Cecilia Boned (BNP Paribas): ¡°Hay que dirigir el ahorro de los europeos a las necesidades de Europa¡±

La XV edici¨®n del Spain Investors Day (SID) se celebrar¨¢ los pr¨®ximos 15 y 16 de enero en Madrid. Este evento re¨²ne a las principales compa?¨ªas espa?olas cotizadas con grandes inversores institucionales internacionales (fondos de inversi¨®n, fondos soberanos, aseguradoras, fondos de pensiones y family offices). BNP Paribas es la entidad encargada de organizarlo. La presidenta de la filial espa?ola del gigante financiero franc¨¦s es Cecilia Boned.

Pregunta. ?C¨®mo se presenta esta nueva edici¨®n del SID?

Respuesta. Las perspectivas son bastante buenas. Tenemos ya confirmada la presencia de 40 compa?¨ªas y cerca de un centenar de inversores internacionales. El inter¨¦s por el foro sigue siendo alto.

P. Despu¨¦s de tres lustros, muchos inversores tendr¨¢n ya el SID en su agenda, ?no?

R. Es verdad que hay mucha competencia en Europa en este tipo de eventos sobre renta variable, pero estamos muy contentos de que el SID se haya consolidado como el primer evento de este tipo en Espa?a. BNP Paribas es la primera casa de equity en Europa y eso nos permite acceder a una cantidad importante de inversores.

P. En ese contacto previo que tienen con los fondos para que vengan al SID, ?qu¨¦ temas o sectores suscitan ahora m¨¢s inter¨¦s para los grandes inversores?

R. En el mundo est¨¢n pasando muchas cosas en estos momentos y los inversores quieren saber c¨®mo afectan estos acontecimientos a las empresas espa?olas, muchas de las cuales operan internacionalmente, lo que les hace estar m¨¢s expuestas a ellos. Adem¨¢s, el mercado nacional es bastante atractivo, ofrece muchas oportunidades y tiene una de las mejores rentabilidades por dividendo de Europa. En 2024 los bancos fueron los grandes protagonistas en Bolsa, pero sectores como tecnolog¨ªa, distribuci¨®n o turismo tambi¨¦n despiertan mucho inter¨¦s entre los inversores.

P. ?Qu¨¦ escenario base tiene BNP Paribas para 2025?

R. En EE UU estamos a la espera de las primeras decisiones que tome la Administraci¨®n de Trump. La gran inc¨®gnita en EE UU es la inflaci¨®n, primero porque los ¨²ltimos datos no han sido tan buenos como se esperaba. Adem¨¢s, hay que ver el posible impacto de una pol¨ªtica de aranceles agresiva como la que ha avanzado el presidente electo. Es interesante ver lo que ocurri¨® en 2018, durante el primer mandato de Trump, porque las pol¨ªticas arancelarias contra China no fueron inflacionistas al verse compensadas por otros factores como la evoluci¨®n de los tipos de cambio. Nuestra previsi¨®n de crecimiento para EE UU es del 2,5%.

P. ?Y en Europa?

R. Vemos dos velocidades. Por un lado, las dos grandes econom¨ªas de la zona euro, Francia y Alemania, est¨¢n sufriendo problemas. En Francia, por ejemplo, esperamos un crecimiento inferior al 1% durante los dos pr¨®ximos a?os. Sin embargo, hay una mayor¨ªa de pa¨ªses europeos que est¨¢n creciendo a buen ritmo. Espa?a es un buen ejemplo: estamos en un entorno que nos es bastante favorable y adem¨¢s hemos creado las condiciones para que la econom¨ªa vaya bien. En su conjunto, y debido a estos contrastes, esperamos un crecimiento en Europa de entre el 1% y el 1,5%.

P. ?Cree que los bancos centrales seguir¨¢n bajando los tipos de inter¨¦s?

R. En Europa creemos que el BCE seguir¨¢ con los recortes hasta dejar los tipos a final de a?o en torno del 1,75% y el 2%. Donde hay m¨¢s incertidumbre es en EE UU. La Reserva Federal ha lanzado se?ales de que quiere constatar que la inflaci¨®n est¨¢ controlada antes de tomar una decisi¨®n, por lo que es probable que los tipos se mantengan m¨¢s altos que en la zona euro. Y esto crea un contexto nuevo para los europeos con respecto al diferencial de tipos que hemos conocido durante mucho tiempo.

P. China preocupa por sus desequilibrios y por la desaceleraci¨®n de su crecimiento. ?Qu¨¦ esperan para este pa¨ªs en 2025?

R. China sufre, sobre todo, un problema de demanda interna. Adem¨¢s, sus exportaciones se ver¨¢n afectadas por las medidas comerciales de EE UU y, posiblemente, tambi¨¦n de la UE. Sin embargo, pensamos que el Gobierno va a poner sobre la mesa los est¨ªmulos necesarios, incentivando, sobre todo, el consumo interno, para lograr su objetivo de crecimiento del 4,5%.

P. Las Bolsas acumulan varios a?os de fuertes subidas. ?Han agotado ya buena parte de su potencial?

R. Nosotros seguimos viendo un entorno favorable para las Bolsas, tanto en EE UU como en Europa. Hay margen para subidas adicionales porque los beneficios empresariales est¨¢n creciendo a buen ritmo. En Espa?a, por ejemplo, esperamos una mejora de las ganancias empresariales del 8%. Adem¨¢s, las compa?¨ªas espa?olas acumulan a?os operando en todo el mundo y saben adaptarse a un entorno complejo. En general, en Europa las empresas siguen cotizando a m¨²ltiplos por debajo de su media hist¨®rica, circunstancia que es especialmente significativa en el caso de los valores de mediana capitalizaci¨®n. Por otra parte, una fase de bajadas en los tipos de inter¨¦s siempre beneficia a la renta variable.

P. La Bolsa espa?ola apenas tiene caras nuevas y muchas empresas est¨¢n saliendo del mercado. Adem¨¢s, los vol¨²menes de negociaci¨®n caen y la liquidez de muchos valores es m¨ªnima. ?No cree que son s¨ªntomas de un mercado que ha perdido atractivo para los inversores?

R. Desde BNP Paribas llevamos bastantes a?os alertando sobre esta situaci¨®n. Pero no es un problema espec¨ªfico de Espa?a, sino europeo. Tenemos un mercado de capitales demasiado atomizado y necesitamos crear un mercado con profundidad y liquidez, que tenga capacidad de atraer capitales de todo el mundo. Otro tema que urge analizar es por qu¨¦ Europa es exportadora de ahorro. Es una paradoja porque en la zona euro tenemos unas tasas de ahorro muy buenas, pero ese dinero se invierte en otros lugares cuando hay mucha necesidad de inversi¨®n dentro del continente en ¨¢reas como la energ¨ªa, las infraestructuras o la tecnolog¨ªa. Debemos dirigir los ahorros de los europeos a las necesidades de Europa.

P. Quiz¨¢ el momento pol¨ªtico actual, con Francia y Alemania d¨¦biles, no sea el mejor para lograr esa integraci¨®n¡­

R. Tenemos una hoja de ruta muy bien definida por el Informe Draghi. Adem¨¢s, es posible que la llegada de la Administraci¨®n de Trump sea una especie de despertador para Europa m¨¢s all¨¢ de la fragmentaci¨®n que vivimos. Es el momento de actuar.