Mike Gitlin, presidente de Capital Group: ¡°Si tenemos un 5% del BBVA es porque nuestros analistas vieron valor a largo plazo en el banco¡±

Capital Group es uno de los grandes trasatl¨¢nticos del mercado financiero. La gestora de fondos, fundada en 1931 en Los ?ngeles (EE UU), administra en la actualidad activos valorados en 2,7 billones de d¨®lares, unos 2,47 billones de euros. Mike Gitlin (Hartford, Connecticut, EE UU, 1970) es el presidente y consejero delegado de la compa?¨ªa desde el a?o pasado. Esta semana estuvo de visita en Madrid, donde la oficina local cumple su d¨¦cimo aniversario. Dentro de una agenda de v¨¦rtigo, hace un hueco para hablar con EL PA?S. Gitlin presentar¨¢ dentro de unos d¨ªas el plan estrat¨¦gico para los pr¨®ximos ejercicios y cree que lo que diferencia a Capital Group del resto de gestoras es su filosof¨ªa de inversi¨®n, denominada Capital System. ¡°Nuestros analistas no se limitan a hacer recomendaciones, tambi¨¦n invierten. Adem¨¢s, dividimos las carteras en segmentos, cada uno dirigido por un gestor¡±, explica.

Pregunta. Captital Group es conocida por ser una gestora activa que basa sus decisiones en aspectos fundamentales. Sin embargo, en 2022 entraron en el negocio de la gesti¨®n pasiva con el lanzamiento de sus primeros fondos cotizados (ETF en sus siglas en ingl¨¦s). ?No cree que llegan un poco tarde a un negocio que ha experimentado un gran bum en los ¨²ltimos a?os?

Respuesta. Hasta hace poco, en la industria se pensaba que los ETF solo pod¨ªan ser pasivos [replican ¨ªndices], pero tambi¨¦n pueden ser activos. Al fin y al cabo, son solo un veh¨ªculo de inversi¨®n que puedes moldear. Todos nuestros ETF son activos y ya gestionamos en esta categor¨ªa 30.000 millones de d¨®lares.

P. Otro ¨¢rea donde ven crecimiento, como muchas gestoras, es en todo lo referente a los activos alternativos. Recientemente han llegado a un acuerdo de colaboraci¨®n con KKR, uno de los gigantes mundiales del capital riesgo. ?Qu¨¦ supone esta asociaci¨®n?

R. Llev¨¢bamos a?os pensando en c¨®mo entrar en este negocio. Ten¨ªamos tres opciones para hacerlo. La primera era comprar una gestora especializada en activos alternativos, pero no nos convenc¨ªa porque Capital Group tiene una cultura empresarial muy particular y pensamos que una adquisici¨®n no funcionar¨ªa. Otra opci¨®n era crear desde cero nuestra propia ¨¢rea especializada, pero supon¨ªa enfrentarnos a rivales que nos llevan d¨¦cadas de experiencia. Y por ese optamos por buscar una asociaci¨®n con alg¨²n actor relevante y ah¨ª vimos que KKR es un socio perfecto ya que llevan 40 a?os en este negocio y gestionan 600.000 millones de d¨®lares en mercados alternativos. Con este acuerdo de asociaci¨®n nuestros clientes podr¨¢n beneficiarse de lo mejor de los dos mundos.

P. Dentro de las posibilidades que ofrecen los activos alternativos (inmobiliario, capital riesgo, deuda privada e infraestructuras). ?Por d¨®nde piensan empezar?

R. En un primer momento vamos a lanzar productos vinculados con el cr¨¦dito el pr¨®ximo a?o. Nuestros equipos trabajan para ver hacia d¨®nde podemos guiar los siguientes pasos.

P. ?Cu¨¢les son las l¨ªneas del plan estrat¨¦gico para los pr¨®ximos a?os? ?Prev¨¦n solo un crecimiento org¨¢nico? ?O no descartan realizar adquisiciones?

R. No vamos ha hacer ninguna adquisici¨®n. Creceremos solo de la mano de nuestros clientes, siendo muy activos en ETF y alternativos para proveer la gama m¨¢s amplia posible de productos. En lugar de crecimiento inorg¨¢nico, buscaremos asociaciones como la de KKR. Cuando veo a alguno de nuestros competidores comprar rivales creo que intentan subsanar una carencia en su oferta de productos y retener el 100% de los ingresos. Para nosotros es m¨¢s importante la experiencia y las rentabilidades de nuestros clientes. Y para lograr esa meta debemos mantener nuestra hoja de ruta, seguir haciendo las cosas bien y traer expertos que completen nuestra gama de productos y servicios con acuerdos de colaboraci¨®n.

