Gas Natural lanza una OPA hostil sobre Iberdrola

El sector energ¨¦tico fue sacudido ayer por el anuncio de una oferta p¨²blica de adquisici¨®n de acciones (OPA) hostil por parte de la compa?¨ªa gasista Gas Natural (31,5% de La Caixa y 24% de Repsol) sobre Iberdrola, la segunda compa?¨ªa el¨¦ctrica del pa¨ªs. Repsol, respaldado por el BBVA hizo p¨²blica su oposici¨®n a la OPA, lanzada apenas dos semanas antes de que el Gobierno vasco adjudique la sociedad p¨²blica gasista Naturcorp a un comprador que la mayor¨ªa identificaba con Iberdrola.

Gas Natural, seg¨²n explic¨® ayer en conferencia de prensa el presidente de la compa?¨ªa, Antoni Brufau, pagar¨¢ a los accionistas de Iberdrola 340 euros m¨¢s 29 acciones nuevas por cada 50 de Iberdrola. Es decir, 6,8 euros en met¨¢lico m¨¢s 0,58 acciones de Gas Natural por cada t¨ªtulo de Iberdrola. El canje (40% en met¨¢lico y 60% en papel), que obligar¨¢ a Gas Natural a realizar una ampliaci¨®n de capital de 523 millones de nuevas acciones, supone valorar cada acci¨®n de Iberdrola a 17 euros, con una prima del 20% sobre la cotizaci¨®n alcanzada por la el¨¦ctrica el viernes.

La oferta valora Iberdrola en 15.384 millones de euros (17 euros por t¨ªtulo) y reedita los frustrados intentos de compra de la el¨¦ctrica en 1999 y 2000 por Repsol y la propia Gas Natural. La operaci¨®n, de la que puede surgir la tercera empresa energ¨¦tica de Europa (tras la italiana Enel y la alemana E.on) y quinta del mundo por clientes y capitalizaci¨®n burs¨¢til, se cocin¨® hasta el ¨²ltimo ingrediente el domingo y fue presentada el lunes por sorpresa. Tanta que el presidente de Iberdrola, ??igo Oriol, de visita en San Mill¨¢n de la Cogolla (La Rioja), admiti¨® que no estaba al tanto de los detalles.Iberdrola, que reuni¨® a su comit¨¦ ejecutivo, declin¨® hacer valoraciones hasta que hoy re¨²na a su consejo.

La idea de Gas Natural es integrar el negocio del gas, en el que controla m¨¢s del 70% del mercado, y de la electricidad, donde Iberdrola controla el 40%, para competir con ¨¦xito en el mercado nacional e internacional. El gigante, que aprovechar¨ªa la posici¨®n de Gas Natural en el mercado el¨¦ctrico (apenas un 4% de cuota) y de Iberdrola en el mercado del gas (7,2%) tendr¨ªa un valor de mercado de 20.705 millones de euros y sus activos estar¨ªan valorados en 33.301 millones. Dispondr¨ªa de 24,3 millones de clientes: 13,4 millones en Espa?a y 10,9 millones en Latinoam¨¦rica.

Repsol, en contra

En esta ocasi¨®n, la petrolera que dirige Alfonso Cortina se ha opuesto formalmente a la operaci¨®n, cuyo fondo sin embargo no cuestiona, por considerar que ni es el momento ideal, ni el procedimiento ha sido el m¨¢s adecuado ya que ni siquiera se ha intentado el acuerdo amistoso. De los seis consejeros propuestos por Repsol en el consejo de Gas Natural, cinco votaron en contra de la operaci¨®n. En el frente Repsol fall¨® el voto del consejero delegado Jos¨¦ Luis L¨®pez de Silanes, que dio la mayor¨ªa al frente de La Caixa.

La OPA, por el 100% del capital de Iberdrola, estar¨¢ vigente durante un mes y est¨¢ condicionada a que acuda un 75% del capital. El BBVA, que controla m¨¢s del 8% de Repsol y por encima del 9% de Iberdrola, hizo p¨²blico ayer su posici¨®n contraria de la petrolera. Similar posici¨®n mantendr¨¢ la BBK, que controla el 7,5% de la el¨¦ctrica. Es decir, entre los dos suman el 16,5%, por lo que Iberdrola necesitar¨ªa el apoyo de otros accionistas para alcanzar el 25% preciso para bloquear la OPA.

La oferta ser¨¢ financiada por La Caixa, Goldman Sachs (asesor de la operaci¨®n) y Societ¨¦ G¨¦n¨¦rale. De la dimensi¨®n de la operaci¨®n da idea un solo dato: el 40% de desembolso en met¨¢lico que ofrece Gas Natural a los accionistas de Iberdrola en su oferta asciende a 6.000 millones de euros.

Brufau destac¨® ayer la sobrada capacidad de endeudamiento que tiene Gas Natural (su endeudamiento es de s¨®lo 1.600 millones) para hacer frente a la operaci¨®n. El plan de Gas Natural, que descarta cualquier posible recorte de empleo por la integraci¨®n, contempla, asimismo, desinversiones de activos por importe de 5.000 millones de euros hasta 2006; reducci¨®n de las inversiones conjuntas Iberdrola-Gas Natural de 4.000 millones (pasar¨ªan de 14.000 millones a 10.000) y una generaci¨®n de cash flow (beneficios m¨¢s amortizaciones) de 7.800 millones hasta 2006.

Con esas armas, Brufau encara la batalla con optimismo, pero con prudencia. La misma prudencia que ha llevado a plantear que, si la OPA tiene ¨¦xito, la nueva Gas Natural-Iberdrola tendr¨¢ tres sedes: Generaci¨®n El¨¦ctrica en Bilbao, Gas en Madrid y el holding encargado de la gesti¨®n de las redes en Barcelona.

Empresa espa?ola

Ser¨¢ una instalaci¨®n societaria "compleja" para una empresa "espa?ola con voluntad transnacional", seg¨²n la defini¨® Brufau, quien destac¨® que, en contra del planteamiento de fusi¨®n Endesa-Iberdrola, frustrado hace dos a?os, la fusi¨®n Gas Natural-Iberdrola no amenaza la competencia. Su planteamiento es sencillo: la fusi¨®n apenas copa m¨¢s mercado ni en el sector el¨¦ctrico ni en el sector del gas, ya que ambas empresas controlan porcentajes m¨ªnimos en los sectores en los que tratan de entrar.

Brufau, en una apresurada conferencia de prensa celebrada en la tarde de ayer en Madrid, trat¨® de suavizar el car¨¢cter hostil de la OPA contra Iberdrola con gui?os hacia los responsables de la el¨¦ctrica. Seg¨²n dijo Brufau, Gas Natural plantea una "operaci¨®n entre iguales" en la que sus protagonistas tendr¨¢n "el mismo protagonismo que ten¨ªan [en sus empresas] y a buen entendedor...". De la OPA saldr¨¢ una nueva compa?¨ªa que ser¨¢ dirigida "por presidente o presidentes y por uno o dos consejeros delegados" aclar¨®. En suma, en un mensaje para los primeros espadas de Iberdrola, Brufau dio a entender que la composici¨®n de la c¨²pula de la nueva sociedad no tiene por qu¨¦ convertirse en una batalla con v¨ªctimas y todos pueden tener acomodo en el proyecto.

Brufau justific¨® la sorpresa con la que se ha lanzado la OPA en que una operaci¨®n as¨ª "es dif¨ªcil de lanzar si se ha consensuado con mucha gente". El presidente de Gas Natural rest¨® importancia al voto en contra de los consejeros designados por Repsol en la sociedad.