Una dosis m¨¢s de incertidumbre

Grecia prosigue su vuelo en espiral hacia una especie de agujero negro, un punto de no retorno que puede acabar en el impago de su deuda si la ayuda internacional no llega de inmediato. Y arrastra en ese vuelo a otros pa¨ªses. Un d¨ªa es Portugal, al d¨ªa siguiente Espa?a, pero tras ellos hay varios casos con una pinta similar: Irlanda, Italia, B¨¦lgica y un poco m¨¢s all¨¢ incluso Reino Unido. Todos esos pa¨ªses comparten un cuadro cl¨ªnico parecido, una mixtura que incluye una p¨¦sima situaci¨®n de las cuentas p¨²blicas, malas perspectivas de crecimiento y un endeudamiento fenomenal. "El contagio ha empezado", asegur¨® ayer el secretario general de la OCDE, ?ngel Gurr¨ªa, y la rebaja de la calificaci¨®n de Espa?a no hace sino a?adir una dosis m¨¢s de incertidumbre.

"El contagio ha empezado", asegura ?ngel Gurr¨ªa, de la OCDE

Una rebaja del rating soberano como la de Espa?a tiene diversas consecuencias, que se resumen en una: comporta un incremento permanente del coste del capital. Es decir, encarecen la deuda. La p¨²blica y la privada. "En un pa¨ªs tan sumamente endeudado como Espa?a, esa es una p¨¦sima noticia", resume Carmen Reinhart, economista de la Universidad de Maryland y autora de uno de los grandes libros de esta crisis: Esta vez es diferente.

Porque esta vez no es en absoluto diferente. El gui¨®n es invariable desde hace 200 a?os. Cuando una crisis financiera se combina con una crisis econ¨®mica, los Estados se ven obligados a inyectar dinero a paladas en la econom¨ªa para salvar a los bancos, para pagar los subsidios de desempleo y en ¨²ltima instancia, si es necesario, para cavar zanjas y despu¨¦s volver a echar tierra sobre los agujeros para evitar una depresi¨®n, que en econom¨ªa es una suerte de agujero negro. Despu¨¦s de eso suelen venir crisis fiscales: algunos pa¨ªses son incapaces de pagar la factura y van a la quiebra. "Y en esas estamos; la situaci¨®n es cr¨ªtica en varios pa¨ªses, que por razones diversas se enfrentan al mismo veredicto del mercado", dice Reinhart.

Lo parad¨®jico es que el problema de Espa?a no es la deuda p¨²blica: es la deuda privada. La situaci¨®n fiscal es peligrosa porque el d¨¦ficit es elevado y la crisis puede ser prolongada, pero las dudas de los mercados a?aden a esa incertidumbre las dudas que genera un enorme endeudamiento privado, de bancos, empresas y familias, embalsado durante los a?os de bonanza. Y que con la rebaja del rating va a ser a¨²n m¨¢s caro de financiar.

"Me temo que Portugal tiene ya muy dif¨ªcil escapar de esa espiral que suele ser un ataque especulativo", explica Charles Wyplosz, del Graduate Institute de Ginebra. "Espa?a a¨²n tiene unas semanas para actuar. El plan de austeridad fiscal ya no es suficiente, entre otras cosas porque est¨¢ pensado para el largo plazo y los problemas son ahora, ya, hoy. Hacen falta acuerdos r¨¢pidos, medidas urgentes, profundas, tal vez emular a Alemania e impedir los d¨¦ficits p¨²blicos por ley; algo radical". Los analistas consideran que las otras dos grandes agencias, Moody's y Fitch, pueden seguir los pasos de S&P si el Ejecutivo no mueve ficha con rapidez.

La segunda consecuencia de la rebaja de la nota de solvencia de Espa?a es que abre un foco m¨¢s de contagio de la crisis fiscal: hasta ahora, los problemas de Grecia se transmit¨ªan al resto; ahora los problemas de Espa?a y Portugal tambi¨¦n perjudican a Grecia. Y a la zona euro en su conjunto, e incluso m¨¢s all¨¢. "No se trata de un problema de Espa?a, ni de la periferia de Europa: puede convertirse en una crisis que afecte a casi todo el mundo desarrollado, que comparte ese agujero fiscal", explica el economista Jos¨¦ Luis Alzola. Los mercados han empezado a atacar por el eslab¨®n m¨¢s d¨¦bil, Grecia, y por el flanco m¨¢s d¨¦bil, la periferia del euro, cuyos miembros carecen de la posibilidad de devaluar, o de la opci¨®n de darle a la m¨¢quina de imprimir dinero. "Pero el problema es m¨¢s general, va m¨¢s all¨¢ de Europa, y puede durar a?os, como ya sucedi¨® con la crisis asi¨¢tica de los noventa, que fue noqueando a varios pa¨ªses sucesivamente", concluye.

Al fin y al cabo las agencias ven lo mismo que los inversores, ya sean especuladores o no: las debilidades de Espa?a son el paro, las cuentas p¨²blicas y la banca. "Son necesarias medidas urgentes en esos tres ¨¢mbitos si Espa?a ni quiere llegar a una situaci¨®n de no retorno como la de Grecia", apostilla Jos¨¦ Carlos D¨ªez, economista jefe de Intermoney.