La integraci¨®n obligar¨¢ a ordenar los intereses en Telef¨®nica y el¨¦ctricas

La fusi¨®n BBV-Argentaria obligar¨¢ a ambas entidades a reorganizar sus participaciones en dos sectores fundamentales, el el¨¦ctrico -el BBV controla un 7,6% de Iberdrola, y Argentaria el 3% de Endesa- y el de las telecomunicaciones, con especial incidencia en Telef¨®nica, compa?¨ªa en la que controlan, conjuntamente, m¨¢s del 8% del capital. A ra¨ªz de la fusi¨®n BSCH, la normativa impide que una misma entidad participe en empresas rivales con m¨¢s del 3%.

En conjunto, BBV y Argentaria, seg¨²n sus respectivas memorias del a?o 1998, participan en 149 empresas de sectores diversos -22 de ellas cotizadas-, con un valor estimado de las participaciones de en torno a 1,4 billones de pesetas y unas plusval¨ªas latentes de 680.000 millones de pesetas.El BBV, m¨¢s diversificado, controla participaciones valoradas en m¨¢s de 800.000 millones de pesetas, mientras que las participaciones de Argentaria, fundamentalmente en el sector inmobiliario, financiero y de servicios, se estiman en medio bill¨®n de pesetas.

El proceso de reorganizaci¨®n de participaciones, que los analistas consideran inevitable, se centrar¨¢ previsiblemente en el sector el¨¦ctrico. El BBV es accionista destacado del segundo grupo el¨¦ctrico del pa¨ªs, Iberdrola, con un 7,6% de su capital, mientras que Argentaria controla "un 3% justo" del mayor conglomerado el¨¦ctrico espa?ol, Endesa, seg¨²n se?alaron fuentes de la compa?¨ªa que preside Rodolfo Mart¨ªn Villa.

La normativa aplicada a ra¨ªz de la fusi¨®n del Banco Santander y el Banco Central Hispano impide a un mismo grupo controlar m¨¢s de un 3% en compa?¨ªas rivales de un mismo sector. Ello supondr¨¢ que la nueva entidad, BBVA, tendr¨¢ que elegir entre Iberdrola -compa?¨ªa tradicionalmente vinculada al BBV- y Endesa a la hora de maniobrar en un sector econ¨®mico clave como es el el¨¦ctrico. El copresidente del BBVA, Francisco Gonz¨¢lez, -consejero de Endesa- abandonar¨¢ este cargo para cumplir la norma de no participar en la gesti¨®n de dos compa?¨ªas rivales.

En el sector de las telecomunicaciones, los negociadores de la fusi¨®n tendr¨¢n que analizar tambi¨¦n muy cuidadosamente las nuevas posiciones. Argentaria, con su 3% de Endesa, participa indirectamente en Retevisi¨®n -en esta compa?¨ªa rival de Telef¨®nica, Endesa controla un 28,67%- y en la operadora de m¨®viles Amena, en la que la el¨¦ctrica tiene una participaci¨®n del 11,55%.

Desinversi¨®n

Endesa, cuyos portavoces declinaron hacer valoraciones acerca de la fusi¨®n y ¨²nicamente concretaron la participaci¨®n de Argentaria en su capital, participa tambi¨¦n en el negocio del cable, por lo que cualquier decisi¨®n de desinversi¨®n tendr¨ªa consecuencias en este apartado del negocio de las telecomunicaciones.

Respecto a las posiciones del BBV (3%) y de Argentaria (5,02%) en Telef¨®nica, fuentes de la compa?¨ªa que preside Juan Villalonga se apresuraron a declarar ayer que la fusi¨®n no tiene por qu¨¦ afectar al papel que ambas entidades -que se convierten en su principal acionista, por delante de La Caixa- tienen en la compa?¨ªa.

Sin embargo, hay un aspecto que deber¨¢ aclararse en el futuro referido a la composici¨®n del consejo de administraci¨®n. Tanto el BBV como Argentaria disponen de dos consejeros cada uno en el ¨®rgano de direcci¨®n de Telef¨®nica, como corresponde a sus participaciones, iguales o superiores al 3%. Tras la fusi¨®n, est¨¢ por ver si el 8% de participaci¨®n conjunta estar¨¢ representada por los mismos cuatro consejeros o, al tratarse ya de una ¨²nica entidad, su representaci¨®n se limitar¨¢ a dos.

