La crisis financiera paraliza las grandes operaciones de capital riesgo en Espa?a

La crisis financiera y la sequ¨ªa de cr¨¦dito no s¨®lo han parado las grandes operaciones de las firmas de capital riesgo, asentadas ya en Espa?a tras haberse adue?ado a golpe de talonario de piezas aut¨®ctonas como Telepizza, Parques Reunidos o, la ¨²ltima, Applus. Donde a¨²n hay vida -las operaciones medianas de hasta 500 millones- el sector vaticina un hundimiento de los precios, del 30%, seg¨²n distintas fuentes del sector.

Ser¨ªan buenas noticias para estos inversores, que pagar¨ªan m¨¢s barato, si no fuera por dos circunstancias. La primera la se?ala Javier Loizaga, socio director de Mercapital: "Los vendedores a¨²n no se convencen de la bajada de precios y est¨¢n quietos a que pase un temporal que ven coyuntural". La segunda circunstancia es la propia naturaleza del capital riesgo, que no s¨®lo adquiere empresas para relanzarlas, sino que las lleva a desinvertir con suculentas plusval¨ªas.

La actual situaci¨®n obligar¨¢ a los fondos a permanecer m¨¢s en las compa?¨ªas

A¨²n dan juego las compras medianas, pero no hay tratos de 1.000 millones

"Siempre se dice que entramos para salir. Ahora, sin embargo, los periodos de permanencia en las empresas, que ven¨ªan siendo de tres a?os, se van a alargar forzosamente a los cinco o seis, y eso nos obligar¨¢ a un trabajo m¨¢s de fondo en la gesti¨®n de las empresas", reflexiona Jaime Hern¨¢ndez Soto, socio de MCH Private Equity y presidente de la patronal espa?ola, Ascri. La salida de inversiones algo maduras -como Cortefiel por parte de PAI, CVC y Permira, o Panrico por parte de Apax- podr¨ªan tardar. Ventas como la de los servicios aeroportuarios de tierra de Acciona, que hab¨ªan interesado al sector, se han frenado.

Compradores y vendedores de empresas se miran igual que los compradores y vendedores de pisos: esperan que los precios bajen m¨¢s para comprar una nueva vivienda, pero tampoco est¨¢n por bajar el precio a la hora de desprenderse de la suya para poner la entrada. El vicepresidente de Catalana d'Iniciatives, Rafael Su?ol, admite que su irrupci¨®n en el capital de una empresa familiar en 2007 "se ha retrasado por la negociaci¨®n del precio". "Estamos en un impasse de dos o tres meses de frenazo en seco", resume Maite Ballester, consejera delegada de 3i en Espa?a, quien apunta, como los dem¨¢s, que cada vez habr¨¢ compras menos apalancadas, menos financiadas con deuda, y m¨¢s complicadas de negociar con varios bancos a la vez y con condiciones financieras m¨¢s duras.

"La bajada de precios no la marcamos nosotros, sino los bancos. Antes te daban siete veces el Ebitda (resultado bruto operativo) de la empresa en deuda. Ahora, no m¨¢s de tres. La rentabilidad depende de cu¨¢nto te den y eso hace bajar los precios", explica Loizada.

3i, Mercapital y Magnum (?ngel Corc¨®stegui) han probado que el mercado no est¨¢ del todo seco, al entrar la primera en Uni¨®n Radio (225 millones); la segunda, junto a Carlyle, en la inform¨¢tica Arsys (160 millones); y la tercera en el grupo de estructuras prefabricadas Pretersa-Prenavisa (200 millones). "En la franja mediana s¨ª hay operaciones, pero soy m¨¢s optimista de cara al segundo semestre", apunta Hern¨¢ndez Soto.

Culebrones de venta como los de Iberia y Altadis ya han demostrado que el capital riesgo (Gala y CVC, respectivamente) se arruga por la imposibilidad de endeudarse alegremente en grandes operaciones. "A corto plazo, no vamos a ver m¨¢s tratos de m¨¢s de 1.000 millones", dice Javier Echarri, presidente de la patronal europea EVCA, quien insiste en que lo importante es el "atractivo probado del capital riesgo a largo plazo". Los fondos soberanos de gobiernos de pa¨ªses emergentes ganan por ahora la partida al capital riesgo en los grandes tratos. El ¨²ltimo ejemplo, la oferta por Colonial del Investment Corporation of Dubai.