?Dudas razonables?

La pr¨®xima reuni¨®n del BCE parece deparar pocas sorpresas. El banco emisor ha se?alizado con claridad que no mover¨¢ los tipos en esta ocasi¨®n, aunque previsiblemente confirmar¨¢ las expectativas de una subida de 25 puntos b¨¢sicos en diciembre. Respecto a lo que podr¨ªa suceder despu¨¦s de diciembre hay menos pistas que se resumen en el conocido esperar y ver con el que se afrontan estas incertidumbres antes de continuar con el proceso de subida de tipos.

Pero, ?realmente son tan importantes los peligros que acechan al crecimiento europeo en 2007? Se alude al efecto sobre la econom¨ªa europea de un menor dinamismo mundial, en un contexto de pol¨ªticas de demanda m¨¢s restrictivo y, en particular, al impacto sobre el consumo del aumento de tres puntos del IVA en Alemania.

En el escenario m¨¢s probable, de moderada desaceleraci¨®n en Europa, el BCE tiene margen para subidas adicionales de tipos

El temor a que una combinaci¨®n de estos factores lleve a la econom¨ªa m¨¢s all¨¢ de a una moderada desaceleraci¨®n parece algo exagerado. Por un lado, los riesgos sobre el escenario mundial parecen haberse moderado, al menos los ligados a la posibilidad de un choque del precio del petr¨®leo o a un ajuste desordenado de los desequilibrios mundiales. Es cierto que los riesgos derivados de la situaci¨®n del mercado inmobiliario estadounidense persisten, pero el dinamismo de otras econom¨ªas, la mayor diversificaci¨®n de los flujos comerciales y de capitales, la moderaci¨®n del precio del petr¨®leo y la buena situaci¨®n del sector corporativo son factores para el optimismo. En todo caso, la pol¨ªtica fiscal ser¨¢ s¨®lo ligeramente restrictiva, a la vista de los procesos electorales previstos en varios pa¨ªses en 2007. En Alemania, cabe esperar que la fortaleza de la demanda interna permita contrarrestar parcialmente el impacto del aumento del IVA habida cuenta del elevado ahorro acumulado por las familias en a?os anteriores, la progresiva mejora del mercado laboral y el impulso que representa la reducci¨®n de las cotizaciones sociales. Las condiciones financieras, por su parte, se mantendr¨¢n relajadas, a pesar de la subida acumulada de tipos oficiales y de la relativa apreciaci¨®n del euro. En definitiva, los factores anteriormente citados llevan a pensar que la zona euro muy probablemente mantendr¨¢ un crecimiento en torno al potencial en 2007 con lo que el BCE tendr¨ªa margen para subidas adicionales de tipos.

Elena Nieto es economista del Servicio de Estudios del BBVA.