Bajar tipos

Aunque existe alguna excepci¨®n, en el primer semestre de 2005 se ha asistido a un aumento de los tipos de inter¨¦s de intervenci¨®n en los principales pa¨ªses de Am¨¦rica Latina. Tras un a?o 2004 en el que la regi¨®n experiment¨® el mayor crecimiento del ¨²ltimo cuarto de siglo, la tendencia de estos primeros meses ha sido restringir las condiciones monetarias para evitar el recalentamiento de las econom¨ªas. Sin embargo, en las ¨²ltimas semanas se han escuchado opiniones en pa¨ªses como M¨¦xico o Brasil que reclamaban que las subidas hab¨ªan sido demasiado elevadas. De hecho, los mercados ya descuentan que ambos pa¨ªses relajen su pol¨ªtica monetaria de aqu¨ª al final del a?o.

Resulta llamativo el caso brasile?o. Tras nueve meses consecutivos de aumentos del tipo de inter¨¦s de referencia (SELIC), el tipo de inter¨¦s real se ha colocado de nuevo por encima del 13%, entre los m¨¢s altos del mundo. Con estos tipos de inter¨¦s la actividad se resiente. Los datos del primer trimestre indican una desaceleraci¨®n en el crecimiento del producto brasile?o, provocado sobre todo por la demanda interna. As¨ª, el consumo privado y la inversi¨®n cayeron un 0,6% y un 3%, respectivamente. S¨®lo el buen desempe?o del sector externo salv¨® el crecimiento del trimestre. Adem¨¢s, los indicadores conocidos no anticipan un segundo trimestre m¨¢s alentador.

?ste puede ser un buen momento para comprobar si realmente Brasil puede sostener tipos de inter¨¦s m¨¢s bajos

Con estos datos, el Banco Central puede estar pensando en iniciar una fase de bajadas de la SELIC en un intento de reactivar la econom¨ªa. Ya ha anunciado en varias ocasiones que s¨®lo espera que se den las circunstancias adecuadas para intentar que el pa¨ªs pueda mantener un tipo de inter¨¦s estructuralmente m¨¢s reducido. Ahora que por fin las expectativas de inflaci¨®n est¨¢n contenidas y el tipo de cambio muestra una gran fortaleza con el d¨®lar puede ser el momento elegido para testar la sostenibilidad de menores tipos. Incluso aunque algunos activos puedan perder atractivo con la bajada, lo que podr¨ªa eventualmente trasladarse hacia un tipo de cambio menos fuerte respecto al d¨®lar, la deuda p¨²blica brasile?a, fuente de preocupaciones en el pasado reciente, es ahora menos sensible a cambios en las variables financieras.

Aunque hay dudas acerca de la magnitud de la respuesta de la demanda interna ante la bajada de tipos, es indudable que ¨¦sta puede afectar positivamente a las confianzas de consumidores y empresarios.

J. A. Rodr¨ªguez Garc¨ªa es economista para Am¨¦rica Latina y Mercados Emergentes del Servicio de Estudios del BBVA.