La deuda espa?ola desciende un pelda?o

Ha ca¨ªdo una m¨¢s de las piezas del domin¨® en el que se han convertido las econom¨ªas m¨¢s d¨¦biles de la zona euro. La agencia Standard & Poor's (S&P) rebaj¨® el martes la calidad crediticia de Grecia y Portugal; y el efecto arrastre lleg¨® ayer a Espa?a. Las diferencias entre estos pa¨ªses, sin embargo, siguen siendo de calibre grueso: mientras Madrid mantiene una calificaci¨®n que equivaldr¨ªa a un notable, Grecia ya ha cosechado un sonoro suspenso en su credibilidad al ser el primer pa¨ªs europeo con una deuda al nivel del bono basura.

La credibilidad de las finanzas espa?olas baj¨® ayer un escal¨®n a los ojos de S&P. De AA+ a AA, el tercer puesto en el podio crediticio, dentro de lo que se considera un grado de calidad alto. Lo m¨¢s preocupante es que S&P a?ade la coletilla "con perspectiva negativa", lo que implica que habr¨¢ nuevas rebajas en el rating si la situaci¨®n fiscal se detriora m¨¢s de lo previsto por sus analistas.

La agencia dice que Espa?a a¨²n tiene una nota "excelente", lejos de la griega

Standard cree que la econom¨ªa va a crecer s¨®lo un 0,6% anual hasta 2013

Las otras dos agencias m¨¢s importantes, Moody's y Fitch, mantienen su m¨¢xima nota para la deuda espa?ola. Lo que ser¨ªa una matr¨ªcula de honor. Esta es la nota que las tres empresas otorgan a la gran mayor¨ªa de pa¨ªses europeos. B¨¦lgica se sit¨²a a un nivel similar al espa?ol. Despu¨¦s se colocan Irlanda, Italia y Portugal; con Grecia en el furg¨®n de cola.

Fueron muy pocos los minutos que transcurrieron entre el anuncio de S&P y el cierre de la Bolsa de Madrid. Pero suficientes para hundir -por segundo d¨ªa consecutivo- el Ibex 35. Despu¨¦s de un d¨ªa de fuertes ca¨ªdas, la Bolsa se hab¨ªa recuperado y ced¨ªa un t¨ªmido 1,3% cuando cay¨® la bomba en forma de rebaja de calificaci¨®n. La sesi¨®n cerr¨® con un -2,99%. "No tomamos medidas en funci¨®n de los mercados", responden en S&P cuando se les pregunta por qu¨¦ no esperaron al cierre de Madrid para emitir el comunicado. En tan s¨®lo dos d¨ªas, el Ibex se ha dejado m¨¢s del 7%.

No es raro que los mercados, habitualmente inescrutables, deparen alguna sorpresa. La de ayer fue que la prima de riesgo de Espa?a -que te¨®ricamente deber¨ªa haber aumentado por la estocada de S&P- no s¨®lo no aument¨®, sino que se redujo en cuatro puntos b¨¢sicos y se qued¨® ligeramente por encima del punto porcentual, tras haber aumentado por la ma?ana a su m¨¢ximo desde el nacimiento del euro. La explicaci¨®n a esta paradoja es que los inversores ya daban por hecha la rebaja. Y que esta se quedara tan s¨®lo en un escal¨®n -frente a los dos que descendi¨® el martes Portugal o los tres de Grecia- pudo interpretarse como un alivio relativo.

Estos son d¨ªas en los que los mercados tienden a actuar de forma hist¨¦rica ante cualquier movimiento de las agencias de calificaci¨®n, cuya credibilidad qued¨® muy tocada tras su incapacidad de detectar la crisis que condujo a la quiebra de Lehman Brothers en el verano de 2008. Frente a esta sobrerreacci¨®n, los responsables p¨²blicos salieron ayer en tromba para tratar de minimizar los da?os. El secretario de Estado de Econom¨ªa defendi¨® la credibilidad de las cuentas p¨²blicas con el argumento de que S&P "no deja de ser un agente del mercado que emite una opini¨®n" distinta a la de otros analistas y organismos internacionales. Por ello, Jos¨¦ Manuel Campa mostr¨® su convencimiento de que los efectos del jarro de agua fr¨ªa ser¨¢n "limitados".

