El BCE baja tipos y da un respiro a la zona euro tras dos a?os de lucha contra la inflaci¨®n

No ha sido tarea f¨¢cil ni r¨¢pida, pero por fin el Consejo de Gobierno del BCE ha tomado la decisi¨®n de bajar los tipos de inter¨¦s: del 4,5% al 4,25%. Era lo previsto, la propia instituci¨®n hab¨ªa estado durante meses apuntando a que junio ser¨ªa el momento para el cambio de rumbo. La inflaci¨®n, el gran caballo de batalla del BCE durante los dos ¨²ltimos a?os, por fin da se?ales de debilidad. El banco central puede ya dar un cambio de rumbo a su pol¨ªtica y marcar el inicio de una senda de descensos en el precio del dinero que se prev¨¦ a¨²n muy incierta y llena de obst¨¢culos y sobre la que el banco rechaza comprometer fechas. As¨ª lo ha explicitado en su comunicado de hoy: ¡°El Consejo de Gobierno continuar¨¢ aplicando un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reuni¨®n, [...] sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos¡±. Adem¨¢s del tipo de inter¨¦s principal, utilizado para las operaciones de pr¨¦stamo a los bancos, la autoridad monetaria ha recortado un cuarto de punto el tipo de dep¨®sito (el inter¨¦s que paga a los bancos que dejan su dinero en el BCE), al 3,75% y el tipo marginal de cr¨¦dito al 4,5%.

Christine Lagarde ha cortado de ra¨ªz cualquier indicaci¨®n sobre futuros movimientos, y alertado de que al banco le espera un ¡°camino accidentado¡± en los pr¨®ximos meses. ¡°En cada punto necesitaremos datos que confirmen que estamos en una senda de reducci¨®n de la inflaci¨®n¡±, ha explicado en rueda de prensa. La pr¨®xima reuni¨®n del banco se celebra en julio, pero no se esperan movimientos desde un mercado cuyos ojos est¨¢n puestos en el encuentro de septiembre y en la eterna pugna entre halcones (partidarios de una pol¨ªtica monetaria m¨¢s dura) y palomas (favorables a pol¨ªticas m¨¢s suaves que no pierdan de vista el crecimiento). De momento hoy uno de los miembros del Consejo de Gobierno ya se ha mostrado contrario al recorte de tipos. ¡°Pero todos hemos acordado seguir un camino dependiente de los datos¡°, ha resuelto Lagarde.

En todo caso, empresas y gobiernos podr¨¢n empezar a financiarse a un coste algo m¨¢s barato despu¨¦s de haber encajado unos tipos de inter¨¦s que han llegado a m¨¢ximos desde 2001. El recorte anunciado es limitado y t¨ªmido, especialmente en comparaci¨®n con la subida m¨¢s violenta de la historia del euro: del cero al que estaban los tipos en julio de 2022 al 4,5% alcanzado en septiembre del pasado a?o, con dos subidas de 75 puntos b¨¢sicos (sin precedentes para el BCE), cuatro de medio punto y otras cuatro de 0,25. Dos a?os de mano dura en los que se ha disparado el coste de financiaci¨®n y la banca ha cerrado el grifo del cr¨¦dito. Y, si bien el crecimiento econ¨®mico ha resultado an¨¦mico (apenas un 0,4% en la zona euro en 2023), el BCE ha salvado la gran bola de partido: la uni¨®n monetaria ha podido esquivar la recesi¨®n, entendida como dos trimestres seguidos con crecimiento negativo. La intensidad en la subida de tipos mucho ha tenido que ver con la g¨¦nesis del proceso inflacionista. Desatado por el coste de la energ¨ªa tras la invasi¨®n rusa de Ucrania, los economistas no calibraron inicialmente el alcance de un fen¨®meno que creyeron transitorio, pero acab¨® por echar fuertes ra¨ªces, forzando una respuesta contundente. El objetivo del BCE era enfriar la econom¨ªa para as¨ª detener la espiral alcista de los precios, y parece haberlo conseguido: la tasa de inflaci¨®n en la zona euro marc¨® un m¨¢ximo del 10,6% en octubre de 2022 y no es hasta ahora, cuando los precios crecen a un ritmo del 2,6%, seg¨²n el dato de mayo, cuando el BCE accede a aflojar. Un nivel que se acerca ya a su objetivo irrenunciable del 2%. ¡°Nos hemos tomado la lucha contra la inflaci¨®n extremadamente en serio, no cabe duda de eso¡±, ha se?alado Christine Lagarde en rueda de prensa. La presidenta del BCE se ha mostrado satisfecha con el descenso de la inflaci¨®n desde m¨¢ximos y tambi¨¦n con las proyecciones econ¨®micas que ahora maneja la instituci¨®n, que ha calificado de ¡°s¨®lidas y robustas¡±.

