Nuevas caras en Bolsa

Fadesa anunci¨® esta semana su salida a Bolsa y otra media docena de compa?¨ªas est¨¢n con los papeles preparados para dar el salto. Despu¨¦s de dos a?os sin ver caras nuevas, las ofertas p¨²blicas de venta (OPV) se asoman al mercado como lo hicieron las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA) en los a?os bajistas. Con la lecci¨®n aprendida de que todo lo nuevo no es bueno, los inversores deber¨¢n agudizar el olfato para tener ¨¦xito con las ofertas que se conocer¨¢n este a?o. El pasado demuestra sonados triunfos y fracasos.

Una recomendaci¨®n f¨¢cil de cumplir en la OPV es la de solicitar ¨²nicamente las acciones que se pueden pagar en efectivo

La salida a Bolsa tiene un primer beneficiado: el due?o o due?os de la compa?¨ªa que ponen en valor burs¨¢til su hist¨®rica participaci¨®n

Salir a Bolsa es indicativo de mercados alcistas que despiertan el inter¨¦s de los inversores por las acciones. Nadie quiere vender barato y, por eso, los due?os de las compa?¨ªas esperan momentos felices donde es m¨¢s f¨¢cil convencer a los inversores y donde tambi¨¦n pueden conseguir un precio m¨¢s atractivo. Todo lo contrario que ocurre con las bolsas bajistas, donde los precios en m¨ªnimos propician el tiburoneo en busca de presas escu¨¢lidas y cuando muchas sociedades cogen la puerta de salida, convencidas de que la Bolsa trae m¨¢s disgustos que satisfacciones.

El ¨¦xito de las primeras privatizaciones llev¨® a asociar el concepto de nuevo con bueno. Era f¨¢cil lograr en pocos meses, incluso en el propio d¨ªa del estreno, subidas mete¨®ricas. Una situaci¨®n que se desmadr¨® con la fiebre tecnol¨®gica y que oblig¨® a establecer nuevas normas para los d¨ªas de bautizo burs¨¢til. Y es que fue tanta la especulaci¨®n que algunos inversores compraban esa misma jornada a precios tan elevados que luego nunca volvieron a alcanzarse.

La salida a Bolsa tiene un primer beneficiado: el due?o o due?os de la compa?¨ªa que ponen en valor burs¨¢til su hist¨®rica participaci¨®n. Ellos, l¨®gicamente, buscan el mejor precio y por eso se animan en momento donde la demanda sea suficiente y donde los multiplicadores de beneficios del conjunto del mercado o del sector al que pertenecen se encuentren altos. La comparaci¨®n permite salir a un precio m¨¢s elevado cuando los competidores valen m¨¢s.

Esta semana entraba en los registros de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la comunicaci¨®n previa de la OPV de la inmobiliaria Fadesa. Un papel que ya rond¨® los mostradores del organismo supervisor hace tres a?os, pero, finalmente, los due?os de Fadesa dieron marcha atr¨¢s. Ahora, otras compa?¨ªas (Auna, Bolsas y Mercados Espa?oles, Guissona, Iberdrola E¨®lica, Probitas Pharma, Telecinco, Renta 4 o Vocento) se encuentran en la lista de espera para dar el salto por vez primera a los mercados. Pero la fecha prevista es siempre un secreto bien guardado: si los vientos burs¨¢tiles soplan adversos, pueden indicar retirada.

Equilibrio

Los expertos coinciden en que ahora hay dinero para satisfacer la salida de papel nuevo. El importante crecimiento en el patrimonio de los fondos de inversi¨®n de renta variable espa?ola durante el pasado a?o es indicativo de este deseo. Tambi¨¦n los inversores institucionales disponen de recursos tras los pasados a?os de saneamiento y, en un entorno de tipos de inter¨¦s tan bajos, saben que es obligado asumir el riesgo burs¨¢til.

Buscar una situaci¨®n de equilibrio entre el deseo del due?o de la sociedad de vender caro y el del inversor de comprar barato. Un analista consultado es radical en sus planteamientos sobre las salidas a Bolsa: "No me gusta comprar en OPV porque, si el propietario est¨¢ convencido de que lo que tiene es tan bueno, ?por qu¨¦ lo vende?". Otros expertos aportan respuesta al indicar que grandes fortunas espa?olas buscan diversificar su patrimonio que, hasta la salida a Bolsa, se encontraba concentrado en una sola actividad. Y ponen como ejemplo a Amancio Ortega, propietario de Zara, que, tras sacar a Bolsa Inditex, ha diversificado sus inversiones en otros valores y otras actividades, como el mercado inmobiliario.

La informaci¨®n es clave para tomar la decisi¨®n de acudir a una salida a Bolsa. En general, estas compa?¨ªas deber¨ªan salir con un descuento por las incertidumbres que incorporan como la falta de trayectoria en el mercado y la consolidaci¨®n de la composici¨®n accionarial. Tambi¨¦n existen riesgos a?adidos por la forma en la que se realiz¨® la colocaci¨®n o por el deseo de los propietarios de irse deshaciendo de m¨¢s paquetes de acciones, una vez que la compa?¨ªa ya est¨¢ cotizada. Situaciones ya vividas y que han provocado convulsiones en valores de nuevo cu?o.

En este sentido, los expertos apuntan que el director de la sucursal bancaria puede no ser buen consejero, obligado a colocar un determinado n¨²mero de t¨ªtulos en su oficina. Varios informes o la propia lectura del folleto, disponible en la CNMV, pemitir¨¢n configurar el perfil de la compa?¨ªa y, lo que es m¨¢s importante, prever la futura marcha de la compa?¨ªa. Con el fin de saber si se est¨¢ comprando caro o barato, es obligado hacer una comparaci¨®n tanto con el conjunto de la Bolsa como con otros valores del sector. La ratio PER (n¨²mero de veces que el beneficio est¨¢ incluido en el precio) es sencilla y de f¨¢cil comprensi¨®n, y cumple esa misi¨®n de establecer una referencia objetiva.

Aunque los grandes inversores tambi¨¦n se equivocan, cuentan siempre con m¨¢s informaci¨®n y herramientas de an¨¢lisis. Es aconsejable seguir el comportamiento del inversor institucional. Si ¨¦ste sobresuscribe la oferta varias veces y, por tanto, existe una fuerte demanda, significa que la operaci¨®n puede ir bien. Por el contrario, si la falta de demanda institucional obliga a trasladar acciones previstas para ese tramo hacia el minorista, ser¨ªa una mala se?al.

Una recomendaci¨®n f¨¢cil de cumplir es la de solicitar ¨²nicamente las acciones que se pueden pagar en efectivo. La costumbre de las privatizaciones de inflar la demanda para obtener unas acciones m¨¢s, a sabiendas de los fuertes prorrateos en el reparto, se volvi¨® en contra de los inversores en ofertas con menos demanda que obligaron a muchos a solicitar cr¨¦ditos para atender ese compromiso o verse forzados a vender en el primer d¨ªa de cotizaci¨®n.

Por ¨²ltimo, el inversor que se quede insatisfecho con el n¨²mero de t¨ªtulos que le han correspondido en la OPV puede acudir al mercado a adquirir m¨¢s acciones. Eso s¨ª, siempre, pero sobre todo en el primer d¨ªa de cotizaci¨®n, debe limitarse el precio al que se est¨¢ dispuesto a comprar para no llevarse sorpresas desagradables.