Bajos precios no implican una bolsa barata

El beneficio empresarial es este a?o la clave para invertir en bolsa y elegir entre una u otra acci¨®n. El precio de los valores es un argumento que ha pasado a un segundo plano, ya que se est¨¢n conociendo bruscas ca¨ªdas de beneficios que llevan a que lo bajo no sea necesariamente barato. En la bolsa espa?ola, los beneficios empresariales previstos y conocidos en 2001, as¨ª como los de 2002 justifican los actuales precios y la colocan entre las m¨¢s baratas.

El pasado a?o, de los 35 valores que componen el Ibex, 10 van a registrar ca¨ªdas en su beneficio por acci¨®n, seg¨²n previsiones de analistas

Constructoras y el¨¦ctricas son las m¨¢s atractivas, ya que cotizan con multiplicadores de beneficios m¨¢s bajos

Dicen los sabios de la econom¨ªa que lo que diferencia a la actual crisis en el mundo es que surge de las empresas y no de los estados. Las distintas econom¨ªas est¨¢n razonablemente equilibradas, pero son los beneficios empresariales los que hacen agua. Esta semana se han conocido numerosos resultados de empresas y bancos que han visto reducir dr¨¢sticamente sus ganancias y, en no pocos casos, han engrosado el pelot¨®n de los que se encuentran en p¨¦rdidas.

No se trata de empresas de la llamada nueva econom¨ªa. Bancos alemanes, firmas automovil¨ªsticas o qu¨ªmicas reflejan en sus beneficios correspondientes a 2001 un grave deterioro. En las cifras que se van conociendo de las empresas espa?olas hay mucha m¨¢s moderaci¨®n. El ritmo de crecimiento de los beneficios se ha reducido de forma importante, pero todav¨ªa se sigue ganando m¨¢s dinero que en el a?o 2000.

A la vista de los p¨¦simos resultados de algunas compa?¨ªas, ya no sirve el argumento de comprar estos valores porque ofrecen bajos precios en sus cotizaciones burs¨¢tiles, castigadas en los ¨²ltimos meses. Es necesario hacer cuentas para diferenciar lo bajo de lo barato y de esta manera encontrar oportunidades de inversi¨®n atractivas, y desechar aquellos valores cuyo castigo ha sido todav¨ªa inferior a la ca¨ªda de sus beneficios.

Como siempre, la bolsa juega con expectativas y ya con los resultados de 2001 a medio conocer, los analistas buscan por d¨®nde ir¨¢n los tiros de las ganancias empresariales durante este ejercicio con el fin de colocarse en las sociedades que presenten mejores expectativas de resultados. Por ejemplo, los expertos coinciden en que la bolsa norteamericana se encuentra cara. Actualmente, su PER (relaci¨®n entre el precio y el beneficio por acci¨®n previsto para 2002) se coloca entre los m¨¢s elevados de los mercados mundiales con 22,3 veces, seg¨²n datos de JCF, firma que recoge la previsi¨®n de resultados facilitada por los principales analistas. Los inversores est¨¢n, pues, esperando una rapid¨ªsima mejor¨ªa en las cuentas de las empresas estadounidenses que, de no producirse o retrasarse, podr¨ªa llevar a este mercado a un duro ajuste.

Entre los mercados m¨¢s atractivos se encuentra la bolsa espa?ola que, a diferencia de la estadounidense, est¨¢ muy ajustada en ese binomio irrompible entre el precio y el beneficio empresarial. El Ibex 35, de acuerdo con esas previsiones para este a?o, ofrece un PER de 17,6 veces, inferior al de las bolsas de Par¨ªs (20,9 veces) y Francfort (24,4 veces). La evoluci¨®n de los beneficios y a los actuales precios, la bolsa espa?ola entre las m¨¢s baratas.

Ca¨ªda de beneficios

De acuerdo con los datos elaborados por JCF, de los 35 valores que conforman el ¨ªndice Ibex, 10 sociedades ver¨¢n reducir su beneficio por acci¨®n ya con las cifras de cierre de 2001. Entre las grandes, Repsol o Telef¨®nica tienen para los analistas posibilidades de ofrecer un beneficio por acci¨®n inferior al de 2000. En este caso, tambi¨¦n hay que tener en cuenta el efecto diluci¨®n del beneficio por ampliaciones de capital como las gratu¨ªtas que anualmente ofrece Telef¨®nica a su accionariado en sustituci¨®n del pago de dividendo.

Eso s¨ª, s¨®lo dos compa?¨ªas se encuentran en situaci¨®n de p¨¦rdidas y el resto mantendr¨¢ un crecimiento de sus ganancias por acci¨®n que resulta especialmente significativo en el caso de las constructoras.

Las previsiones para 2002 son de notable mejor¨ªa. El n¨²mero de valores con reducci¨®n de su beneficio se coloca en 6, y tambi¨¦n s¨®lo una compa?¨ªa (Terra Lycos) continuar¨¢ con p¨¦rdidas entre los que componen el Ibex 35. Una mejor¨ªa que permite el abaratamiento de las acciones y que de cumplir los pron¨®sticos lleva a que los actuales precios sean muy atractivos para la practica totalidad de valores que conforman este indicador.

Constructoras y el¨¦ctricas

En la relaci¨®n entre precio y beneficio (PER), los valores con mayor atractivo para 2002 son las contructoras Dragados, Ferrovial y ACS, as¨ª como las el¨¦ctricas Endesa e Iberdrola. Estos son los valores que ofrecen un PER m¨¢s bajo, en torno a las 10 veces.. Tambi¨¦n la petrolera Repsol cotiza con un PER muy bajo, lo que implica que el castigo por su previsible menor beneficio por acci¨®n est¨¢ suficientemente descontado en el precio. No obstante, la incertidumbre dentro de una tendencia bajista de sus ganancias es la que explica sus bajos multiplicadores de precio.

En el polo opuesto se encuentra la firma de biotecnolog¨ªa Zeltia, presidida por Jos¨¦ Mar¨ªa Fern¨¢ndez Sousa-Faro que cotiza a 145 veces su beneficio. Este asombroso dato tiene su explicaci¨®n en las expectativas de comercializaci¨®n de sus f¨¢rmacos anticancer¨ªgenos y en el devenir de sus distintas investigaciones. Por ello, para establecer comparaciones de PER es obligado atender a los distintos sectores y a la capacidad de crecimiento de los mismos.

Por ejemplo, a los valores de telecomunicaciones o de nuevas tecnolog¨ªas se les permiten multiplicadores de beneficios m¨¢s altos que a compa?¨ªas que se encuentran en sectores m¨¢s consolidados y, por tanto, con menor capacidad de sorpresa en sus resultados. Firmas de gran capacidad de crecimiento como la textil Inditex est¨¢n cotizando a PER de 42 veces para este a?o, mientras que para 2002 y con los precios actuales, esto supondr¨ªa un PER de 35 veces. Una situaci¨®n que se explica en que los analistas conf¨ªan en que durante este a?o su beneficio por acci¨®n crezca m¨¢s del 20%.

Para el conjunto del Ibex 35 se espera este a?o un aumento del 9,2% en el beneficio por acci¨®n, mientras que en 2001, la subida prevista por los analistas es m¨ªnima.