Sobre la asistencia financiera del Fondo Monetario Internacional

En los ¨²ltimos d¨ªas se ha venido discutiendo en la Prensa la posibilidad de que Espa?a recurra a solicitar un pr¨¦stamo de? Fondo Monetario Internacional para reforzar la posici¨®n de su balanza de pagos. En el curso de esta discusi¨®n se han emitido diversas opiniones sobre la ?condicionalidad? implicita en una operaci¨®n con el Fondo Monetario Internacional. Por ejemplo, La Vanguardia del 16 de junio dec¨ªa: ?Para nadie es un secreto que en las actuales circunstancias recurrir a solicitar un cr¨¦dito por valor de 2.000 millones de d¨®lares del Fondo Monetario, Internacional significar¨ªa plegarse a todas las condiciones de recesi¨®n econ¨®mica que se impusieran. Y en la situaci¨®n actual, con casi 1.500.000 parados, significar¨ªa acrecentar este n¨²mero en varios cientos de miles m¨¢s, y sin ver a¨²n la salida del t¨²nel?. Como es sabido, yo trabaj¨¦ en el Fondo Monetario Internacional durante diez a?os, cinco de los cuales, desempe?ando la posici¨®n de jefe de divisi¨®n, y el ¨²ltimo, de consejero. En estas posiciones particip¨¦ en doce misiones. de negociaci¨®n de pr¨¦stamos del Fondo Monetario Internacional, en varias de las cuales fui el jefe de misi¨®n. Con el conocimiento y la autoridad que me proporciona esta experiencia creo que estoy en la obligaci¨®n de decir, primero, que opiniones como las citadas anteriormente son totalmente err¨®neas, y segundo, explicar en qu¨¦ se basa de verdad una operaci¨®n de pr¨¦stamo con el Fondo Monetario Internacional para que la opini¨®n p¨²blica sepa con certeza por d¨®nde van los tiros. Por tanto, este art¨ªculo se basa total y exclusivamente en mi experiencia personal y no puede ser interpretado de ninguna manera como reflejo de las opiniones de la AEB, a la cual sirvo desde marzo en calidad de asesor econ¨®mico.Antes de pasar a considerar directamente la ?condicionalidad? de las operaciones de pr¨¦stamo del Fondo Monetario Internacional es necesario definir cu¨¢les son los pa¨ªses que recurren al financiamiento de esta instituci¨®n. Los ?clientes? del Fondo Monetario Intemacional son pa¨ªses que sufren un d¨¦ficit en su balanza de pagos, d¨¦ficit que puede surgir de dos causas: o de un exceso de gasto en relaci¨®n con los recursos del pa¨ªs, o de que, durante un per¨ªodo de aceleraci¨®n del crecimiento, la generaci¨®n de recursos se produce con un retraso con respecto a la manifestaci¨®n del gasto, especialmente de inversi¨®n. El denominador com¨²n de ambas situaciones es un d¨¦ficit de balanza por cuenta corriente que no puede ser financiado por los flujos aut¨®nomos de capital, y que, por tanto, resulta en un endeudamiento externo excesivo o en una p¨¦rdida de reservas internacionales que socava la posici¨®n de solvencia internacional del pa¨ªs. Esto es el porqu¨¦ de la asistencia financiera del Fondo Monetario Internacional. En este sentido conviene aclarar que, a diferencia del financiamiento ex temo para los sectores p¨²blico y privado, que entra a trav¨¦s de la cuenta de capital de largo o de corto plazo, la asistencia financiera del Fondo Monetario Internacional no influye sobre la posici¨®n neta de reservas internacionales. Esto quiere decir que un pr¨¦stamo del FMI no pasa por el mercado de divisas y no presiona al alza la cotizaci¨®n del tipo de cambio, a no ser que sea usado por el banco central para intervenir en dicho mercado.

?En qu¨¦ consiste entonces la famosa ?condicionalidad?? La ?condicionalidad? del Fondo Monetario Internacional se apoya en dos pilares: el primero es que el pa¨ªs que solicita sus recursos tenla un programa de actuaci¨®n econ¨®mica y financiera. El segundo es que este programa ofrezca una perspectiva razonable de que el d¨¦ficit por cuenta corriente de la balanza de pagos se puede reducir a un nivel que sea sostenible por los flujos aut¨®nomos de capital; es decir, que se contenga la p¨¦rdida de reservas internacionales.

El programa b¨¢sico necesario

El significado de las consideraciones anteriores es que el Fondo Monetario Internacional no determina la cantidad de recursos de que dispone un pa¨ªs en un momento dado. Esta determinaci¨®n surge de dos puntos: el ahorro interno y el ahorro externo. El primero es nada m¨¢s que la diferencia entre el ingreso y el consumo, y las posibilidades de elevarlo dependen, por tanto, de la capacidad que tiene un pa¨ªs de aumentar su producci¨®n o de reducir su consumo . Las posibilidades de aumentar el ahorro externo, que en t¨¦rminos macroecon¨®micos es igual al d¨¦ficit por cuenta corriente de la balanza de pagos, dependen de lo capaz que sea el pa¨ªs para atraer inversi¨®n directa extranjera y de su solvencia internacional para captar pr¨¦stamos de largo plazo. Por tanto, un programa que sirva de apoyo para un pr¨¦stamo del Fondo Monetario Internacional tiene que ir dirigido a estos puntos, y la ?condicionalidad? del Fondo Monetario Internacional ser¨¢ funci¨®n directa de la seguridad que ofrezca el programa de eliminar el exceso en el d¨¦ficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Pero, como dec¨ªa antes, el Fondo Monetario Internacional ofrece fundamentalmente dos tipos de ayuda financiera distintos. Uno, que es el m¨¢s conocido, es el que se ha denominado cr¨¦dito de stand-by, que se destina, a apoyar la correci¨®n de problemas de balanza de pagos de tipo coyuntural. El otro, que se conoce como facilidad ampliada, es el que se destina a apoyarla correcci¨®n de problemas estructurales mediante la introducci¨®n de, un programa econ¨®mico cuyos objetivos sean la expansi¨®n del ahorro y de la inversi¨®n, y, por ende, una aceleraci¨®n de la tasa de crecimiento del PIB. Dado el tipo de problema estructural de la balanza de pagos de Espa?a -caracterizado por un d¨¦ficit en cuenta corriente que se produce simult¨¢neamente con crecimiento cero del PIB y un paro creciente-, si se piensa en la posibilidad de recurrir a la asistencia financiera del Fondo Monetario Intemacional, lo que deberiamos buscar es un programa de facilidad ampliada. La cuesti¨®n b¨¢sica es si el pa¨ªs cuenta con un programa econ¨®mico y financiero que permita abrigar una esperanza razonable de corregir los desequilibrios fundamentales.

En conclusi¨®n, lo que no se puede perder de vista es que el tipo de desequilibrio de la balanza de pagos espa?ola no es sostenible a medio ni largo plazo. Por tanto, en alg¨²n momento ser¨¢ necesario introducir un programa econ¨®mico capaz de corregir esos desequilibrios, con o sin ayuda del Fondo. Mi experiencia me permite afirmar que estos programas suelen tener efectos m¨¢s suaves cuando se hacen con el apoyo del Fondo Monetario Internacional, aunque s¨®lo sea porque esto permite contar con los recursos de dicha instituci¨®n. Mi experiencia tambi¨¦n me permite afirmar que cuanto m¨¢s se demora la aplicaci¨®n de un programa para corregir los desequilibrios, con o sin el apoyo del Fondo Monetario Internacional, el ajuste requerido es tanto m¨¢s doloroso.