La batalla por Talgo: trenes, un millonario h¨²ngaro, las prisas de Abell¨® y un bocado muy apetitoso

Francis Albert Sinatra, el marido m¨¢s famoso de Ava Gardner, reconoci¨® cantando que, a veces, mord¨ªa m¨¢s de lo que pod¨ªa masticar. Les pasa a las personas y les pasa a las empresas. Por ejemplo, a Talgo, la compa?¨ªa que dise?a, fabrica y mantiene trenes desde hace 81 a?os, que cotiza en Bolsa desde hace ocho y que est¨¢ en boca de todos por la posible oferta de compra de un negociante h¨²ngaro perfectamente desconocido en Espa?a llamado Andr¨¢s Tombor. Talgo, acr¨®nimo de un nombre tan largo que solo tiene igual entre bufetes y consultoras centenarias ¡ªTren Articulado Ligero Goicoechea-Oriol¡ª, trabaja con tanto ¨¦xito que no da abasto. Sus f¨¢bricas en Las Matas ( Madrid) y Rivabellosa (?lava), as¨ª como sus bases de mantenimiento, est¨¢n al l¨ªmite. Para hacer frente a los pedidos de material y no morir de ¨¦xito necesita personal formado m¨¢s all¨¢ de la plantilla actual de 3.200 empleados.

¡°Talgo est¨¢ actualmente en m¨¢ximos de actividad industrial en sus dos plantas¡±, admiten fuentes de la compa?¨ªa. Traducido: si la empresa no est¨¢ al l¨ªmite de capacidad, se acerca mucho. La compa?¨ªa que preside Carlos de Palacio y de Oriol, nieto del fundador Jos¨¦ Luis Oriol y cuarto hijo de los marqueses de Villarreal, ejecuta proyectos para Dinamarca, Egipto, Espa?a y Alemania. No es poca cosa. El contrato firmado en 2019 con Deutsche Bahn, la compa?¨ªa alemana de ferrocarriles, prev¨¦ la entrega en dos fases de 79 trenes Intercity Express (ICE, alta velocidad en Alemania) de 256 metros. El importe de la operaci¨®n, en los dos tramos, ronda los 2.000 millones de euros. Es el mayor contrato en la historia de la compa?¨ªa. Por dar idea de su dimensi¨®n: los 30 trenes Avril S-106 contratados con Renfe en 2016 y cuyas primeras unidades va a empezar a entregar Talgo ¡ªcon cierto retraso¡ª miden 200 metros. Alemania, apuntan fuentes de la empresa, ¡°es el mayor y m¨¢s exigente cliente de Europa, lo que obliga a sacar el m¨¢ximo partido a la capacidad industrial que tenemos¡±.

Talgo ¡ª469 millones de ingresos en 2022 y 1,4 millones de beneficio neto¡ª cuenta con una amplia cartera de pedidos que ronda los 3.000 millones de euros. La cifra asegura un alto nivel de actividad industrial para el periodo 2023-2025. El servicio de mantenimiento representa el n¨²cleo de la cartera y comprende una gran variedad de clientes en Espa?a, Alemania, Arabia Saud¨ª, Kazajist¨¢n, Uzbekist¨¢n, Egipto y Estados Unidos. No cabe el fallo. La empresa est¨¢ obligada a crecer industrialmente para poder atender el aumento de actividad del sector y no perder oportunidades. Necesita incrementar su capacidad; y necesita hacerlo a tiempo. Montar una f¨¢brica desde cero, se?alan en el sector, son al menos tres a?os. No hay tanto tiempo. En los negocios siempre es peligroso dejar pasar el tren.

La posible oferta de compra por parte del empresario h¨²ngaro Andr¨¢s Tombor coincide con movimientos accionariales internos en Talgo. El primer accionista de la compa?¨ªa es Pegaso Transportation International, una sociedad domiciliada en Luxemburgo que suma participaciones del fondo de inversi¨®n Trilantic, de la compa?¨ªa inversora Torreal de Juan Abell¨® y del equipo directivo. Pegaso suma el 40,03% de las acciones y tiene una cl¨¢usula clave: en el caso de que Trilantic decidiera vender su participaci¨®n directa, el resto de los socios del veh¨ªculo tambi¨¦n est¨¢n obligados. Adem¨¢s, en el accionariado de Talgo participan la firma de inversi¨®n familiar Torrblas ¡ªAna Patricia Torrente Blasco, 5,04%¡ª y la aseguradora Santa Luc¨ªa (4,91%).