Sin embargo, los indicadores m¨¢s recientes no permiten echar a¨²n las campanas al vuelo. ¡°Seguimos siendo restrictivos¡±, ha reconocido Lagarde. El banco, de hecho, ha subido la previsi¨®n de inflaci¨®n para la eurozona para 2024 y 2025. Espera un IPC subyacente (sin tener en cuenta alimentos ni combustibles) del 2,8% (frente al 2,6% anterior) en 2024 y del 2,1% en 2025 (desde el 2% anterior). Tampoco ve se?ales claras, lo suficientemente rotundas, como para comprometer nuevos recortes: ¡°Pese a los progresos realizados en los ¨²ltimos trimestres, las presiones inflacionistas internas siguen siendo intensas debido al elevado crecimiento de los salarios, y es probable que la inflaci¨®n contin¨²e por encima del objetivo hasta bien avanzado el pr¨®ximo a?o¡±. De hecho, su previsi¨®n de IPC general tambi¨¦n aumenta dos d¨¦cimas respecto a las previsiones de marzo, del 2,3% al 2,5% para este a?o y del 2% al 2,2% para 2025. El BCE tambi¨¦n ha mejorado su perspectiva de crecimiento, al 0,9% este a?o, frente al 0,6% estimado en marzo, si bien ha ajustado un poco a la baja la previsi¨®n para 2025, de un crecimiento del PIB del 1,4% desde el 1,5% esperado en marzo. Para 2026, se mantiene la estimaci¨®n de alza del PIB del 1,6%.

Estas cifras refuerzan las advertencias de que el descenso de la inflaci¨®n va a ser incierto y accidentado, tal y como ha se?alado hoy Lagarde, que ha reiterado que el banco toma sus decisiones reuni¨®n a reuni¨®n a partir de los datos disponibles. As¨ª, aunque ha destacado la moderaci¨®n de la inflaci¨®n y la inflaci¨®n subyacente, ¡°los precios de los servicios han subido de forma notable¡±. Este indicador, el m¨¢s inflacionista dentro de las distintas medidas de los precios, crece a un ritmo superior al 4%. Tambi¨¦n ha mencionado Lagarde los salarios, ¡°que han seguido creciendo a un ritmo acelerado¡±. En el primer trimestre aumentaron un 4,7%, frente al 4,5% del cuarto trimestre de 2023. En este sentido, ha destacado tambi¨¦n que las notables divergencias entre unos pa¨ªses y otros. ¡°Los salarios no son una cuesti¨®n f¨¢cil¡±, ha asegurado.

