso con mantener la inflaci¨®n bajo control, incluso a pesar del riesgo de una muy probable y marcada desaceleraci¨®n econ¨®mica.

As¨ª, entre las econom¨ªas m¨¢s grandes de la regi¨®n, la inflaci¨®n en Chile, Colombia o Brasil alcanz¨® su pico en torno al 12,1% y 14,1%. Pero, con Brasil a la cabeza, y con una sensible reacci¨®n, se llevaron los tipos de inter¨¦s a niveles entre 11,25% y 13,75% entre estas tres econom¨ªas, y en general incrementos entre 725 puntos b¨¢sicos en M¨¦xico y 1.175 puntos b¨¢sicos en Brasil, los que menos y m¨¢s aumentaron tipos respectivamente en este ciclo. Ahora bien, esta postura logra un r¨¢pido beneficio, en especial en Brasil, que tom¨® la postura m¨¢s decidida. All¨ª, la inflaci¨®n se redujo con fuerza en el ¨²ltimo a?o y se ubica en un 5,2% (693 puntos b¨¢sicos por debajo de su m¨¢ximo). Adicionalmente se materializ¨® un descenso importante en Chile y algo menos marcado en Per¨², M¨¦xico y Colombia (sobre los 300 puntos b¨¢sicos desde sus respectivos picos), pero en todos ellos encaminados a una importante moderaci¨®n.

Este notable esfuerzo por parte de la pol¨ªtica monetaria no est¨¢ exento de un gran sacrificio. La regi¨®n, al haber incrementado significativamente los tipos de inter¨¦s, tambi¨¦n contribuy¨® a una moderaci¨®n marcada en la actividad, que en algunos pa¨ªses como Chile causaron incluso una contracci¨®n econ¨®mica. Este castigo se sentir¨¢ en el crecimiento esperado para Latinoam¨¦rica, para 2023, que ser¨¢ del 1,9%, y en 2024 del 1,5%, por debajo del 2,9% y del 3% esperados para la econom¨ªa global, respectivamente. Pero este sacrificio en t¨¦rminos de actividad, en una regi¨®n en la que todav¨ªa existen muchas limitaciones, obtiene un premio producto de esta responsabilidad de la pol¨ªtica monetaria y que se materializa en el apetito de los inversores. En otra ¨¦poca, que ya est¨¢ lejana y de la cual se aprendieron lecciones muy importantes, el ajuste de pol¨ªtica global observado en el ¨²ltimo a?o habr¨ªa causado un fuerte castigo a los flujos de inversi¨®n hacia la regi¨®n. De igual forma, se anticipa que la inflaci¨®n se aproxime, para la mayor¨ªa de las econom¨ªas de la regi¨®n, hacia sus metas entre 2024 y 2025, convergencia que en el pasado tambi¨¦n habr¨ªa sido m¨¢s lenta y m¨¢s dolorosa para su poblaci¨®n m¨¢s vulnerable.

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