CAF mira de reojo la opa h¨²ngara sobre Talgo

Compa?¨ªa Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) remont¨® el vuelo el pasado a?o con unas ventas de 3.825 millones de euros y un beneficio de 89 millones, un 21% y un 71% m¨¢s que las cifras logradas en 2022, respectivamente. Una mejor¨ªa que, seg¨²n los expertos se extender¨¢ a lo largo de este a?o, tras la ca¨ªda de sus m¨¢rgenes por culpa de la elevada inflaci¨®n y por los problemas en la cadena de suministro que dificultaban la entrega de sus productos: trenes de cercan¨ªas, tranv¨ªas y autobuses bajos en emisiones.

Casi en el ecuador de su plan estrat¨¦gico 2023-2026 a la firma guipuzcoana con sede en Beasain, le ha salpicado la opa que el pasado 4 de abril lanzaba el grupo h¨²ngaro Magyar Vagon sobre la espa?ola Talgo por la que est¨¢ dispuesta a pagar algo m¨¢s de 600 millones de euros. Una oferta que no ha gustado al Gobierno espa?ol que se muestra partidario de vetar el desembarco del grupo h¨²ngaro ¡ªcon inversores ligados al Ejecutivo de Viktor Orb¨¢n¡ª y que ha mostrado, a trav¨¦s del ministro ?scar Puente, la intenci¨®n de buscar un ¡°caballero blanco¡± que garantice la espa?olidad de Talgo.

En este brusco choque de trenes entre el Gobierno espa?ol y los compradores h¨²ngaros, las miradas se han dirigido a CAF como un posible socio industrial que permita mantener el statu quo de Talgo y en donde Criteria ¡ªbrazo inversor de La Caixa¡ª podr¨ªa jugar el papel de socio financiero. Desde CAF prefieren no hacer comentarios sobre su participaci¨®n en una posible contraoferta sobre Talgo y se limitan a contar los hitos de su plan estrat¨¦gico en el que se han marcado como objetivo una facturaci¨®n de 4.800 millones para 2026, de los cuales 1.300 millones vendr¨ªan de su divisi¨®n de autobuses limpios, Solaris, que es l¨ªder europeo en este tipo de transporte. Asimismo, esperan que el beneficio neto de explotaci¨®n (ebit) pase de los 179 millones actuales hasta los 300 millones en dos a?os.

Los expertos consultados no ven claro que CAF quiera hacerse con Talgo, pese a que siempre ha corrido el rumor en el mercado sobre la complementariedad entre ambas ferroviarias, ya que una se dedica a las cercan¨ªas y la otra est¨¢ centrada en largo recorrido. ??igo Recio, analista de GVC Gaesco, indica que no tiene mucho sentido que comprase Talgo cuando hace solo unos pocos meses val¨ªa 400 millones de euros. ¡°Ser¨ªa dif¨ªcil justificar a sus accionistas que ahora que vale 600 millones, se interese por ella¡±. Y a?ade: ¡°CAF cuenta con un proyecto propio de alta velocidad, el Oaris, por lo que tampoco le encaja la alta velocidad de Talgo. Tambi¨¦n cuenta con tecnolog¨ªa de doble ancho de v¨ªa, al igual que Talgo, por la idiosincrasia de la red ferroviaria espa?ola. Para que la firma guipuzcoana pudiera estar interesada tendr¨ªa que recibir muchos incentivos por parte de la Administraci¨®n¡±, concluye.

En esta l¨ªnea, Juli¨¢n P¨¦rez, analista de Intermoney Valores, apunta a que una posible fusi¨®n entre CAF y Talgo es un tema del que se lleva hablado mucho tiempo, pero la firma de Beasain siempre lo ha descartado. ¡°CAF considera el negocio de la alta velocidad menos rentable y ¨²nicamente se explicar¨ªa un acuerdo por una fuerte presi¨®n del Gobierno. No ser¨ªa una buena operaci¨®n para CAF y no creo que compren Talgo¡±, indica.

