"Aunque con operaciones peque?as y medianas, ¨¦ste va ser un buen a?o"

El fondo de capital riesgo Dougthy Hanson aterriz¨® en Espa?a en septiembre de 2006 y coloc¨® al frente de su oficina en Madrid a un joven ejecutivo que velaba armas en

JP Morgan. Apenas hab¨ªan transcurrido tres meses cuando dio la campanada con la compra del Grupo Avanza, que arrebat¨® a la familia Cosmen, y otros fondos como Apax. En noviembre de 2007 compr¨® CTSA y en abril de 2008,

Alosa. Hace una semana se hac¨ªa con dos importantes l¨ªneas de autobuses que unen Madrid con Parla y Getafe adquiridas a Trapsa, una de las filiales del Grupo Marsans, propiedad de Gonzalo Pascual y del presidente de la CEOE, Gerardo D¨ªaz Ferr¨¢n. Junto a su ya eterno competidor Alsa, se ha consolidado uno de los dos grandes grupos de transporte urbano y por carretera de Espa?a con una plantilla pr¨®xima a los 5.000 trabajadores y una facturaci¨®n anual que se aproxima tambi¨¦n a los 400 millones de euros.

"En Trapsa no hemos comprado una empresa, sino unos activos"

"El precio de las dos l¨ªneas de Madrid ha sido muy inferior al que se ha publicado"

Pregunta. Supongo que les resulta familiar la sospecha de que se hayan aprovechado de las circunstancias por las que atraviesa el Grupo Marsans.

Respuesta. Si es muy f¨¢cil extraer esa conclusi¨®n de que hemos aprovechado la situaci¨®n de los vendedores, pero no es la realidad. Estaba en venta hace ya tiempo, la analizamos en 2008, y estas circunstancias ¨²ltimas lo ¨²nico que han hecho es precipitar las fechas, pero no han sido, ni mucho menos, el origen de la operaci¨®n.

P. En cuanto al precio, hay cierta contradicci¨®n entre los 70 millones de euros que ha trascendido por las dos concesiones, y los 100 millones en que se valoraba hace unos meses toda la compa?¨ªa.

R. Hemos acordado no hacer p¨²blica la cifra, pero si le puedo confirmar que ha sido muy inferior a lo que se ha publicado. Nosotros llevamos trabajando con Trapsa desde febrero o marzo de 2008 y al final le hemos comprado las l¨ªneas que m¨¢s sentido tienen para nosotros.

P. En las ofertas iniciales, ?se inclu¨ªa toda la compa?¨ªa?

R. No, porque Trapsa tiene una serie de negocios en los que nunca hemos estado interesados, nos enfocamos fundamentalmente a l¨ªneas de autobuses regulares.

P. ?Van a seguir comprando entonces las l¨ªneas de Trapsa en Galicia, Andaluc¨ªa...?

R. De momento nos hemos enfocado en Madrid y, en principio, no tenemos previstas otras compras por ahora.

P. Las peculiaridades del Grupo Marsans, como la de no tratarse de un holding sino de un grupo de empresas entrecruzadas, ?han facilitado la operaci¨®n o la han complicado?

R. Nosotros no hemos comprado una empresa, sino unos activos con sus correspondientes pasivos, que naturalmente vamos a pagar, y nos hacemos cargo de sus empleados, pero no hemos comprado una empresa.

P. ?Ha habido competencia en la compra?

R. Creo que s¨ª. Aunque no tengo una transparencia completa, nuestra impresi¨®n es que ha habido otras ofertas.

P. ?Eso ha supuesto un precio m¨¢s alto?

R. La competencia siempre influye en los precios, pero llev¨¢bamos tanto trabajo adelantado desde 2008 que era muy dif¨ªcil que los dem¨¢s llegaran a conclusiones finales en un breve espacio de tiempo. Llev¨¢bamos mucha delantera. Y en la ¨²ltima oferta presentamos una propuesta que convenci¨® a los vendedores.

P. Y al margen de Trapsa, ?est¨¢n preparando alguna nueva adquisici¨®n?

R. No tenemos previsto nada inmediato, porque Avanza ha crecido bastante. No veo una adquisici¨®n importante a corto plazo. Quiz¨¢s alg¨²n activo que nos encaje bien, pero, en todo caso, ser¨ªan cosas peque?as.

P. ?Ha influido en la operaci¨®n la reciente prolongaci¨®n de las concesiones durante 15 a?os acordada en la Comunidad de Madrid?

