Un refugio poco seguro

La velocidad del dinero para responder al zumbido de las balas ha quedado patente con el estallido, en la madrugada del jueves, de la guerra en el golfo P¨¦rsico. Lo que todav¨ªa no est¨¢ claro es d¨®nde va a construir sus refugios para la eventualidad de que el fuego arrecie o se descontrole desde la zona ahora en conflicto. Los cimientos del m¨¢s popular, el d¨®lar, est¨¢n atacados por la carcoma de la crisis econ¨®mica en Estados Unidos. Con todo, seg¨²n los expertos, ¨¦ste seguir¨ªa siendo el ¨²ltimo refugio si el conflicto se agravara m¨¢s de lo que las fuerzas aliadas contra Irak desean y prev¨¦n.El d¨®lar inici¨® una peque?a carrera alcista en las fechas previas al d¨ªa D definido por el Consejo de Seguridad de Naciones Unidas, pero esa carrera se fren¨® y cambi¨® radicalmente de rumbo con el estallido de las primeras bombas. La explicaci¨®n a este aparente contrasentido es, seg¨²n los analistas de los mercados de cambios, doble.

El ¨¦xito de las primeras escaramuzas de las tropas multinacionales bajo el mando de Estados Unidos en territorio iraqu¨ª es el primer causante de la reducci¨®n del atractivo del d¨®lar para los inversores. La euforia con que recibieron los mercados financieros las operaciones de la madrugada del d¨ªa 17 "elimin¨® la necesidad de un valor refugio", al menos a corto plazo.

El segundo motivo es, seg¨²n estas fuentes, m¨¢s conocido en la marcha habitual de los mercados: "La subida previa carec¨ªa de demasiada justificaci¨®n, pues el choque de las armas est¨¢, de momento, concentrado a mucha distancia de los centros financieros internacionales".

La evoluci¨®n del d¨®lar se ha convertido as¨ª en un buen test tanto de la sobrerreacci¨®n de los mercados al ataque aliado como del paso desde las variables meramente especulativas a los problemas fundamentales de la econom¨ªa estadounidense.

La primera respuesta a balas y misiles ha sido una ca¨ªda en la cotizaci¨®n del d¨®lar respecto a las principales divisas, incluido el marco alem¨¢n, una divisa que tambi¨¦n atraviesa no pocas dificultades tras el final prematuro del dividendo de la posguerra fr¨ªa. La siguiente pregunta es cu¨¢l ser¨¢ esa respuesta ahora que el conflicto amenaza con durar m¨¢s all¨¢ de un par de d¨ªas.

La necesidad de un valor refugio, aseguran los expertos, s¨®lo se har¨ªa patente si el conflicto agrediera al normal funcionamiento de los mercados. Esto, a?aden las mismas fuentes, es dif¨ªcil que ocurra con la actual localizaci¨®n regional de las hostilidades; pero no lo ser¨ªa tanto si los bombardeos a objetivos militares iraqu¨ªes animaran como reacci¨®n alg¨²n atentado terrorista en las capitales de los aliados contra el invasor de Kuwait.

Esa eventualidad cuenta con pocos valores refugio, y el d¨®lar es, en ¨²ltima instancia, el m¨¢s seguro. A juicio de los operadores de los mercados de cambio, la divisa norteamericana est¨¢ ligada a una econom¨ªa muy lejana, en t¨¦rminos geogr¨¢ficos, a la guerra, y muy ligada tambi¨¦n a la industria armamentista que quiere poner fin "a la invasi¨®n de un peque?o pa¨ªs por una fuerza militar regional". Estos motivos convierten al d¨®lar en el ¨²ltimo valor refugio si la situaci¨®n empeora considerablemente.

En cualquier caso, los mercados apuestan por que esa ¨²ltima instancia no llegue a producirse. El descenso de la cotizaci¨®n del billete verde tras la madrugada del d¨ªa 17 refleja esta actitud. Con el actual grado y nivel de hostilidades, invertir en d¨®lares, seg¨²n los expertos, no responde a la racionalidad econ¨®mica, al menos por dos motivos.

En primer lugar, el d¨®lar paga tipos de inter¨¦s inferiores a las principales -y secundarias- divisas occidentales. El mismo d¨ªa 17, adem¨¢s, los tipos de inter¨¦s en bonos del Tesoro norteamericano cayeron. A esta menor rentabilidad relativa de la divisa norteamericana se une la creencia de los analistas de que los tipos de inter¨¦s norteamericanos no pueden sino bajar en los pr¨®ximos meses.

Expectativas

Una rentabilidad baja y con expectativas de empeoramiento no parece el mejor de los incentivos para invertir en d¨®lares. Y el principal problema, a juicio de los expertos, no es la escasa rentabilidad del d¨®lar, sino el sustrato econ¨®mico que impide que ¨¦ste sea mayor.La recesi¨®n en Estados Unidos -de la que, seg¨²n los expertos, esta econom¨ªa podr¨ªa salir en el tercer trimestre del a?o si los dioses Marte y Ares le fueran favorables en su tormenta del desierto- est¨¢ carcomiendo el atractivo del billete verde para los inversores. La debilidad de la econom¨ªa estadounidense es ahora el peor enemigo de su divisa como valor refugio ante un agravamiento del conflicto.