Las Bolsas dan su visto bueno a los acuerdos de Bruselas
El Ibex cierra con una subida del 2,23% y la prima de riesgo baja a 360 puntos b¨¢sicos. -La buena acogida de Draghi a los avances en la uni¨®n fiscal reavivan las expectativas de que el BCE refuerce su papel
La buena acogida que ha dado el BCE al acuerdo culminado en Bruselas para avanzar en la uni¨®n fiscal en la eurozona ha convencido finalmente a los inversores de que hoy se ha dado un paso importante para garantizar la supervivencia de la divisa europea. Gracias a ello, las Bolsas han logrado dejar atr¨¢s los fuertes descensos de la v¨ªspera mientras, en la deuda, ha mejorado la situaci¨®n de todos los pa¨ªses bajo presi¨®n, Espa?a e Italia incluidas. Aunque el acuerdo es bueno a medio plazo, en opini¨®n de los analistas, la clave de las subidas sigue estando en el mismo protagonista que ayer provoc¨® las ca¨ªdas: el BCE. En concreto, porque los inversores insisten en confiar en que opte por una compra masiva de deuda de los Estados con problemas en un futuro. Y eso pese a pese a que hace apenas 24 horas insisti¨® en lo contrario.
Al cierre, el principal ¨ªndice italiano, el FTSE MIB, dominaba las subidas en toda Europa con un 3,37% despu¨¦s de quedar ayer como el farolillo rojo con un descenso del 4,3%. Gracias a la que la apertura al alza de Wall Street ha reavivado el optimismo, Par¨ªs ha ampliado en el tramo final del d¨ªa el rebote al 2,48%, Fr¨¢ncfort ha subido un 1,9% y Madrid un 2,23%, con lo que pese a las dos jornadas previas a la baja gana un 1,06% en la semana. Los avances han superado el rebote registrado despu¨¦s de conocerse que el n¨²mero de pa¨ªses dispuestos a sumarse al acuerdo para reforzar el control del d¨¦ficit se ampliaba a 26, lo que m¨¢s que una UE a dos velocidades supone la consolidaci¨®n de la perspectiva de la zona euro. Precisamente, Londres se ha quedado bastante rezagada con un alza del 0,83%.
No obstante, aunque se sientan las bases para garantizar la supervivencia de la moneda com¨²n, queda mucho terreno para que lo acordado se convierta en realidad. Por tanto, no se puede descartar que, una vez m¨¢s, la virulencia de la crisis fiscal del euro supere a las decisiones pol¨ªticas. Pero hoy no toca pensar en eso por lo que respecta a los hipersensibilizados mercados de renta variable, el terreno de la especulaci¨®n y el beneficio a corto. Hoy hay que jugar con la expectativa de un final de las turbulencias, aunque todav¨ªa quede lejos. Sobre todo en las Bolsas, m¨¢s proclives a este tipo de est¨ªmulos.
El BCE, pero tambi¨¦n el FMI, otro de los actores claves en la salida de la crisis y que cobra cada vez mayor protagonismo en detrimento de la dependencia europea, han celebrado los avances para reforzar la uni¨®n fiscal y garantizar la supervivencia del euro. En esencia, los acuerdos implican reglas m¨¢s estrictas para controlar el d¨¦ficit y sanciones para los incumplidores. El presidente del BCE, Mario Draghi, ha asegurado que el acuerdo "se acerca bastante a un buen pacto fiscal". "Tiene que ser desarrollado y despu¨¦s implementado pero es un resultado muy bueno para la zona euro, muy bueno", ha a?adido. Estas palabras allanan el camino a una mayor implicaci¨®n del BCE en la salvaci¨®n del euro pese a las declaraciones en el sentido contrario de ayer que hizo el economista italiano, informan Andreu Miss¨¦ y Claudi P¨¦rez desde Bruselas.