R. No, porque al final en unos servicios de este tipo, cuando el cliente, sea el Ayuntamiento, la Comunidad o el Gobierno Central, est¨¢ contento con ellos, es dif¨ªcil que los corten. Conoces el mercado, los tr¨¢ficos..., y tampoco es una actividad en la que se gane mucho dinero. Hay l¨ªneas que no son rentables, pero se completan con otras que s¨ª lo son. La prolongaci¨®n de las concesiones en Madrid ha ayudado, pero no ha sido determinante.

P. ?Tienen miedo ante las pr¨®ximas renovaciones del Ministerio de Transportes? ?Pueden perder o ganar algunas?

R. No. No nos dan miedo porque conocemos bien el negocio y tenemos capacidad de ofertar con flotas nuevas, con m¨²sculo financiero..., si acaso es una oportunidad.

P. O sea que pueden adquirir algunas l¨ªneas nuevas...

R. S¨ª, pero con criterios muy pragm¨¢ticos. Sin hacer locuras y tirar precios porque al final tienes que estar seguro de que el negocio funcione. No preveo grandes cambios.

P. Pero el momento parece bueno para las compras...

R. Creemos que s¨ª, pero tambi¨¦n tiene sus riesgos. La decisi¨®n no es f¨¢cil. Estamos apostando porque la econom¨ªa espa?ola volver¨¢ a crecer a finales de 2010 o principios de 2011, pero si se retrasa dos o tres a?os esa salida de la recesi¨®n, las cuentas no salen bien.

P. ?Preparan tambi¨¦n inversiones en otros sectores?

R. S¨ª. Analizamos constantemente varios sectores industriales. Dedicamos muchos d¨ªas y muchas noches a estudiar sectores y entender d¨®nde tiene sentido invertir.

P. ?Y cu¨¢les miran con especial atenci¨®n?

R. Los sectores recurrentes. Empresas que, por dar un ejemplo, tienen que revender toda su cartera cada a?o no nos interesan. En cambio, transporte de autobuses, con ventas recurrentes o de telecomunicaciones o similares, si tienen inter¨¦s. A veces incluso hacemos cosas m¨¢s complicadas porque tenemos mucha capacidad de gesti¨®n operativa.

P. Hay sectores, como el de art¨ªculos de lujo, nuevas tecnolog¨ªas..., en los que est¨¢n presentes en otros pa¨ªses, pero no en Espa?a...

R. S¨ª, tambi¨¦n hemos mirado en Espa?a empresas del sector del lujo. Pero f¨ªjese c¨®mo ha cambiado en los dos ¨²ltimos a?os. Puede que ahora efectivamente sea un buen momento.

P. ?Qu¨¦ hay detr¨¢s de esa vocaci¨®n de compra a empresas familiares?

R. Siempre hemos pensado que en las empresas familiares hay m¨¢s posibilidades de profesionalizar la compa?¨ªa sin perder la vocaci¨®n familiar. Ellos suelen tener una visi¨®n del negocio muy clara, pero a veces la gesti¨®n no est¨¢ profesionalizada. Y ah¨ª es donde tradicionalmente nosotros hemos generado valor. Es m¨¢s f¨¢cil hacer eso que comprar un negocio que ha pasado por varias manos y al que se ha exprimido cualquier posibilidad de mejora operativa. Un 60% de nuestra cartera han sido negocios familiares.

P. Y se aprovechan tambi¨¦n situaciones de divergencias o diferencias entre los distintos miembros de las familias...

R. Cuando pasan a la segunda o tercera generaci¨®n efectivamente las posibilidades de venta aumentan.

P. ?Qu¨¦ va ocurrir en los pr¨®ximos meses?

R. El mercado puede empezar a ser potencialmente atractivo porque pensamos que la financiaci¨®n va a volver. No s¨¦ si ahora o en junio. Desde 2008 llev¨¢bamos sin que se moviera nada, y desde octubre o noviembre estamos viendo cosas. Es cierto que los bancos siguen sin prestar mucho, pero s¨ª participan en operaciones con grandes m¨¢rgenes, en las que van a ganar mucho dinero. Creemos que este a?o va a ser bueno, aunque las operaciones ser¨¢n todav¨ªa peque?as y medianas. Las grandes operaciones de miles de millones siguen siendo dif¨ªciles por la financiaci¨®n. Nosotros somos un fondo de middle market en el mercado europeo, que es justo adonde se orienta el mercado.