Riesgo remunerado

Afrontamos el ¨²ltimo mes del peor ejercicio de los ¨²ltimos a?os en la gesti¨®n de carteras financieras con ciertas dosis de optimismo. O, mejor dicho, con menos pesimismo. Primero, porque ha quedado clara la postura de las autoridades econ¨®micas y monetarias. No se quieren repetir los errores del pasado (l¨¦ase, Jap¨®n, 1990) y se han decidido ya medidas muy contundentes y sin precedentes para solventar los problemas del sistema financiero y, m¨¢s recientemente, para compensar los efectos negativos que sobre el crecimiento del PIB est¨¢n provocando las restricciones crediticias. Aunque tardar¨¢n un tiempo en observarse sus resultados, la asunci¨®n por parte de los Estados de los "huecos" (fallos) del mercado debe permitir una recuperaci¨®n econ¨®mica, alimentada, adem¨¢s, por la intensa ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s y del precio de las materias primas.

Aprovechen los dep¨®sitos que todav¨ªa les ofrezcan por encima del 5% a un a?o. Es la ¨²ltima oportunidad

El segundo elemento que soporta un menor pesimismo es el grado de infravaloraci¨®n que presentan los activos con riesgo. No s¨®lo la renta variable, sino tambi¨¦n la renta fija emitida por empresas, que est¨¢n descontando ca¨ªdas de los beneficios empresariales y elevaciones de las tasas de impago muy por encima de lo que se podr¨ªa esperar a partir, incluso, de un escenario de intensa recesi¨®n econ¨®mica. No tienen sentido ciertos niveles de cotizaci¨®n burs¨¢til en muchas compa?¨ªas (por debajo de su valor en libros) ni los diferenciales que ofrecen otras en plazos relativamente cortos. Es tiempo de ir liberando a las carteras del perfil extremadamente defensivo con el que las dotamos en verano. Y no s¨®lo porque los activos de riesgo muestran un elevado atractivo (m¨¢s la renta fija privada que la renta variable, y m¨¢s el grado de inversi¨®n que el especulativo) sino, adem¨¢s, porque el activo sin riesgo est¨¢ perdiendo su atractivo. El repo se situar¨¢ por debajo del 3,0% a partir del pr¨®ximo jueves (esperamos que el BCE recorte 50 pb, hasta el 2,75%) y la deuda emitida por el Tesoro espa?ol sit¨²a sus niveles de rentabilidad entre el 2% y 3%. Y el Eur¨ªbor, que persiste en su l¨®gica correcci¨®n, podr¨ªa cotizar en el 3,5% antes de que termine 2008.

Aprovechen los dep¨®sitos que todav¨ªa les ofrezcan por encima del 5% a un a?o. Es la ¨²ltima oportunidad. El pr¨®ximo a?o, quien quiera rentabilidades por encima del 3% tendr¨¢ que asumir m¨¢s riesgo, que ser¨¢ remunerado.

David Cano y Daniel Su¨¢rez son directivos de Analistas Financieros Internacionales.