Esta afirmaci¨®n contrasta, y mucho, con las declaraciones de ayer ayer de Draghi en las que insisti¨® en que la soluci¨®n de la crisis fiscal es responsabilidad de los Gobiernos. No obstante, su postura podr¨ªa haber estado condicionada por la cercan¨ªa de la cumbre. En este sentido, su antecesor, Jean Claude Trichet, hizo unas declaraciones similares justo antes de reiniciar la compra de bonos de los pa¨ªses con problemas en verano. Aunque, entonces, Italia y Espa?a estaban en peor situaci¨®n que la actual.
En cualquier caso, habr¨¢ que esperar. Reuters ha revelado en este sentido que el BCE, de momento, descarta medidas adicionales. Adem¨¢s, fija un tope de 20.000 millones de euros semanales de su programa de compra de bonos. Un l¨ªmite que, por cierto, solo super¨® en la primera embestida que hizo tras reactivar las adquisiciones de t¨ªtulos en el mercado secundario a principios de agosto. "Veremos algunas compras m¨¢s pero no la potente acci¨®n que algunos en los mercados y los medios esperaban", ha asegurado una fuente an¨®nima de la Autoridad Monetaria a esta agencia. "No vemos razones para nuevas deliberaciones", ha justificado otra.
La primera reacci¨®n de los inversores a la cumbre de Bruselas, donde el rechazo de Reino Unido a reformar los Tratados ha dejado al archipi¨¦lago aislado del resto de la UE, ha sido la de seguir huyendo, pero la alarma ha durado poco. Las ¨®rdenes de venta acumuladas de madrugada y que daban continuidad a los descensos de ayer por el paso atr¨¢s del BCE sobre la deuda del jueves han llevado a las Bolsas a p¨¦rdidas en la apertura y nuevos ascensos en la prima de riesgo. Tambi¨¦n el euro ha prorrogado su descenso por el jarro de agua fr¨ªa que lanz¨® el presidente del instituto emisor del euro sobre las expectativas de que iba a reforzar su actuaci¨®n contra la crisis de deuda.
No obstante, a medida que avanzaba la sesi¨®n, la situaci¨®n se ha estabilizado, lo que deja en evidencia que las conclusiones de la primera jornada de la reuni¨®n no han alterado el ¨¢nimo de los inversores. No han dado pie a la mejora, que ha llegado a media sesi¨®n por noticias que llegaban de China, aunque al menos no han desembocado en m¨¢s desplomes. El rebote se ha consolidado despu¨¦s, a la hora de comer, cuando se han empezado a dar a conocer los detalles del que parec¨ªa el acuerdo definitivo y una vez que el BCE ha salido a celebrarlo.
Cerca del mediod¨ªa, los inversores han optado por mirar a China y dejar a un lado los an¨¢lisis sobre lo acordado en la cumbre toda vez que la principal conclusi¨®n que han sacado es que Reino Unido se queda asilada del resto y se diluyen los riesgos de ruptura del euro. Desde Pek¨ªn han llegado noticias de que el Gobierno crear¨¢ dos fondos con capacidad de hasta 300.000 millones de d¨®lares (223.880 millones de euros al cambio actual) para invertir en activos de EE UU y Europa, lo que supone el desembarco de dinero fresco en el mercado.
En cuanto a las divisas, el euro, tras cotizar estable durante buena parte de la ma?ana sobre los 1,334 d¨®lares a los que cerr¨® ayer, a pocos minutos de las 13.00 lograba recupera transitoriamente la cota de las 1,34 unidades del billete verde para estabilizarse despu¨¦s sobre los 1,337.
En los mercados secundarios de renta fija, donde se intercambian los t¨ªtulos de deuda soberana una vez emitidos y donde se establece la prima de riesgo, el sobreprecio exigido a los t¨ªtulos espa?oles a 10 a?os frente a los alemanes lograba darse la vuelta a la par que rebotaban las Bolsas. La mejora ha ido in crescendo a medida que aumentaban las especulaciones sobre el BCE, que habr¨ªa salido a comprar los t¨ªtulos del Tesoro espa?ol, y por la tarde bajaba en 20 puntos b¨¢sicos hasta los 359. Esto era posible gracias a que la rentabilidad exigida a los t¨ªtulos alemanes ha recuperado la tendencia al alza mientras ha empezado a bajar la de los espa?oles. Est¨¢ por ver si por el regreso del apetito por la deuda espa?ola o solo por las adquisiciones del BCE.
