Premio a la transparencia espa?ola

Hay ocasiones en las que las buenas intenciones tienen su recompensa. Algo parecido ocurri¨® ayer, cuando la prima de riesgo espa?ola -sacudida en los ¨²ltimos meses por los oscuros augurios sobre su econom¨ªa- cay¨® con fuerza, hasta los 148 puntos b¨¢sicos. Es este un nivel desconocido desde finales de mayo, antes de que los mercados viviesen sus d¨ªas m¨¢s turbulentos.

Es cierto que Espa?a acapar¨® cinco de los siete suspensos que hab¨ªan cosechado las entidades europeas. Pero, como se encarg¨® de resaltar el viernes la vicepresidenta Elena Salgado, este aparente mal resultado se deb¨ªa a que el Banco de Espa?a hab¨ªa analizado la pr¨¢ctica totalidad del sistema financiero, y a que los supuestos en los que se hab¨ªa apoyado eran los m¨¢s pesimistas de toda Europa. Pese a las dudas que hab¨ªan sembrado algunos analistas, los mercados compraron ayer este mensaje.

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No es solo que la prima de riesgo del bono a 10 a?os cayera en un d¨ªa 16 puntos -efecto que se explica tanto por la ca¨ªda de 11 puntos de la rentabilidad espa?ola, como por la subida de cinco de la alemana-, es que los desplomes fueron a¨²n m¨¢s intensos en los t¨ªtulos a corto plazo, s¨ªntoma de que mejora la confianza sobre la evoluci¨®n inmediata de la econom¨ªa. El diferencial que Espa?a tiene que pagar respecto a Alemania por el bono, tanto a cinco a?os como a dos, descendi¨® 21 puntos b¨¢sicos. Ning¨²n otro pa¨ªs europeo vivi¨® ayer una mejora tan sustancial en sus condiciones de financiaci¨®n. Los seguros por impago de deuda o CDS espa?oles tambi¨¦n dieron un respiro, ya que fueron los que m¨¢s bajaron. Portugal -otro pa¨ªs en la diana de los especuladores, que logr¨® un aprobado para las cuatro entidades que examin¨®- pas¨® la rev¨¢lida de los mercados, con una ca¨ªda de la prima de riesgo de 10 puntos. En el otro extremo, la deuda alemana recibi¨® el castigo m¨¢s duro de toda Europa. Berl¨ªn paga as¨ª caro las serias resistencias de la canciller Angela Merkel a los stress tests, y las dudas sobre la exposici¨®n que su banca tiene a la deuda de pa¨ªses como Grecia, con graves problemas para hacer frente a sus compromisos de pago. No es este el problema de las entidades espa?olas, que s¨ª arrastran el pesado fardo que supone el desplome inmobiliario, una morosidad que no deja de crecer y unas perspectivas econ¨®micas que siguen siendo sombr¨ªas.

El secretario de Estado de Econom¨ªa, Jos¨¦ Manuel Campa, viaj¨® ayer a Londres para convencer de los buenos resultados espa?oles a medios como Financial Times o The Economist. Campa ya hab¨ªa recurrido en febrero a su excelente ingl¨¦s y a sus dotes acad¨¦micas para persuadir a inversores y medios especializados de que la situaci¨®n espa?ola no era tan mala como se deduc¨ªa de los ataques que esos d¨ªas recib¨ªa en los mercados todo lo que recordara a periferia europea.

Los inversores en renta variable bailaron al mismo son que los de renta fija: el Ibex espa?ol experiment¨® la mayor subida, del 1,14%, entre las Bolsas europeas m¨¢s importantes. La euforia se contagi¨® a casi todos los bancos. El franco-belga Dexia fue el ganador absoluto, con un alza burs¨¢til superior al 9%. M¨¢s discretos fueron los espa?oles: BBVA subi¨® un 2,5%, y el Santander, un 1%.

La mayor¨ªa de analistas ven con buenos ojos la reacci¨®n de los mercados a las pruebas hechas p¨²blicas en la tarde del viernes. "Estos ejercicios van a tener resultados positivos, sobre todo para Espa?a, que se beneficiar¨¢ de la mayor transparencia. Se podr¨¢ recortar la prima de riesgo que paga por su sector financiero, pero no la parte que se explica por sus mayores dificultades econ¨®micas. Se acercar¨¢ a los 100 puntos b¨¢sicos, pero sin llegar a tocarlos", se?ala el catedr¨¢tico y consultor de la Reserva Federal Santiago Carb¨®. "Es verdad que el efecto es positivo. Aunque contin¨²a el debate sobre si las pruebas son lo suficientemente duras, o si los supuestos sobre la evoluci¨®n del mercado inmobiliario son razonables. El mercado ha celebrado sobre todo el aumento de la transparencia. Espa?a ha sido hasta ahora de las m¨¢s castigadas por los inversores. Y, por tanto, para convencer ten¨ªa que ir m¨¢s all¨¢ en transparencia y dureza de las pruebas. La respuesta de los mercados corrobora que fue una decisi¨®n correcta", a?ade ?ngel Cabrera, director de la escuela de negocios estadounidense Thunderbird.

"Los resultados son tranquilizadores y deber¨ªan permitir el inicio de la normalizaci¨®n de la operativa en los mercados mayoristas, como reflejan las primeras reacciones de los mercados, tanto en la cotizaci¨®n del euro, como en las valoraciones de activos de renta fija y renta variable", se?alan los analistas de AFI.

Pero no todas las lecturas son tan alegres. UBS -cuyos analistas se han equivocado sistem¨¢ticamente en sus recomendaciones sobre los grandes bancos espa?oles en los ¨²ltimos a?os- insiste en que los problemas esenciales de Espa?a, como la elevada exposici¨®n de sus bancos al inmobiliario, no han cambiado. "Aparte de la reacci¨®n del mercado a corto plazo, no vemos que estos ejercicios despejen las dudas sobre los bancos espa?oles", se?ala la entidad suiza en una nota. El economista estadounidense Nouriel Roubini echa m¨¢s le?a al fuego del pesimismo. "Los supuestos asumidos sobre crecimiento econ¨®mico y riesgo soberano no son suficientemente realistas", declar¨® a la cadena CNBC.