?Miedo al euro?

El euro cotiza en m¨¢ximos de la ¨²ltima d¨¦cada frente al d¨®lar y a las divisas de los mayores socios comerciales de la UEM. Todo apunta, adem¨¢s, a que se mantendr¨¢ la situaci¨®n en los pr¨®ximos dos a?os. Estos niveles, muy por encima de los que justificar¨ªan sus fundamentos econ¨®micos, junto a la magnitud de la apreciaci¨®n, m¨¢s de un 25% en t¨¦rminos efectivos desde 2002, afecta negativamente a la competitividad-precio de la exportaci¨®n europea. En un contexto de crecimiento a¨²n moderado en Europa, este deterioro despierta preocupaci¨®n, en especial en los pa¨ªses en los que el sector exterior contribuye m¨¢s al crecimiento.

Pero no todos los pa¨ªses son iguales. Los exportadores alemanes, por ejemplo, tienen menos motivos para preocuparse por el euro que los de otros pa¨ªses. Estimaciones realizadas muestran que sus ventas fuera de la UEM son poco sensibles al tipo de cambio. La elasticidad al crecimiento mundial es relativamente m¨¢s importante, quiz¨¢s por el tipo de bienes que exportan, con un elevado componente tecnol¨®gico que les hace poco susceptibles a la sustituci¨®n y menos competidores en precios. Pero, adem¨¢s, el exportador alem¨¢n ha realizado en los ¨²ltimos a?os un ajuste de precios, v¨ªa deslocalizaci¨®n y control de costes laborales. Esto ha permitido contrarrestar parte del impacto de la apreciaci¨®n del euro y mantener el dinamismo exportador, en un entorno de fortaleza del crecimiento mundial. La clave para su evoluci¨®n, por tanto, est¨¢ en la demanda mundial, y no tanto en el euro.

El impacto de la fortaleza del euro en las exportaciones de los pa¨ªses de la UE depende de la especializaci¨®n comercial de cada pa¨ªs

En el extremo opuesto se halla Italia, donde la sensibilidad de las exportaciones al tipo de cambio es mucho m¨¢s elevada. Su relativa especializaci¨®n en sectores tradicionales y bienes intensivos en mano de obra la hace m¨¢s vulnerable a la competitividad-precio y a la creciente competencia de pa¨ªses como China, con costes laborales muy bajos. Adem¨¢s, a diferencia del caso alem¨¢n, sus exportaciones han registrado un deterioro de sus precios relativos en los ¨²ltimos a?os, lo que ha acentuado el impacto negativo de la apreciaci¨®n del euro sobre su competitividad. No sorprende, por tanto, el paulatino descenso registrado en la cuota de exportaci¨®n de Italia en el comercio internacional, sobre la que tambi¨¦n ha influido su orientaci¨®n hacia mercados de crecimiento relativamente bajo. A la vista de todo lo anterior, las exportaciones italianas extra-UEM en los pr¨®ximos a?os est¨¢n sujetas a mayor incertidumbre que las alemanas.

Elena Nieto es economista del Servicio de Estudios de BBVA.