Los copresidentes del BBVA han solicitado una reuni¨®n al presidente de Telef¨®nica, Juan Villalonga. Previsiblemente, seg¨²n fuentes de la nueva entidad, Emilio Ybarra y Francisco Gonz¨¢lez solicitar¨¢n a Villalonga m¨¢s participaci¨®n en la empresa y un mayor papel en su gesti¨®n.

Adem¨¢s de las participaciones en los principales grupos el¨¦ctricos y en la mayor compa?¨ªa de telecomunicaciones, la nueva entidad contar¨¢ con una presencia significativa en otras grandes compa?¨ªas del pa¨ªs como Repsol (el BBV cuenta con casi un 10% y uno de sus consejeros, Alfonso Cortina, preside la compa?¨ªa), Iberia (7,3%, tambi¨¦n del BBV), Acesa (5%) y Sogecable (15,79%).

A esas grandes entidades hay que a?adir otras muchas en las que la entidad que preside Emilio Ybarra controla m¨¢s de un 10%, como son Aceralia, la Banca Nazionale del Lavoro, la inmobiliaria Metrovacesa, Vidrala, la Autopista Vasco Aragonesa o la aseguradora Axa-Aurora.

A todas ellas hay que a?adir un rosario de participaciones menores y que van desde Bodegas y Bebidas a Euroseguros. En total, el BBV aporta al matrimonio participaciones en 30 empresas del sector inmobiliario, 20 de servicios, 15 de seguros, media docena de compa?¨ªas industriales y una decena de compa?¨ªas comerciales y de inversiones.

Por su parte, Argentaria aporta medio centenar de empresas filiales y cuatro decenas con participaciones superiores al 20%, entre ellas 12 dedicadas al negocio inmobiliario (Sarri¨¢ Park y Desarrollo Urban¨ªstico Chamart¨ªn, entre otras). Suma asimismo una participaci¨®n del 24% en el Banco Atl¨¢ntico y porcentajes menores en las aseguradoras Asa, Afina y Sur Seguros.

La reestructuraci¨®n de intereses a que obliga el acuerdo adoptado por el Gobierno en julio de este mismo a?o obligar¨¢ a examinar detalladamente el nuevo mapa de intereses al BSCH, en pleno proceso de reorganizaci¨®n de participaciones.

Estrategia

Este grupo, tras la fusi¨®n, ha centrado su estrategia participativa en un reducido pero importante grupo de empresas industriales de primer nivel, especialmente Endesa -donde coincide con Argentaria-, Airtel, la el¨¦ctrica Uni¨®n Fenosa (10,07%) y la petrolera Cepsa. La pugna, continua e intensa, entre grupos y empresas afines al BBV y al BSCH se puede ilustrar con la lucha que Iberdrola (participada por el BBV) y Endesa (participada por el BSCH en un 3,35%) han mantenido en torno a la petrolera Repsol, a su vez, participada por el BBV.

El BSCH, en pugna directa con el nuevo BBVA, no tendr¨¢ problemas -tampoco se prev¨¦n para la nueva entidad- para aglutinar intereses inmobiliarios del antiguo Santander y del antiguo Central Hispano (Urbis y Vallehermoso).

En cualquier caso, las dos grandes fusiones del a?o han obligado al Gobierno a plantearse l¨ªmites a las participaciones bancarias en sectores de servicios p¨²blicos o estrat¨¦gicos. Aunque en principio la fusi¨®n BBV-Argentaria, por diferencia de tama?o entre las entidades y por la vocaci¨®n de cada una de ellas, no se presenta tan complicada como la que protagonizaron el Santander-Banesto con el Central Hispano, hay que recordar que el nuevo BSCH ha llevado a cabo en los ¨²ltimos meses intensos movimientos empresariales impulsados por la de fusi¨®n.