P. Tras un a?o, 2023, excepcionalmente bueno para los mercados, sobre todo para los de renta variable, las Bolsas siguen generado buenas rentabilidades en 2024. ?D¨®nde est¨¢ el l¨ªmite para esta euforia?

R. Si tienes un crecimiento econ¨®mico razonable, con rebajas de tipos de inter¨¦s en el horizonte [la entrevista se realiz¨® antes de que el BCE recortase el precio del dinero en 25 puntos b¨¢sicos] y con unos beneficios empresariales al alza, lo m¨¢s probable es que las Bolsas sigan subiendo. Nuestras proyecciones para los pr¨®ximos 20 a?os sugieren alzas anualizadas del 7%. Nosotros no intentamos predecir qu¨¦ har¨¢n los mercados en los pr¨®ximos seis o doce meses, pero s¨ª vemos que las compa?¨ªas siguen innovando, aumentando su negocio y mejorando sus ganancias, lo que nos lleva a pensar que sus acciones lo seguir¨¢n haciendo bien en el largo plazo.

P. Sin embargo, las valoraciones en algunos sectores como el tecnol¨®gico empiezan a ser muy exigentes. ?Cree que asistimos en este segmento del mercado a algo parecido a una burbuja?

R. Creo que hay que discriminar por compa?¨ªas, no se puede generalizar. Algunos valores est¨¢n caros, pero otros no y eso ofrece oportunidades de inversi¨®n. Incluso si hacemos un an¨¢lisis sectorial, el 70% de las industrias cotizan por debajo de sus m¨²ltiplos hist¨®ricos. Evidentemente no es el caso de la tecnolog¨ªa, pero incluso en este ¨¢rea hay compa?¨ªas que lo pueden seguir haciendo bien en Bolsa porque innovan todo el tiempo y eso les genera nuevos beneficios.

P. Si tuviera que invertir su propio dinero, ?sobreponderar¨ªa en su cartera las acciones o los bonos?

R. Creo que en estos momentos la renta fija es muy atractiva. Si hacemos un an¨¢lisis de rentabilidad ajustada por riesgo, los bonos son una buena opci¨®n. Con un horizonte temporal de 10 a?os, la rentabilidad anualizada que se puede lograr en renta fija est¨¢ entre el 6 y el 7%. Son rendimientos similares a los que estimamos que se pueden obtener en Bolsa, pero a un plazo de 20 a?os. Ahora mismo empezamos a ver flujos netos de dinero hacia el mercado de deuda de 1.000 millones de d¨®lares por semana. Esta tendencia se puede acelerar cuando la Reserva Federal y el BCE bajen los tipos de inter¨¦s ya que mucho patrimonio que ahora est¨¢ en liquidez, buscar¨¢ salida en la renta fija antes que en las acciones.

P. La geopol¨ªtica tiene cada vez mayor impacto en el mercado. En noviembre se celebran las elecciones presidenciales en EE UU. ?Cree que el resultado puede condicionar el rumbo de las Bolsas?

R. Para responder a esta pregunta voy a usar dos estad¨ªsticas. La primera dice que en los ¨²ltimos 20 a?os con elecciones presidenciales en EE UU solo en dos el balance fue negativo: en 2000, ejercicio que sufri¨® el pinchazo de la burbuja puntocom, y en 2008, con la crisis financiera global. La segunda estad¨ªstica es aquella que dice que si un inversor, cuando Franklin D. Roosvelt fue elegido, hubiera puesto 1.000 euros en Bolsa ahora tendr¨ªa 22 millones. En esos 90 a?os, EE UU ha tenido ocho presidentes dem¨®cratas y siete republicanos. Con esto quiero decirle, que con independencia del partido que gobierne, la lecci¨®n a aprender es que no se puede jugar a corto plazo con las elecciones, hay que mantenerse invertido y no dejarse asustar por la volatilidad que las urnas puedan generar a corto plazo.

P. Capital Group es uno de los principales inversores en la Bolsa espa?ola. Una de sus principales participaciones es el BBVA, donde tienen el 5,02% del capital. ?Cree que la opa hostil que ha lanzado el banco sobre el Sabadell tiene sentido estrat¨¦gico?

R. Le voy a decepcionar, pero no hago comentarios sobre empresas concretas. Lo ¨²nico que le puedo decir es que si nuestros analistas y gestores han adquirido una participaci¨®n significativa es solo porque encontraron valor a largo plazo en el BBVA.

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