Los salarios son, de hecho, uno de los grandes argumentos del ala dura del Consejo de Gobierno en su defensa de ir con pies de plomo en los recortes de tipos. En la reuni¨®n de abril ya hubo voces que abogaron por rebajar tipos en ese momento. El retraso de la decisi¨®n a junio no ha evitado un intenso debate sobre cu¨¢ndo acometer el segundo recorte. El franc¨¦s Fran?ois Villeroy de Galhau defendi¨® la semana pasada el ¡°margen significativo¡± que tiene el BCE para flexibilizar su pol¨ªtica. ¡°A veces leo que deber¨ªamos recortar los tipos solo una vez por trimestre, cuando est¨¦n disponibles nuevas proyecciones econ¨®micas y, por lo tanto, excluir julio. ?Por qu¨¦, si lo hacemos reuni¨®n tras reuni¨®n y nos basamos en datos? No digo que debamos comprometernos ya en julio, pero mantengamos nuestra libertad en cuanto al momento y al ritmo¡±, declar¨®. Por el contrario, la alemana Isabel Schnabel, miembro del comit¨¦ ejecutivo del BCE, ya avanzaba a finales de mayo que ¡°no parece justificado¡± una bajada de tipos en julio. Una postura a la que tambi¨¦n se han sumado recientemente dos reconocidos halcones: el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, y el gobernador del Banco Nacional de Austria, Robert Holzmann. El verdadero pulso se librar¨¢, probablemente, en septiembre.

As¨ª, antes de pasar a un espinoso turno de preguntas, la presidenta ha tenido un recuerdo en el 80 aniversario del desembarco aliado en Normand¨ªa. ¡°Consigui¨® que podamos hoy d¨ªa discrepar en un mundo civilizado¡±, ha defendido. Un aniversario y un mensaje que llegan en v¨ªsperas de las elecciones al Parlamento Europeo de este domingo, las m¨¢s polarizadas de los ¨²ltimos a?os.

Con todo, la reacci¨®n del mercado ha sido escasa, con t¨ªmidos aumentos de la rentabilidad de los bonos, reflejo de la falta de visibilidad sobre nuevos recortes. Los inversores contemplan entre una y dos bajadas m¨¢s de tipos en la zona euro en lo que queda de a?o, un pron¨®stico que va a depender mucho de lo que haga la Fed, que no se prev¨¦ recorte de tipos hasta al menos septiembre. ¡°Nuestro escenario base sigue siendo un recorte del BCE en junio, septiembre y diciembre. Pero el ritmo de los recortes de tipos de inter¨¦s depender¨¢, tambi¨¦n, de EE UU y de la Fed. En el caso de que la Fed no recorte los tipos de inter¨¦s este a?o (que no es nuestro escenario base), podr¨ªamos ver solo dos recortes por parte del BCE en 2024¡å, se?ala Mohit Kumar, el economista principal de Jefferies en Europa. Los tipos de inter¨¦s han iniciado hoy la senda descendente, pero est¨¢ por ver el ritmo al que lo hacen, en un escenario econ¨®mico donde abundan los interrogantes y escasean las certezas. Aunque una s¨ª es clara: el ins¨®lito hecho de tener unos tipos de inter¨¦s por debajo de cero, que permit¨ªa a Alemania o Espa?a ganar dinero por el mero hecho de emitir deuda, se termin¨® en 2022.

Guindos rechaza pronunciarse sobre la opa de BBVA por Sabadell

BBVA pidi¨® este martes al BCE su autorizaci¨®n para la oferta de compra que ha lanzado por Sabadell. Es la ¨²ltima petici¨®n de las que debe realizar para obtener luz verde a la operaci¨®n, despu¨¦s de haber trasladado su solicitud a las otras dos instituciones que tambi¨¦n deber¨¢n autorizar su opa, La CNMV y la CNMC espa?olas. En rueda de prensa, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, ha declinado dar detalles sobe la opini¨®n del supervisor. ¡°No damos m¨¢s detalles. No comentamos sobre transacciones, acuerdos que a¨²n no se han cerrado¡±, ha explicado. Y ha recordado que el banco central se ci?e a valorar las cuestiones que tienen que ver con la solvencia y la pol¨ªtica prudencial. ¡°Haremos una evaluaci¨®n sobre cualquier tipo de transacci¨®n que implique fusiones, compra de participaciones de bancos, pero esta evaluaci¨®n se basar¨¢ en cuestiones prudenciales y de solvencia¡±, se?al¨®.

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