Ben Way (Macquarie AM): ¡°La brecha de financiaci¨®n p¨²blica de infraestructuras es de 100 billones¡±

Ben Way (Sidney, 1973) visit¨® la semana pasada Espa?a para reunirse en Barcelona con varios centenares de clientes provenientes de todo el mundo. El m¨¢ximo ejecutivo de Macquarie Asset Management (MAM) combin¨® este importante encuentro con un viaje de ocio por Toledo, Sevilla y Granada. Justo antes de la entrevista, el financiero recorri¨® durante tres horas el Museo del Prado -¡±las pinturas tard¨ªas de Goya son las que m¨¢s me han impresionado¡±- y la v¨ªspera se deleit¨® con el Guernica en el Museo Reina Sof¨ªa.

El grupo australiano Macquarie es el mayor inversor en infraestructuras del planeta y su gestora mantiene en cartera participaciones por cerca de un bill¨®n de euros. Way dirige un equipo de 2.450 personas, radicadas en 23 mercados distintos. Este gigante tiene diversas ramas de negocio, con filiales dedicadas a los servicios financieros para el sector de las materias primas, banca minorista, un potente banco de inversi¨®n, junto con MAM, la gestora que administra cientos de fondos de infraestructuras que invierten en autopistas, aeropuertos, parques e¨®licos o centros de datos. Siempre en nombre de los clientes institucionales que son los due?os de los fondos -aseguradoras, planes de pensiones, bancas privadas...- que esperan obtener retornos de entre el 12% y el 20%. Estos pr¨®ductos no est¨¢n al alcance de todo el mundo. Las inversiones m¨ªnimas son muy altas y el plazo m¨ªnimo de retenci¨®n del capital suele superar los siete a?os.

En Espa?a, Macquarie controla la el¨¦ctrica Viesgo, el 20% de Exolum (la antigua CLH), los hospitales Viamed, el gestor de aparcamientos Empark y Cero Generation (una compa?¨ªa con sede en Londres pero con varias plantas de renovables en el sur de Europa).. Adem¨¢s, la firma es socia de Ferrovial para gestionar varios aeropuertos en Reino Unido, y se ha aliado con Mapfre y Abante Asesores, que invierte en sus fondos.

Pregunta. ?La inversi¨®n en infraestructuras est¨¢ de moda?

Respuesta. El grupo lleva m¨¢s de 30 a?os invirtiendo en infraestructuras. Pero es cierto que siempre que sube la inflaci¨®n vuelve a despertarse mucho inter¨¦s por este activo. Las empresas en las que invertimos tienen un punto contrac¨ªclico y permiten protegerse contra las subidas de precios. Nuestros clientes ven que las infraestructuras son un buen lugar donde dejar su capital, con un nivel de riesgo muy ajustado.

P. ?Influyen m¨¢s factores?

R. Muchas instituciones e inversores de todo el mundo se han dado cuenta que ten¨ªan demasiada exposici¨®n a acciones y bonos, a activos l¨ªquidos. Ahora ven que es positivo tener m¨¢s variedad. Las infraestructuras permiten acceder a un cup¨®n, al tiempo que el activo se revaloriza. Este tipo de activo il¨ªquido o no cotizado mitiga la volatilidad de los mercados financieros.

P. ?Qu¨¦ inversores est¨¢n llegando a las infraestructuras?

R. En el ¨¢mbito de la banca privada, hace unos a?os bastaba con tener una cartera de 60% de Bolsa y 40% de bonos, pero eso ya ha cambiado. Cada vez entienden m¨¢s la importancia de tener exposici¨®n a las infraestructuras que van a ser determinantes en la evoluci¨®n de la econom¨ªa y la sociedad del futuro. Los clientes institucionales son conscientes de la importancia de destinar una parte de su cartera a estos activos il¨ªquidos.

P. ?Tambi¨¦n en Espa?a?

R. S¨ª, tambi¨¦n aqu¨ª. Aunque para nosotros es muy importante tener buenos aliados para llegar al cliente final. Por eso buscamos apoyarnos en l¨ªderes en banca privada o en el sector asegurador.

P. Hay inter¨¦s por invertir pero, ?realmente hay proyectos atractivos?

R. Por supuesto. En todo el mundo hay una brecha entre las necesidades de construcci¨®n y renovaci¨®n de infraestructuras y la capacidad de los Gobiernos para financiarlas de casi 100 billones de euros. De hecho, cada vez hay m¨¢s gestoras especializadas en infraestructuras [hace un mes, el gigante BlackRock compr¨® a uno de los mayores fondos del sector, GIP]. Esa competencia es sana. Hay negocio para todos. Esto afecta tanto a pa¨ªses avanzados como a todo el sur global.

