Lugares comunes

Alg¨²n d¨ªa habr¨¢ que levantar acta del sinf¨ªn de t¨®picos, frases hechas y sintagmas vac¨ªos que florecen en el discurso econ¨®mico con la indisimulada funci¨®n de anestesiar el conocimiento de los atropellos cometidos en las operaciones empresariales y relegar al olvido los da?os producidos por conductas incompetentes o malintencionadas. Se trata de afirmaciones generalmente inocuas, del tipo de "el mercado siempre gana", o simplemente mentiras asumidas, como esa acu?ada por los directivos que proclama "defendemos los derechos de los accionistas". Despu¨¦s de que los tribunales levantasen las medidas cautelares sobre la OPA de Gas Natural sobre Endesa (que tambi¨¦n afectaban a E.ON), la cursiler¨ªa ambiental desempolv¨® otra idea repollo tranquilizante que, a modo del "aqu¨ª paz y despu¨¦s gloria", permitir¨¢ lo que se conoce como pasar p¨¢gina hasta la tropel¨ªa siguiente: "Por fin, los accionistas tendr¨¢n la decisi¨®n final sobre las ofertas de Gas Natural y E.ON".

El precio de Endesa estuvo durante mucho tiempo por debajo del valor disuasorio de una OPA; tal minusvaloraci¨®n es imputable a sus gestores

Perfecto. Pero la cuesti¨®n palpitante es si el descenso a los infiernos judiciales organizado por Endesa, con esa malla de demandas, requisitorias, acusaciones, peticiones a barullo de suspensiones cautelares y prohibiciones -contra Gas Natural, por supuesto-, estaba en la l¨®gica del mercado, de la prudente defensa corporativa de las empresas y del sentido com¨²n que se impone en el tr¨¢fico de decisiones empresariales no politizadas. La respuesta m¨¢s probable es la contraria: que los dirigentes de Endesa orquestaron un enfadoso caos de impugnaciones y demandas contando con la estad¨ªstica de que alguna de ellas tendr¨ªa ¨¦xito, detendr¨ªa la OPA de Gas Natural y causar¨ªa da?o significativo al Gobierno socialista. Descontada la intencionalidad pol¨ªtica, si la gesti¨®n del rodillo legal de Endesa contra Gas Natural la hubiera dirigido el descacharrante abogado Loophole (Groucho Marx) de Una tarde en el circo, nadie hubiese notado la diferencia t¨¦cnica.

Causa un moderado asombro la conformidad con que algunos resortes judiciales se han plegado a las urgencias legales de Endesa. Si la compa?¨ªa el¨¦ctrica necesitaba cautelares, ah¨ª estaban el Supremo y la juez Iglesias para proporcion¨¢rselas; si, por el contrario, se requer¨ªa el levantamiento de la prohibici¨®n para acelerar la operaci¨®n de E.ON, con diligencia se anularon. Las cautelares de quita y pon desaf¨ªan la racionalidad jur¨ªdica y se aproximan a lo paranormal. Como en el chiste, si no fuera porque se conocen la acrisolada imparcialidad y la s¨®lida preparaci¨®n de los tribunales espa?oles, cualquiera dir¨ªa que hemos asistido a un caso evidente de utilizaci¨®n de los tribunales en beneficio del inter¨¦s de una empresa.

Con los ingredientes de una ofensiva legal avasalladora, unas conversaciones con E.ON -numerosas, m¨¢s de treinta- sobre las que pesa una acusaci¨®n de Acciona por supuesta informaci¨®n privilegiada a la empresa alemana y la subida espectacular del precio de Endesa en bolsa -en torno a los 37 euros por acci¨®n-, se est¨¢ fabricando otro t¨®pico cloroformizante. Dice as¨ª: "Gracias a la resistencia legal de Endesa frente a Gas Natural y a su negociaci¨®n con E.ON, los accionistas podr¨¢n vender sus acciones a un precio muy alto". Sin ¨¢nimo apod¨ªctico, este mensaje repollo merece al menos los siguientes comentarios:

1. Una empresa presenta una OPA sobre otra cuando calcula que el precio es bajo y que una gesti¨®n distinta, m¨¢s competente o m¨¢s profesional, elevar¨¢ el valor de la empresa comprada en el mercado y, por lo tanto, beneficiar¨¢ a los accionistas de la empresa compradora. As¨ª que los accionistas de Endesa deber¨ªan preguntarse por qu¨¦ durante varios ejercicios la gesti¨®n de la empresa no consigui¨® elevar su valor en bolsa hasta el umbral disuasorio para un posible comprador. Durante ese tiempo, los accionistas de Endesa estuvieron perdiendo valor; dicho de otro modo, el precio de mercado de Endesa, sin mediar OPA, podr¨ªa haberse situado por encima de los 30 euros con otros gestores.

2. El objetivo de la resistencia legal de Endesa no era, en primera instancia, elevar el precio de la acci¨®n, sino oponerse a Gas Natural. As¨ª lo demuestran los sustanciosos fees prometidos a despachos de abogados y bancos de inversi¨®n bajo la condici¨®n de que la OPA catalana fuese retrasada o detenida.

Falta un peque?o detalle, m¨¢s morboso que decisivo. ?Qu¨¦ har¨¢ la CNMV, es decir, Manuel Conthe, si llega a confirmar que E.ON ha obtenido informaci¨®n privilegiada de Endesa y, por lo tanto, disfrut¨® de una ventaja indebida en la carrera con Gas Natural?