La paradoja de la financiaci¨®n multilateral

En la actualidad, los bancos multilaterales de desarrollo (BMD) se han convertido en los favoritos de los responsables de la formulaci¨®n de pol¨ªticas. En un reciente discurso, la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, pidi¨® al Banco Mundial y a otros prestamistas internacionales que apoyaran a los pa¨ªses en desarrollo que luchan contra los efectos del aumento de la inflaci¨®n y las agresivas alzas de las tasas de inter¨¦s. Y un reciente informe independiente encargado por el G20 llega a la conclusi¨®n de que estas instituciones se encuentran en una posici¨®n ¨²nica para ayudar a que los gobiernos alcancen los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. El documento sostiene que los BMD podr¨ªan ampliar sus pr¨¦stamos sin perjudicar sus calificaciones crediticias AAA (las m¨¢ximas), si no fuera por los excesivos requisitos de suficiencia de capital que limitan la capacidad de los prestamistas para asumir riesgos. Pero, ?qu¨¦ pa¨ªses se beneficiar¨ªan m¨¢s de un aumento de la financiaci¨®n multilateral?

Si bien los BMD desempe?an un papel fundamental al otorgar pr¨¦stamos a largo plazo a tasas de inter¨¦s concesionarias a pa¨ªses de bajos ingresos, la abrumadora mayor¨ªa de su financiamiento se destina a pa¨ªses de ingresos medios (PIM). Un informe reciente de la OCDE revela que en el a?o 2020 el 70% de los pr¨¦stamos de los BMD se destinaron a los PIM, tras un gran aumento de pr¨¦stamos a pa¨ªses de ingresos medios bajos (PIMB).

Ante el agresivo endurecimiento monetario, la mayor¨ªa de los pa¨ªses de bajos ingresos han perdido, en los hechos, a los mercados de capitales, lo que ha llevado a dolorosas negociaciones con los acreedores y a inminentes crisis de la deuda

En otras palabras, el problema es de asignaci¨®n, no de volumen. Claramente, los BMD deben aumentar significativamente sus pr¨¦stamos a los pa¨ªses en desarrollo que luchan contra la pobreza extrema y una capacidad institucional limitada. A diferencia de los PIM, la mayor¨ªa de los pa¨ªses de bajos ingresos tienen poco o ning¨²n acceso a los mercados de capitales y necesitan urgentemente financiamiento, debido a los efectos desproporcionados que tuvo en sus econom¨ªas la pandemia de covid-19, la guerra en Ucrania y el cambio clim¨¢tico. ?Por qu¨¦, entonces, los pr¨¦stamos multilaterales est¨¢n tan sesgados hacia los PIM?

El modelo de financiaci¨®n de los prestamistas internacionales

La raz¨®n radica en el modelo de financiamiento de los BMD. Los prestamistas internacionales como el Banco Mundial, el Banco Africano de Desarrollo y el Banco Interamericano de Desarrollo se apoyan en sus calificaciones crediticias perfectas para obtener pr¨¦stamos baratos y conceder pr¨¦stamos a tasas m¨¢s altas a los PIM que a¨²n no han alcanzado, o han perdido, un estatus de calificaci¨®n de grado de inversi¨®n. Al mismo tiempo, los pr¨¦stamos a los pa¨ªses de bajos ingresos est¨¢n algo separados y se financian principalmente con contribuciones directas de los gobiernos accionistas a los organismos centrados en estos, como por ejemplo la Asociaci¨®n Internacional de Fomento del Banco Mundial. Seg¨²n lo que se argumenta, si no se realizan pr¨¦stamos a los PIM, el modelo MDB no ser¨ªa viable. Sin embargo, a medida que m¨¢s PIM obtienen calificaciones de grado de inversi¨®n, los pr¨¦stamos multilaterales podr¨ªan llegar a disminuir.