Las palabras de Campa van en la misma l¨ªnea que las pronunciadas por el m¨¢ximo responsable del Fondo Monetario Internacional. "La agencias de rating no siempre aciertan. La gente les cree y por eso tienen influencia a corto plazo, pero a largo plazo predominan otros factores", dijo el franc¨¦s Dominique Strauss-Kahn. M¨¢s ca¨²stico fue el portavoz de Asuntos Econ¨®micos de la Comisi¨®n Europea, que respondi¨® con un "?Qui¨¦n es Standard & Poor's?" a las preguntas de los periodistas sobre el tropez¨®n espa?ol.

Incluso parece que los propios responsables de la agencia se esforzaron en matizar su diagn¨®stico sobre Espa?a. Pese a la rebaja, "Espa?a sigue manteniendo una nota excelente", dijeron los responsables de S&P, que a?adieron que la probabilidad de impago atribuida al pa¨ªs "es cero". Sus analistas no creen tampoco que haya problemas para colocar deuda en los mercados, aunque pronostica un nivel del 87,5% del PIB para 2013, muy por encima de lo que espera el Ejecutivo.

El elemento m¨¢s demoledor del informe es el magro crecimiento atribuido a Espa?a para los pr¨®ximos a?os. La agencia espera un estancamiento: avance del 0,6% anual entre 2010 y 2013, frente al 1,9% que contempla el Gobierno, y del 0,7% hasta 2016. Campa considera "sorprendente" la rebaja del rating porque se basa en unas perspectivas de crecimiento a largo plazo "muy bajas, fuera del an¨¢lisis" que hace el Gobierno. La entidad lo atribuye en gran medida al elevado endeudamiento del sector privado (178% del PIB) y al mercado laboral "inflexible", dos factores que apenas han cambiado desde los a?os de auge econ¨®mico y que entonces conviv¨ªan con la m¨¢xima calificaci¨®n que daba S&P a Espa?a.

"Ese endeudamiento del sector privado ha llevado a la econom¨ªa espa?ola a desequilibrios importantes", considera Marko Mrsnik, analista de S&P. En una conferencia de prensa telef¨®nica tras la rebaja del rating, Mrsnik juzg¨® "dif¨ªcil que la demanda interna genere tanta actividad como para sostener esa deuda" y vaticin¨® que las restricciones al cr¨¦dito supondr¨¢n una rebaja del crecimiento del PIB. Tampoco el entorno laboral "poco flexible" ayuda al crecimiento. La entidad espera que el paro repunte al 21% este mismo a?o frente al 20% actual.

Las entra?as del sector financiero tambi¨¦n preocupan a la entidad, que computa como "coste" 34.000 millones del FROB y 19.000 del fondo de adquisici¨®n de activos, pese a que se trata de pr¨¦stamos reembolsables en los que el Estado espera lograr beneficios. Mrsnik eludi¨®, sin embargo, pronunciarse sobre si la banca arrastra una situaci¨®n peor de la que revelan sus balances.

Lo que m¨¢s recelos despierta en la agencia es la previsi¨®n fiscal del Gobierno. S&P cree en los objetivos de d¨¦ficit para este a?o, pero no en los de los pr¨®ximos. Los ingresos "pueden ser m¨¢s bajos de lo que dice el Gobierno y el gasto p¨²blico, m¨¢s elevado", argument¨® el analista, que cree que el d¨¦ficit superar¨¢ el 5% del PIB en 2013, frente al objetivo oficial del 3%. De hecho, aunque Hacienda acaba de hacer p¨²blico el primer aumento de ingresos fiscales en dos a?os, Standard pone el acento en que el gasto ha subido en el primer trimestre, con particular atenci¨®n al de los funcionarios.