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LA POL?TICA MONETARIA DE LOS DOCE

El BCE provoca la ca¨ªda de las bolsas al no bajar los tipos

El BCE mantiene el precio del dinero en el 3,25% para contener la inflaci¨®n antes de impulsar el crecimiento

Javier Moreno

Wim Duisenberg decepcion¨® ayer de nuevo a quienes juzgan urgente un recorte del precio del dinero. El presidente del Banco Central Europeo (BCE) resisti¨® todas las presiones y dej¨® los tipos en el 3,25%, el nivel en el que se encuentran desde hace un a?o, pese a reconocer 'la elevada incertidumbre' que lastra la econom¨ªa. De forma sorprendente, Duisenberg admiti¨® por primera vez en p¨²blico que se hab¨ªa producido una fuerte 'discusi¨®n' en el Consejo sobre la conveniencia o no de tocar los tipos. Una divisi¨®n que refleja el creciente nerviosismo entre gobiernos e inversores en Europa.

'El Consejo de Gobierno ha discutido de forma amplia los argumentos a favor y en contra de un recorte de los tipos de inter¨¦s', se asegura en el comunicado oficial. En la rueda de prensa posterior, Duisenberg se encarg¨® de recalcar que lo que se hab¨ªa discutido era un 'recorte'. Lo repiti¨® hasta tres veces. Y luego a?adi¨®: 'Efectivamente, es la primera vez que digo algo as¨ª'. Hasta ahora, el BCE jam¨¢s hab¨ªa emitido comentarios sobre el tono o el transcurso de las reuniones de su Consejo de Gobierno, y menos sobre los resultados de las votaciones.

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Crispaci¨®n

La discusi¨®n en el seno del BCE refleja el ambiente en toda Europa. Tanto los Gobiernos, acuciados por una crisis que no cesa de agravarse, como las empresas llevan meses pidiendo un recorte urgente de los tipos de inter¨¦s. Alemania, la primera potencia econ¨®mica del continente, se est¨¢ hundiendo bajo el peso de d¨¦ficit crecientes, y un an¨¦mico aumento del PIB del 0,5% este a?o. La zona euro en su conjunto crecer¨¢ menos del 1% en 2002. El paro tambi¨¦n aumenta, y los ingresos fiscales se desploman. La Comisi¨®n Europea anunci¨® ayer que las previsiones de crecimiento en la zona euro para el tercer y cuarto trimestre de este a?o oscilan, en ambos casos, entre el 0,2% y el 0,5%. Son las mismas previsiones difundidas el mes pasado, ligeramente inferiores a las publicadas en septiembre, que eran de entre el 0,3% y el 0,6%.

Pero nada de eso cont¨® ayer en Francfort. El hipot¨¦tico peligro de inflaci¨®n sigue pesando m¨¢s sobre las autoridades monetarias europeas que la cascada de datos que confirman el deterioro creciente de la econom¨ªa. Ni siquiera la presi¨®n a?adida del recorte decidido por la Reserva Federal (banco central) de Estados Unidos el mi¨¦rcoles, de medio punto (hasta el 1,25%, la tasa m¨¢s baja en 40 a?os), fue suficiente para decantar la balanza en Francfort. Pero consciente tambi¨¦n de que la legitimidad del BCE comienza a estar m¨¢s que en entredicho por su aparente impasibilidad, Duisenberg reconoci¨® ayer dos cosas. Uno, que se discuti¨® en profundidad la posibilidad de bajar los tipos, aunque al final se optase por dejarlo todo igual. Y dos, sugiri¨® que ahora es m¨¢s probable el recorte en la pr¨®xima ocasi¨®n, el 5 de diciembre.

De momento se han impuesto la prudencia y la ortodoxia. Las cifras preliminares de inflaci¨®n para octubre muestran que los precios crecieron al 2,2%, dijo Duisenberg, una d¨¦cima m¨¢s que el mes anterior, y dos m¨¢s del objetivo oficial del BCE. Eso, y el fuerte aumento, de nuevo, de la masa monetaria (7,1% en el tercer trimestre) fueron suficiente: no se tocan los tipos.

Y ello pese a que el an¨¢lisis que el Banco hace de la situaci¨®n roza el catastrofismo. 'Obviamente, el titubeante ritmo de la expansi¨®n econ¨®mica y la deslucida confianza reflejan el significativo grado de incertidumbre que se ha ido acumulando en los ¨²ltimos meses', dijo el presidente. ?ltimos meses en los que el BCE no ha tocado ni una sola vez los tipos. 'Esta incertidumbre est¨¢ asociada con tensiones geopol¨ªticas, la evoluci¨®n del precio del petr¨®leo, y lo sucedido en las bolsas'.

Se trata pr¨¢cticamente del mismo an¨¢lisis y de los mismos argumentos que utiliz¨® el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, un d¨ªa antes para tomar la arriesgada decisi¨®n de dejar los tipos en el 1,25% en Estados Unidos. 'Efectivamente, se trata de un an¨¢lisis muy similar', reconoci¨® Duisenberg. Pero ¨¦sas son las diferencias de personalidad entre el presidente de la Reserva Federal y el del Banco Europeo. Duisenberg as¨ª lo reconoci¨® ayer de forma impl¨ªcita, al admitir que comparte la visi¨®n de Greenspan. Incluso su decisi¨®n. 'El hecho de que la Reserva Federal recortase los tipos no ha sido una sorpresa', dijo ayer. 'Quiz¨¢ s¨ª un poco la magnitud del recorte '.

Prudencia

Pero el esp¨ªritu del BCE es m¨¢s prudente que el de la Fed. El instituto europeo ha sido criticado en numerosas ocasiones por dirigir la pol¨ªtica monetaria con la vista puesta en el espejo retrovisor, algo que numerosos observadores volvieron a recalcar ayer. Para desviar las cr¨ªticas, Duisenberg pidi¨® de nuevo a los gobiernos europeos que, si quieren asegurar un crecimiento sostenido a medio plazo, deben respetar el Pacto de Estabilidad, y reformar sus mercados de trabajo y de productos. La presi¨®n medi¨¢tica y pol¨ªtica a favor de un recorte de los tipos de inter¨¦s tampoco ha ayudado, visto el car¨¢cter de Duisenberg, empe?ado en mantener a toda costa la independencia del BCE frente a los Gobiernos europeos.

Tras conocerse la decisi¨®n del BCE el euro retrocedi¨® de forma pasajera, pero luego avanz¨® hasta cotizar a 1,0085 d¨®lares. El BCE fij¨® ayer el tipo de cambio oficial del euro a 1,0013 d¨®lares. El mantenimiento de los tipos aumenta el diferencial entre el precio del dinero en EE UU y la zona euro, haciendo m¨¢s atractivas las inversiones de capital en el ¨¢rea.

Wim Duisenberg, al t¨¦rmino de la rueda de prensa de ayer en la sede del BCE en Francfort.
Wim Duisenberg, al t¨¦rmino de la rueda de prensa de ayer en la sede del BCE en Francfort.AP

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