Para beneficiar a los pa¨ªses de bajos ingresos y a sus poblaciones, los prestamistas internacionales deben centrarse tambi¨¦n en aumentar las inversiones significativas y transformadoras

Muchos pa¨ªses de bajos ingresos han estado intentando reducir su dependencia de los BMD; varios pa¨ªses incluso han logrado endeudarse en los mercados financieros internacionales por primera vez en d¨¦cadas. Pero la actual confluencia de crisis econ¨®micas y crisis geopol¨ªticas paralizaron estos planes. Ante el agresivo endurecimiento monetario, la mayor¨ªa de los pa¨ªses de bajos ingresos han perdido, en los hechos, a los mercados de capitales, lo que ha llevado a dolorosas negociaciones con los acreedores y a inminentes crisis de la deuda. El reciente incumplimiento de Ghana podr¨ªa ser un presagio de futuras calamidades financieras. En los ¨²ltimos a?os, la aparici¨®n de acreedores no tradicionales como China ha permitido que los pa¨ªses de bajos ingresos diversifiquen su endeudamiento. Pero la naturaleza opaca de los pr¨¦stamos respaldados por recursos ha generado dudas sobre la sostenibilidad de dicha financiamiento, que parece haberse agotado. Sin embargo, hay algunas se?ales alentadoras acerca de que China podr¨ªa unirse a las instituciones de Bretton Woods con respecto a permitir que los pa¨ªses de bajos ingresos reestructuren sus deudas.

M¨¢s complicado de lo que parece

Si bien los BMD deber¨ªan aumentar sus pr¨¦stamos a los pa¨ªses de bajos ingresos, hacerlo es m¨¢s complicado de lo que muchos parecen darse cuenta. Uno de los principales obst¨¢culos es la limitada capacidad de absorci¨®n de estos pa¨ªses, que conduce a una escasez de proyectos financiables. Del mismo modo, el hecho de que la mayor¨ªa de los pa¨ªses de bajos ingresos tengan sectores privados subdesarrollados dificulta el aumento de las inversiones, en especial en el caso de prestamistas como la Corporaci¨®n Financiera Internacional del Banco Mundial, instituci¨®n que se centra en el apoyo a las empresas privadas. Por otra parte, las estrictas pol¨ªticas del Fondo Monetario Internacional en materia de l¨ªmites de endeudamientos pueden obstaculizar la capacidad de los pa¨ªses en desarrollo para obtener pr¨¦stamos de los BMD, impidiendo, por lo tanto, que accedan a decenas de miles de millones de d¨®lares en el momento en que m¨¢s los necesitan.

No existe una soluci¨®n f¨¢cil para esta situaci¨®n enigm¨¢tica. El env¨ªo de personal de los bancos multilaterales de desarrollo a los pa¨ªses de bajos ingresos podr¨ªa ayudar a desarrollar las capacidades institucionales de estos pa¨ªses, as¨ª como a la ejecuci¨®n de proyectos. Y una mayor coordinaci¨®n entre los prestamistas multilaterales y el FMI podr¨ªa ayudar a evitar futuros cuellos de botella. Sin embargo, limitarse a presionar a los BMD para que presten m¨¢s podr¨ªa resultar ineficaz e incluso contraproducente. Por ejemplo, los prestamistas podr¨ªan caer en la tentaci¨®n de dar prioridad al apoyo presupuestario (destinado a alentar a que los pa¨ªses en desarrollo emprendan reformas estructurales quede todos modos podr¨ªan haber emprendido) frente a los proyectos de inversi¨®n a m¨¢s largo plazo. En pocas palabras, no basta con prestar m¨¢s. Para beneficiar a los pa¨ªses de bajos ingresos y a sus poblaciones, los prestamistas internacionales deben centrarse tambi¨¦n en aumentar las inversiones significativas y transformadoras. Entonces, y solo entonces, el modelo de los BMD alcanzar¨¢ al fin todo su potencial.

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