P. Han invertido mucho en Espa?a en los ¨²ltimos a?os... ?va a seguir esta tendencia?

R. Llevamos invirtiendo aqu¨ª desde hace 20 a?os. Al principio, en autopistas de peaje. Ahora, en cinco compa?¨ªas, desde hospitales a energ¨ªas renovables. La experiencia siempre ha sido buena. Este mercado tiene una buena regulaci¨®n y sigue presentando muchas oportunidades, especialmente en el ¨¢mbito de la transici¨®n energ¨¦tica, la digitalizaci¨®n, con las redes la fibra ¨®ptica y los centros de datos.

P. En los dos ¨²ltimos a?os no ha habido muchas operaciones¡­

R. Ni aqu¨ª ni en ning¨²n lado. Las subidas de tipos de inter¨¦s han hecho que se produzca un reajuste de precios. Pero ahora que empieza a virar la pol¨ªtica monetaria somos muy optimistas. Vemos que va a haber muchas opciones de inversi¨®n en tem¨¢ticas como el tratamiento de residuos o la gesti¨®n del agua. Y en todo lo relacionado con las energ¨ªas renovables, tambi¨¦n con los biocombustibles.

P. ?Hay suficiente seguridad jur¨ªdica en Espa?a?

R. Hace 20 a?os hubo un cambio legal respecto a las primas a las energ¨ªas renovables que min¨® algo la confianza en el pa¨ªs. Pero hace mucho de eso. Creo que la impresi¨®n general sobre el riesgo soberano de Espa?a es muy positiva. Adem¨¢s, en todos los pa¨ªses ha habido ese tipo de retoques en el marco regulatorio. No es justo mirar a esos casos del pasado. Espa?a ha evolucionado mucho y est¨¢ en muy buena posici¨®n.

P. ?En qu¨¦ aspectos?

R. En materia fiscal, en las previsiones macroecon¨®micas, en el bum del turismo... Adem¨¢s, hay empresas de la talla mundial en la gesti¨®n de infraestructuras con las que compartimos algunos proyectos [en referencia a Ferrovial]. Espa?a es percibida como un mercado muy atractivo.

P. Aqu¨ª el Gobierno es muy favorable a la transici¨®n energ¨¦tica...

R. As¨ª es. Es uno de los m¨¢s proclives de Europa. Y es algo que tiene mucho sentido tratar de diversificar las fuentes de energ¨ªa y buscar una energ¨ªa m¨¢s limpia y barata.

P. Para Macquarie, ?las energ¨ªas limpias son uno de sus principales activos?

R. S¨ª. Hay que recordar que hace tres a?os se lleg¨® a invertir casi un bill¨®n de d¨®lares en todo el mundo en proyectos de transici¨®n energ¨¦tica y que hoy por las energ¨ªas renovables emplean a m¨¢s mano de obra que cualquier otra fuente de energ¨ªa. Somos el mayor inversor en energ¨ªas renovables de todo el planeta, con 105 gigawatios instalados, en construcci¨®n o en desarrollo. Tenemos proyectos en Corea del Sur, Estados Unidos, M¨¦xico, Alemania.

P. ?Tienen inversiones en Argentina, ahora que el tiene un Gobierno te¨®ricamente m¨¢s pro mercado?

R. Es un mercado en el que no estamos invertidos. En las pr¨®ximas d¨¦cadas, qui¨¦n sabe. Para entrar en un pa¨ªs nos solemos tomar un tiempo y lo hacemos poco a poco. Debemos sentirnos c¨®modos invirtiendo all¨ª. Pero en los ¨²ltimos tiempos s¨ª que hemos entrado en pa¨ªses como Indonesia, Polonia o Colombia. Hoy por hoy, Argentina no est¨¢ entre nuestras prioridades. Deben cambiar las cosas para que estemos a gusto all¨ª con las perspectivas macroecon¨®micas, el marco regulatorio y las pol¨ªticas p¨²blicas. Al final, nosotros invertimos el dinero de nuestros clientes y debemos ser cautos.

P. ?D¨®nde hay una mejor regulaci¨®n para fomentar la transici¨®n energ¨¦tica?

R. Los contratos para la gesti¨®n de infraestructuras son muy similares en todo el mundo, desde Corea a Alemania. Ahora bien, s¨ª que hay diferencias en c¨®mo se dise?an los incentivos y las pol¨ªticas industriales. En el caso de Estados Unidos, la ley de Reducci¨®n de la Inflaci¨®n [IRA, por sus siglas en ingl¨¦s] impulsada por la Administraci¨®n Biden ha marcado la diferencia. Es una legislaci¨®n que permite compartir los riesgos de la inversi¨®n, algo que ya hizo Corea del Sur en los 2000, y que vuelve mucho m¨¢s atractivo invertir all¨ª en renovables. Adem¨¢s, all¨ª se est¨¢ fomentando toda la cadena de producci¨®n, se est¨¢ atrayendo talento¡­ Creo que otros pa¨ªses han visto que ese es el camino que hay que seguir. La Uni¨®n Europea deber¨ªa responder con una pol¨ªtica similar. Lo que la IRA ha puesto de referencia es que una pol¨ªtica industrial bien dise?ada tiene mucho impacto.

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