Cambio obligado de rumbo en REE

La diversificaci¨®n impulsada en los ¨²ltimos a?os por REE pasa a un segundo plano y su negocio regulado vuelve a ser el objetivo principal. Tras pagar 1.400 millones por las redes de Endesa y Uni¨®n Fenosa (UF), y pactar un preacuerdo para hacerse con la de Iberdrola, quiere acabar el a?o como ¨²nico transportista espa?ol de electricidad por redes de alta tensi¨®n. Un espectacular y repentino giro estrat¨¦gico alentado por el Gobierno y favorecido por el elevado endeudamiento de las el¨¦ctricas y por la crisis y la aton¨ªa de los mercados en general y del sector de telecomunicaciones en particular.

Dispara su deuda para hacerse con la totalidad de la red de alta tensi¨®n con el benepl¨¢cito del Gobierno y de las compa?¨ªas el¨¦ctricas

"Era una oportunidad que no ¨ªbamos a dejar escapar y que satisface uno de los objetivos perseguidos por REE: ser el transportista ¨²nico en Espa?a y situarse en una buena posici¨®n en esta actividad en Europa de cara a los cambios que se avecinan en el mercado el¨¦ctrico", se?ala el presidente de la compa?¨ªa, Pedro Mielgo. El acuerdo de Iberdrola con la gestora brit¨¢nica de fondos CVC Capital Partners para la venta de su red de alta tensi¨®n, en julio, dispar¨® las alarmas en el Gobierno y en la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa (CNE), que no quer¨ªan una infraestructura b¨¢sica fragmentada y en manos extranjeras, y propici¨® la nueva estrategia de REE.

Esta compa?¨ªa, que hab¨ªa pujado en su d¨ªa por la red de Iberdrola con una oferta inferior a la presentada por CVC, vio reabierta la posibilidad de quedarse con estos activos de transporte de alta tensi¨®n y adicionalmente con los de las dem¨¢s el¨¦ctricas. ?stas, por su parte, encantadas de la vida, porque el acuerdo suscrito entre Iberdrola y CVC fijaba un precio sustancioso de referencia para las redes de las que quer¨ªan desprenderse para enjugar su oneroso endeudamiento (m¨¢s de 43.000 millones de euros deben en conjunto Endesa, Iberdrola y UF).

Todos, o casi todos, contentos. El Ministerio de Econom¨ªa y la CNE, tambi¨¦n. Han visto cumplido su objetivo de impedir la segmentaci¨®n de la red y mantenerla bajo titularidad espa?ola con el s¨®lo amago de poner la proa al pacto de Iberdrola y CVC. REE, en un proceso acelerado, perfila hoy los ¨²ltimos detalles para su entrada en la sociedad creada por CVC para la gesti¨®n de los activos comprados a Iberdrola, y en los primeros d¨ªas de noviembre cerr¨® con Endesa y UF la compra de sus redes de transporte de alta tensi¨®n por 1.345 millones de euros. Y antes de final de a?o se propone cerrar la compra de las l¨ªneas de Hidocant¨¢brico y Viesgo, que suponen un porcentaje m¨ªnimo sobre el conjunto de la red, pero que le permitir¨¢n convertirse en propietario ¨²nico de la infraestructura de transporte.

Por estas compraventas, Endesa recibe 950 millones de euros, y UF, 395, cantidades a las que sumar¨¢n, respectivamente, 102 y 35,6 millones, en concepto de la operativa y el mantenimiento pactado por cuatro a?os de las infraestructuras que ceden. La compra de estos activos, cuyo importe supera el actual valor de REE en Bolsa, se va a financiar con deuda (a trav¨¦s de un cr¨¦dito puente de un a?o de duraci¨®n y con la posterior refinanciaci¨®n por medio de deuda bancaria y bonos).

El acuerdo con CVC e Iberdrola, cuyos flecos se ultiman ahora, es mucho m¨¢s complejo y se articula de forma que los fondos generados por los activos que se adquieren sirvan para devolver los recursos ajenos obtenidos. REE s¨®lo va a aportar en principio el 25% de 45 millones de euros, que son los fondos propios de Redalta. Esta sociedad, creada por CVC, es titular del 100% de las acciones de Inalta, constituida a su vez para la adquisici¨®n de los activos de Iberdrola. Inalta, que abona 577 millones a la el¨¦ctrica por los activos y le va pagar otros 17 millones anuales durante un trienio por la gesti¨®n operativa de las l¨ªneas adquiridas, cuenta para afrontar esta operaci¨®n con 45 millones de fondos propios, un pr¨¦stamo participativo de 30 millones de la propia Iberdrola y un cr¨¦dito de Deutsche Bank por 502 millones de euros, que en ambos casos se amortizar¨¢n en 2018. Los ingresos que obtendr¨¢ Inalta por la explotaci¨®n de esta red le servir¨¢n para pagar la deuda contra¨ªda con el banco alem¨¢n y con Iberdrola. REE se reserva una opci¨®n para quedarse con el 100% de estos activos de transporte a partir del quinto a?o de la entrada en vigor del contrato, pendiente todav¨ªa de la aprobaci¨®n final por parte del Gobierno.

Al margen de esta operaci¨®n, el endeudamiento de REE se ha disparado con la compra de las redes a Endesa y UF: su deuda neta pasa de 711 a 2.066 millones de euros. Fuentes de REE aducen, sin embargo, "que estas adquisiciones no agotan la capacidad de endeudamiento de la empresa" y que su deuda goza de una buena calificaci¨®n "por la estabilidad y fortaleza de sus flujos de caja".

REE, adem¨¢s, tiene que hacer frente al grueso de las inversiones previstas en el plan energ¨¦tico aprobado por el Gobierno hasta 2011, que cuantifican en 2.700 millones las destinadas al desarrollo de redes de transporte, lo que va a suponerle un mayor esfuerzo de financiaci¨®n. Mielgo asegura, sin embargo, que REE est¨¢ cumpliendo y va a cumplir estos deberes y que la adquisici¨®n de las nuevas redes va a ir acompa?ada de un incremento de 60 millones de euros anuales en las inversiones previstas en estas infraestructuras. "Vamos a destinar entre 200 y 210 millones anuales hasta el 2011".

Este esfuerzo en redes ha exigido a REE un replanteamiento de su plan de diversificaci¨®n y un dr¨¢stico recorte en sus objetivos e inversiones previstas en telecomunicaciones e internacionalizaci¨®n. En telecomunicaciones, "donde la evoluci¨®n del negocio est¨¢ siendo satisfactoria, pero por debajo de las expectativas", va a reducir de 400 millones a 150 millones de euros las inversiones previstas para el periodo 2002-2006.