Bancos de inversi¨®n: juez y parte en la salida a Bolsa de Puig

Los banqueros de inversi¨®n esbozan estos d¨ªas una sonrisa con la reactivaci¨®n de las salidas a Bolsa. Y es que las ofertas p¨²blicas de venta (OPV) son operaciones muy lucrativas para su negocio. Entre las colocaciones m¨¢s importantes en lo que va de a?o en Europa figura la de Puig Brands. El gigante de la perfumer¨ªa y la cosm¨¦tica aterriz¨® en el parqu¨¦ el pasado 3 de mayo. Se estren¨® con una tasaci¨®n para sus acciones de 24,5 euros y ahora cotiza a 26,71 euros. Es decir, se ha revalorizado un 9%.

A pesar de este rebote, los analistas creen que el valor todav¨ªa guarda potencial. Como sucede con muchas OPV, los primeros informes con recomendaciones para inversores que ha recibido la compa?¨ªa proceden de los departamentos de an¨¢lisis de las mismas entidades que contrat¨® para salir a Bolsa. Y todos son ¡ªsorpresas las justas¡ª bastante favorables. En concreto, sobre la compa?¨ªa se han emitido siete recomendaciones, seg¨²n datos recopilados por Bloomberg, seis son de comprar o sobreponderar y solo una aconseja a los clientes m¨¢s cautela (neutral). Adem¨¢s, el precio objetivo medio que conceden a las acciones de Puig es de 30,46 euros, es decir, que ven que tiene un recorrido alcista del 14% sobre la cotizaci¨®n del cierre del pasado viernes.

El grupo de bancos que asesoraron a Puig en su salida a Bolsa estuvo liderado por dos pesos pesados de la industria, Goldman Sachs y JPMorgan. Adem¨¢s de los coordinadores globales, en la venta de acciones de la compa?¨ªa tambi¨¦n participaron Santander, Bank of America, CaixaBank, BNP Paribas, BBVA y Sabadell. Seg¨²n figura en el folleto de la OPV remitido por la centenaria empresa catalana a la CNMV, los gastos totales del proceso de colocaci¨®n, con el captaron cerca 3.000 millones de euros, ascendieron a 68,6 millones, que desembolsaron la propia compa?¨ªa y la familia Puig. De esta cantidad, el 96% corresponde a los honorarios de los bancos de inversi¨®n por asegurar la venta de acciones. El resto de los gastos se destinaron a pagar las tasas oficiales (Iberclear, Bolsa, CNMV, Banco de Espa?a) y los honorarios de auditores, abogados y agencias de publicidad.

El misterio del ¡®Green shoe¡¯

La banda inicial de precios que dio Puig al mercado para su estreno burs¨¢til fue una horquilla que iba de los 22 euros a los 24,5. Tras comprobar el apetito del mercado, y de com¨²n acuerdo con los bancos colocadores, se opt¨® por el precio m¨¢s alto de la banda. ¡°La oferta ha sido sobresuscrita m¨²ltiples veces en todo el rango de precios¡±, explic¨® la propia compa?¨ªa para justificar el precio final de la OPV.

Menos de dos meses despu¨¦s del estreno, los bancos colocadores empiezan a transmitir al mercado que se quedaron cortos con la valoraci¨®n elegida. Uno de ellos es Goldman Sachs. La entidad, una de las firmas de inversi¨®n referentes a nivel global, solo decidi¨® ejercer parcialmente el green shoe sobre las acciones de Puig. Con este tecnicismo se denomina una cl¨¢usula en los contratos de colocaci¨®n de OPV, en la cual se permite a los colocadores vender m¨¢s acciones de las previstas, en los casos en que la demanda llegue a ser mucho mayor de lo previsto. Este t¨¦rmino tiene origen en la compa?¨ªa Green Shoe Company, que utiliz¨® esta clausula hace 70 a?os. El sistema fue creado para estabilizar el precio de la OPV en aquellos casos en que se produzca una fuerte demanda y el valor se desboque. Entonces, el problema se resuelve vendiendo acciones adicionales, obteniendo plusval¨ªas sin riesgos, para el colocador.

A pesar de solo ejercer parcialmente el green shoe, s¨ªntoma de que hay apetito por las acciones, pero tampoco desmedido, Goldman Sachs ha publicitado un informe de inicio de cobertura muy positivo sobre Puig con una recomendaci¨®n de comprar acciones y un precio objetivo de 30 euros. Seg¨²n sus analistas, Puig es el ¡°mejor de su clase¡± debido a la fortaleza de las marcas con las que opera (entre las que destacan Rabanne, Charlotte Tilbury o Carolina Herrera). ¡°Creemos que la compa?¨ªa puede lograr un crecimiento anualizado de las ventas del 11% en los pr¨®ximos tres a?os de forma org¨¢nica¡±, destacan.

Otro banco colocador que se deshace en elogios hacia Puig es Bank of America. Con un precio objetivo de 30 euros y una recomendaci¨®n de comprar, el banco estadounidense destaca la capacidad de la compa?¨ªa de seguir ganando cuota de mercado. Entre las entidades espa?olas que participaron en la salida a Bolsa, Banco Sabadell es de los m¨¢s positivos con el valor. ¡°Una compa?¨ªa premium en su sector resiliente¡±, titulan desde el banco con sede en Valencia su informe de inicio de cobertura con una recomendaci¨®n de comprar.

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