Trilantic, el fondo de capital riesgo dirigido por exdirectivos de Lehman Brothers, lleva tiempo de salida. Su ciclo inversor ¡ªentr¨® en la compa?¨ªa en 2006¡ª est¨¢ cubierto. En 2012 vendi¨® parte de las acciones de Talgo y en 2015 sac¨® a Bolsa el 45% de la compa?¨ªa. Objetivo cumplido. El nuevo ciclo en el sector exige m¨²sculo industrial e inversiones. Por eso, la compa?¨ªa ve con buenos ojos cualquier oferta que tenga como punto fuerte un componente industrial. La del empresario h¨²ngaro con residencia en Londres cubre las expectativas. Al menos sobre el papel. Tombor controla el grupo de inversiones DJJ Group y, seg¨²n medios h¨²ngaros como 444.hu, ser¨ªa la punta de lanza en la operaci¨®n de la compa?¨ªa h¨²ngara Magyar Vagon, ¡°la ¨²nica empresa capaz de realizar una adquisici¨®n de este volumen¡±. El volumen: a cinco euros la acci¨®n de Talgo, 632 millones de euros.

Movimiento de manual

Para un inversor industrial, Talgo es una opci¨®n l¨®gica. Est¨¢ en el v¨®rtice de una espiral de crecimiento arrastrada por la apuesta europea por el ferrocarril para sustituir vuelos por trenes en trayectos de corto radio; la liberalizaci¨®n del sector con nuevos operadores; las nuevas conexiones transfronterizas, y los nuevos servicios nocturnos. Fuera de Europa, hay nuevos pa¨ªses con l¨ªneas de alta velocidad. ¡°La UE¡±, recuerda Guillermo Serrano, responsable de Relaciones Gubernamentales de Trainline, ¡°tiene como meta duplicar el tr¨¢fico ferroviario de alta velocidad antes de 2030 y triplicarlo en 2050¡å. Estamos a las puertas de un bum. ¡°La UE ha desempe?ado un papel clave en la liberalizaci¨®n del ferrocarril, que, aunque est¨¢ siendo algo desigual seg¨²n cada pa¨ªs, est¨¢ resultando sin duda un ¨¦xito. De hecho, observamos que los pa¨ªses europeos que abrazaron la liberalizaci¨®n ferroviaria y la introducci¨®n de la competencia de forma m¨¢s ambiciosa, como es el caso de Espa?a e Italia, ya est¨¢n viendo un auge de sus servicios ferroviarios¡±, a?ade Serrano.

Luis Castro, socio de Energ¨ªa e Infraestructuras de Osborne & Clarke Espa?a, destaca ¡°el liderazgo tecnol¨®gico¡± de Talgo en su sector. Lo que lleva a una cuesti¨®n obvia: ?hasta qu¨¦ punto es Talgo una empresa estrat¨¦gica y el Gobierno deber¨ªa autorizar la OPA? ? Y cu¨¢ntos posibles candidatos, adem¨¢s de el h¨²ngaro Tombor, podr¨ªan estar interesados? En Espa?a, el mercado de material rodante est¨¢ muy fragmentado. Todos los grandes operadores mundiales tienen presencia importante, y Talgo podr¨ªa ser una oportunidad de crecer o de evitar que lo hagan los rivales. En esa l¨®gica, el candidato ideal, el de siempre, es CAF, la compa?¨ªa con sede en Beasain ¡ª3.165 millones de cifra de negocio en 2022¡ª participada por Kutxa. Renta 4 cree que la opci¨®n que representa CAF ha perdido fuelle. La raz¨®n: la compa?¨ªa estar¨ªa m¨¢s interesada en invertir en otros pa¨ªses y otras actividades ¡ªcomo la se?alizaci¨®n¡ª aprovechando la reestructuraci¨®n obligada de competidores como Alstom-Bombardier y Thales-Hitachi. De entre todos los posibles contraofertantes por Talgo ¡ªSiemens, Alstom, Hitachi, Skoda, o los grandes fabricantes chinos en busca de mercados¡ª, los analistas de Renta 4 solo consideran la posibilidad de la suiza Stadler.

El tablero en el que se juega la partida de Talgo no estar¨ªa completo sin otra ficha: ¡°La derivada de la tecnolog¨ªa¡±, en palabras de Castro, que obliga a invertir en descarbonizaci¨®n. ¡°El hoy¡±, asegura el experto de Osborne & Clarke, ¡°es la electrificaci¨®n, pero ?c¨®mo ser¨¢ el desarrollo de la tracci¨®n [ferroviaria] a trav¨¦s del hidr¨®geno verde? Talgo tiene capacidad para integrarlo en el futuro¡±. Por supuesto, con inversi¨®n y respaldo industrial.

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