En cualquier caso, la mejora no ha sido suficiente para contrarrestar todo el fuerte ascenso que registr¨® ayer en 50 puntos b¨¢sicos. Con ello, la prima de riesgo cierra la semana peor de lo que la empez¨® despu¨¦s de que el martes llegase a caer por debajo de los 300 puntos b¨¢sicos por primera vez en dos meses. La deuda del resto de pa¨ªses bajo presi¨®n tambi¨¦n lograba recuperarse menos la de Grecia. En el caso de Italia, la bajada era de 23 puntos b¨¢sicos a 421.
En los tramos de deuda a m¨¢s corto plazo, la mejora tambi¨¦n era generalizada y, en su caso, se ha prolongado durante toda la ma?ana en medio de nuevas informaciones de Bloomberg de que el BCE habr¨ªa comprando bonos italianos en peque?as cantidades. Gracias al cambio de tendencia frente a la sesi¨®n anterior, el tipo reclamado a la deuda a dos y tres a?os de Espa?a lograba situarse por debajo del 5%.
Seg¨²n ha resumido el economista jefe de Analistas Financieros, Jos¨¦ Carlos D¨ªez, el pacto a 26 pa¨ªses para reforzar la gobernanza econ¨®mica es un "buen acuerdo para avanzar en la Uni¨®n Fiscal, pero supone demasiado poco y llega demasiado tarde para resolver la crisis del euro". "Los l¨ªderes europeos han definido cu¨¢l es el punto final al que quieren llegar en t¨¦rminos de la gobernanza fiscal, pero queda un largo camino por recorrer", ha apuntado a Bloomberg Thomas Mayer. "Soy esc¨¦ptico sobre la posibilidad de que esto cambie el ¨¢nimo de los mercados", ha a?adido.
Desde IG Markets, Daniel Pingarr¨®n ha se?alado que "tras conocer los acuerdos oficiosos resultantes de la Cumbre Europea, se puede llegar a la conclusi¨®n de que ¨¦sta no ser¨¢ tan definitiva como se aseguraba". En su opini¨®n, las subida generalizada desde la pasada semana ven¨ªa marcada por dos hip¨®tesis sobre cu¨¢l ser¨ªa el acuerdo de la cumbre y que se daban casi por seguras: "Los Estados europeos aceptar¨ªan someterse a la disciplina fiscal exigida por Merkel y Sarkozy y, a cambio, se permitir¨ªa al BCE que aumentase de forma considerable las compras de t¨ªtulos de deuda en el mercado secundario". Se ha cumplido con lo esperado en el primer punto, pero no en el segundo, ha matizado.
Alemania rechaza de momento ampliar el fondo de rescate
Sobre la ampliaci¨®n del fondo de rescate, Alemania ha rechazado en un principio la ampliaci¨®n del futuro fondo de rescate del euro, aunque no se descarta que pueda acabar dando su brazo a torcer en marzo de 2012 si el principio de acuerdo de hoy coge cuerpo. Donde s¨ª hay el suficiente consenso como para cambiar los planes iniciales es en adelantar la entrada en vigor del fondo permanente de rescate (MEDE) a julio de 2012. Este fondo, adem¨¢s, convivir¨¢ un a?o con el fondo temporal (FEEF), que seguir¨¢ activo hasta mediados de 2013. El acuerdo tambi¨¦n apunta a que las decisiones sobre el uso del fondo ya no se tomen por unanimidad, sino por el 85%, lo que le permite tener mayor velocidad de respuesta.
Este instrumento de emergencia est¨¢ dise?ado para ayudar a los pa¨ªses de la Uni¨®n Monetaria con problemas de financiaci¨®n bien comprando su deuda o bien avalando sus emisiones. Incluso, puede llegar a prestar dinero a sus bancos a cambio, en todos los casos, de medidas de ajuste, y poni¨¦ndose a fin de cuentas bajo un programa de supervisi¨®n internacional.
