Previsiones al alza

Tras la publicaci¨®n de las cuentas nacionales del primer trimestre del a?o, que incluyeron una profunda revisi¨®n de los datos desde 2000, como consecuencia del cambio de a?o base y de la incorporaci¨®n de numerosas novedades metodol¨®gicas y estad¨ªsticas, se hac¨ªa necesario actualizar las previsiones macroecon¨®micas. Seg¨²n los nuevos datos contables, el crecimiento interanual del PIB real en el cuarto trimestre del pasado a?o fue del 3,2%, medio punto m¨¢s que el publicado anteriormente, y el del primer trimestre de este a?o, del 3,3%, lo que significa que ha continuado la tendencia de ligera aceleraci¨®n del crecimiento que se observa desde 2003. Dicha tendencia est¨¢ sustentada, siguiendo el patr¨®n de los ¨²ltimos a?os, en un fuerte avance del consumo, tanto privado como p¨²blico, y de la construcci¨®n, a los que se ha sumado recientemente, y con extraordinaria fuerza, la inversi¨®n en equipo y otros productos. Mientras, el sector exterior se hace cada vez m¨¢s negativo, habiendo detra¨ªdo al crecimiento del PIB en este primer trimestre 2,5 puntos porcentuales (pp). Las empresas exportadoras lo est¨¢n pasando mal, aunque aqu¨ª parece que no tienen la misma capacidad de presi¨®n que en Italia, donde un ministro del Gobierno ha llegado a pedir la vuelta de la lira para as¨ª poder volver a las andadas, es decir, a las devaluaciones competitivas, que antes constitu¨ªan el ung¨¹ento de Fierabr¨¢s de econom¨ªas como la italiana o la espa?ola. Algunos -muchos, creo yo- todav¨ªa no se han enterado de lo que significa estar en una uni¨®n monetaria con Alemania y en un mundo globalizado con China.

A corto plazo, mientras los tipos sean negativos en t¨¦rminos reales, no habr¨¢ un cambio de tendencia

Volviendo a lo nuestro, las previsiones, acabamos de realizar en FUNCAS la encuesta bimestral a 14 instituciones espa?olas de investigaci¨®n econ¨®mica, cuyos resultados m¨¢s significativos se recogen en los gr¨¢ficos adjuntos. Como puede observarse, la revisi¨®n de la contabilidad nacional ha provocado un movimiento similar en las previsiones para 2005 y 2006. Para el primer a?o, la cifra media o de consenso de crecimiento del PIB se sit¨²a ahora en el 3,3%, seis d¨¦cimas m¨¢s que en la encuesta anterior. Es de suponer que, sin los cambios contables, las previsiones no hubiesen variado o lo hubieran hecho como mucho en una d¨¦cima al alza. Ello se deduce del perfil trimestral que dan los analistas, que mantienen pr¨¢cticamente estable hasta el primer trimestre de 2006 el ritmo de crecimiento observado en el ¨²ltimo con datos disponibles, al igual que suced¨ªa en la encuesta anterior, s¨®lo que ahora este ritmo ha aumentado seis d¨¦cimas. A partir del segundo trimestre de 2006 la tasa disminuye una d¨¦cima, con lo que la media para ese a?o se reduce al 3,2%.

La composici¨®n del crecimiento se prev¨¦ ahora m¨¢s desequilibrada que antes, cuando ya lo era suficientemente. La demanda interna se revisa al alza 1,3 pp, hasta el 5,1%, y la detracci¨®n del sector exterior aumenta hasta dos puntos, siete m¨¢s que en la encuesta anterior. Si antes nos pregunt¨¢bamos hasta cu¨¢ndo puede durar este patr¨®n tan desequilibrado, imag¨ªnense ahora. El caso es que a corto plazo, y mientras los tipos de inter¨¦s se mantengan en zona negativa en t¨¦rminos reales, los analistas no prevemos un cambio significativo de tendencia. Todo lo m¨¢s, pensamos que el gasto en consumo y construcci¨®n se ir¨¢ desacelerando progresivamente, pero que ello deber¨ªa ser compensado -es lo que casi ninguno acertamos a decir c¨®mo- por un sector exterior menos negativo. ?Ojal¨¢ sean as¨ª las cosas!

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).