Auge de la inversi¨®n extranjera y aton¨ªa nacional

Entre los diversos desaf¨ªos que plantea la vuelta de Donald Trump a la presidencia de EE UU, uno de los m¨¢s relevantes para la econom¨ªa espa?ola ata?e a los cambios que podr¨ªan producirse en la localizaci¨®n del capital productivo. La espa?ola ha sido una de las econom¨ªas m¨¢s favorecidas por los flujos de inversi¨®n directa extranjera durante el periodo reciente, jugando un papel crucial en el diferencial favorable de crecimiento en relaci¨®n a los principales socios europeos. Y compensando, de momento, el comportamiento decepcionante de la inversi¨®n nacional.

En los ¨²ltimos dos a?os, la inyecci¨®n de capital for¨¢neo en nuestro tejido empresarial supera los 71.000 millones de euros, m¨¢s del doble que Francia, un 50% m¨¢s que Italia y pr¨¢cticamente lo mismo de lo que ha recibido Alemania (una econom¨ªa, sin embargo, de un tama?o casi tres veces superior a la nuestra). El est¨ªmulo no solo es de gran magnitud, tambi¨¦n aporta una financiaci¨®n que se caracteriza por su persistencia, con el objetivo de ensanchar el potencial del aparato productivo, mejorar su eficiencia o incorporar nuevas tecnolog¨ªas. No se trata, por tanto, de una mera adquisici¨®n de activos financieros o de operaciones de naturaleza especulativa, vol¨¢tiles por definici¨®n. La inversi¨®n directa representa una apuesta a largo plazo de los inversores for¨¢neos, respondiendo a una valoraci¨®n positiva de las perspectivas de la econom¨ªa real.

EE UU es el principal inversor en la econom¨ªa espa?ola, representando casi el 20% de la capacidad total instalada por las corporaciones extranjeras en nuestro pa¨ªs (conforme a datos de stock de 2022). Su presencia es notable en sectores clave como la energ¨ªa, las telecomunicaciones, la industria qu¨ªmica o el autom¨®vil. La entrada de capital estadounidense, sin embargo, ha tendido a disminuir estos ¨²ltimos tiempos como consecuencia de algunas desinversiones: las operaciones de salida se elevan a cerca de 500 millones de euros durante los dos ¨²ltimos a?os.

Se desconocen las causas de esta p¨¦rdida de capital: ha podido influir la aplicaci¨®n de potentes incentivos a la repatriaci¨®n de empresas en el marco del Inflation Reduction Act de la Administraci¨®n Biden. De cara al futuro, los recortes de impuestos a las empresas anunciados por Trump, la imposici¨®n de aranceles a las importaciones o el despliegue de nuevos incentivos a la inversi¨®n en territorio norteamericano podr¨ªan redundar en nuevas desinversiones.

Si bien este es un riesgo a tener en cuenta, es probable que las eventuales salidas se produzcan de manera escalonada en el tiempo, ya que se trata de un capital relativamente estable que no es f¨¢cil desplazar. En todo caso, el foco de atenci¨®n deber¨ªa estar en paliar nuestras propias debilidades. En primer lugar, el dinamismo de la inversi¨®n directa extranjera contrasta con la debilidad a nivel nacional. Esta paradoja refleja en parte el tama?o empresarial: los inversores extranjeros tienden a focalizar sus operaciones en torno a grandes corporaciones, obedeciendo a din¨¢micas globales en las que Espa?a aparece en buena posici¨®n. Sin embargo, la inversi¨®n nacional procede en buena medida de peque?os negocios, muy sensibles a factores locales como la multiplicaci¨®n de barreras regulatorias y administrativas que fragmentan el mercado interno, o percepciones de inseguridad jur¨ªdica.

Por otra parte, los socios comunitarios, junto con Reino Unido, siguen apostando por las inversiones en el tejido productivo espa?ol, totalizando m¨¢s del 80% de las nuevas operaciones en los ¨²ltimos dos a?os. Es probable que una profundizaci¨®n de la integraci¨®n europea desencadenase un impulso inversor adicional, aprovechando las ventajas competitivas de los sectores m¨¢s pujantes.

En suma, el entorno global es desfavorable, pudiendo lastrar la entrada de capital for¨¢neo, uno de los principales art¨ªfices del buen momento econ¨®mico. Pero conviene redoblar esfuerzos para superar las trabas a nuestra propia inversi¨®n y a la modernizaci¨®n tecnol¨®gica, sin dejarse distraer por el se¨ªsmo que empieza a sacudir el tablero econ¨®mico global.