El FEEF cuenta con una capacidad de intervenci¨®n de 250.000 millones de euros si se descuentan los 190.000 millones que ya han sido comprometidos para sufragar los gastos de los rescates a Grecia, Portugal e Irlanda. El MEDE, de momento y a la espera de lo que suceda en marzo, tiene una capacidad de intervenci¨®n de 500.000 millones de euros. Si no se ha ampliado ya y si no ha habido consenso para concederle una ficha bancaria, lo que le hubiera permitido actuar como una entidad financiera al uso, acceder al BCE y tener una capacidad de intervenci¨®n casi ilimitada, es por el bloqueo de Alemania a ambas opciones.
Por el lado contrario se ha pactado que el instituto emisor haga de agente financiero del fondo ya que al no tener ficha bancaria no puede hacerlo por su cuenta, lo que no supone comprometer el balance de la autoridad monetaria del euro. Por tanto, no cruza las l¨ªneas rojas trazadas por Berl¨ªn para evitar crear el riesgo moral tan temido por la canciller alemana, Angela Merkel. Y por su electorado. La propia dirigente alemana ha asegurado que est¨¢ "encantada" de que el BCE preste su experiencia al fondo de rescate. Mientras, algunos inversores aseguran que la f¨®rmula elegida de que el instituto emisor sea un intermediario deja un peque?o resquicio para que el BCE pueda intervenir en caso de emergencia. M¨¢s especulaciones.
Otro de los asuntos que ha quedado para m¨¢s adelante es el tema de los eurobonos -emisi¨®n de deuda mutualizada de los socios de la divisa europea-. Esta medida, en opini¨®n de los analistas, aliviar¨ªa con fuerza las presiones sobre la periferia del euro. Pero Alemania las rechaza, ni siquiera aparece en el texto del acuerdo, y Berl¨ªn insiste en que habr¨¢ que esperar incluso para debatirlos. Al menos hasta junio, cuando la Comisi¨®n Europea debe presentar un informe sobre ellos.
Acuerdo para prestar 200.000 millones al FMI
Junto al refuerzo fiscal y el adelanto del mecanismo de rescate, entre los aspectos positivos que han salido del Consejo Europeo, los Veintisiete han llegado a un acuerdo para reforzar con 200.000 millones de euros, a trav¨¦s de pr¨¦stamos bilaterales, los recursos del Fondo Monetario Internacional (FMI) para afrontar hipot¨¦ticos nuevos rescates. A cambio, los pa¨ªses europeos esperan "contribuciones paralelas de la comunidad internacional". De momento, al menos el Bundesbank (Banco Central alem¨¢n) no ha descartado que la locomotora alemana aporte su parte correspondiente, que tal y como ocurre con el fondo ser¨¢ la de mayor tama?o entre los socios europeos.
Seg¨²n ha comentado Pingarr¨®n, la conjunci¨®n de los dos fondos de rescate, el dinero prestado al FMI por los pa¨ªses europeos para que rescate, precisamente, a los socios europeos y el fondo de inversi¨®n chino formar¨¢n la red de seguridad que soportar¨¢ la crisis de deuda europea y, aunque precisa concreci¨®n, "tendr¨ªa una gran envergadura". "De los detalles de su puesta a punto depender¨¢ en buena medida el rumbo de los acontecimientos", ha aventurado.
Un factor que s¨ª ha aliviado algunos temores es que la UE ha decidido tambi¨¦n introducir un cambio en el planteamiento sobre la participaci¨®n de la banca en los rescates, que en el caso de Grecia se tradujo en una condonaci¨®n de la deuda del 50%. La incorporaci¨®n de esta opci¨®n tuvo un impacto muy negativo en los mercados, seg¨²n ha reconocido el presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy. Seg¨²n ha asegurado, tras el cambio introducido ayer, esa posibilidad "se ha terminado oficialmente".
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