Menos tajante se muestra C¨¦sar S¨¢nchez-Grande, de Renta 4, para quien los negocios de ambas ferroviarias son complementarios. ¡°Encajan porque tienen productos distintos, con la tecnolog¨ªa propia de trenes pendulares de Talgo y la tracci¨®n continua de CAF, basada en el impulso a las ruedas motrices de forma independiente, frente a los sistemas de push and pull (empujar y tirar, basado en la tracci¨®n de una locomotora principal)¡±, explica. Este experto se atreve, incluso, a calcular el coste que supondr¨ªa la operaci¨®n para CAF, y lo ve factible: ¡°La deuda actual de CAF es de 258 millones de euros con un coste de 600 millones de la opa sobre Talgo a los que sumar otros 300 millones de la deuda de esta ¨²ltima, lo que har¨ªan un total de 1.200 millones de euros. Con un ebitda en torno a los 300 millones de euros, el endeudamiento ascender¨ªa a cuatro veces ebtida, lo que le permitir¨ªa acometer esta operaci¨®n sin llevar a cabo una ampliaci¨®n de capital que perjudicase a sus accionistas¡±, concluye S¨¢nchez-Grande.

Los analistas muestran una apuesta decidida por la evoluci¨®n de este grupo industrial que da trabajo a 15.500 empleados en todo el mundo. La acci¨®n de CAF cotiza cerca de los 32 euros, (con un valor burs¨¢til de 1.100 millones de euros) pero el precio objetivo medio de las distintas casas de valores es de 41,3 euros por t¨ªtulo.

La divisi¨®n ferroviaria cuenta con plantas fabriles en Espa?a, Francia, Reino Unido, EE UU, Brasil y M¨¦xico, y m¨¢s de 100 centros de mantenimiento en el mundo. Por su parte, los autobuses limpios (hoy el 20% de sus ventas) se fabrican en Polonia, tras la adquisici¨®n de Solaris a finales de 2018.

Desde la compa?¨ªa destacan su fuerte apuesta comercial en Europa, Norteam¨¦rica y la regi¨®n de Asia-Pac¨ªfico¡±. Y su gran proyecto inmediato es vender sus autobuses limpios en Estados Unidos. ¡°A¨²n tenemos que perfilar c¨®mo desembarcaremos, pero podemos asegurar que este a?o ya tendremos presencia en esta econom¨ªa, ya sea con ventas directas, con la adquisici¨®n de alguna empresa all¨ª o con socio local para reducir el riesgo y capital empleado¡±, explican desde CAF.

Inversiones y deuda

As¨ª, en su plan estrat¨¦gico prev¨¦n inversiones de 550 millones de euros y no descartan adquisiciones de otras compa?¨ªas. Su deuda actual de 250 millones, que supone el 0,9% de su ebitda, est¨¢ previsto que se incremente en los pr¨®ximos a?os y se han fijado unos l¨ªmites hasta 2026: 1,2 veces el beneficio de explotaci¨®n en caso de inversiones normales y 2,2 veces si se producen compras de otras empresas.

Un plan estrat¨¦gico que ha convencido a los analistas que siguen el valor. CAF cuenta con una cartera de pedidos de 14.200 millones de euros que da solidez a sus previsiones, al tiempo que se espera una fuerte recuperaci¨®n de m¨¢rgenes, sobre todo en la divisi¨®n de autobuses donde actualmente est¨¢n en el 1% y deber¨ªan situarse en el 5% este mismo a?o para alcanzar el 8% en los pr¨®ximos ejercicios, seg¨²n explica Juli¨¢n P¨¦rez. Adem¨¢s, los expertos conf¨ªan en que se mantenga s¨®lido el margen de ganancia del 10% en su principal divisi¨®n, la ferroviaria.

En su apuesta por las energ¨ªas limpias en el transporte, a principios de este mes de abril, el proyecto europeo FCH2Rail, que desarrolla un tren demostrador bimodal con pilas de combustible de hidr¨®geno, complet¨® con ¨¦xito sus pruebas en Portugal. Entre el 3 y el 6 de abril, el tren de hidr¨®geno recorri¨® la L¨ªnea Minho, convirti¨¦ndose en el primer tren de hidr¨®geno de Portugal. En este proyecto CAF participa junto con la empresa de Infraestructuras de Portugal (IP), Adif, Renfe, el Centro Aeroespacial Alem¨¢n (DLR), Toyota Motor Europe, el Centro Nacional del Hidr¨®geno de Espa?a (CNH2) y Stemmann Technik.

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