El rescate estatal ahorra 7.000 millones en intereses a las comunidades

Nueve comunidades aut¨®nomas han tenido en los ¨²ltimos dos a?os que pedir el rescate a la Administraci¨®n central, es decir, lograr dinero prestado a precios m¨¢s baratos para poder afrontar sus pagos cuando los mercados de financiaci¨®n habituales les hab¨ªan cerrado el grifo. La operaci¨®n, instrumentada a trav¨¦s del Fondo de Liquidez Auton¨®mico (FLA), se traducir¨¢ en un ahorro global de unos 7.000 millones de euros, seg¨²n los c¨¢lculos del Tesoro P¨²blico, a raz¨®n de unos 1.000 millones anuales mientras dure el programa de financiaci¨®n.

El FLA, creado por el Gobierno en los momentos m¨¢s duros del mercado, cuando algunas autonom¨ªas apenas llegaban a fin de mes, se articula a trav¨¦s de t¨ªtulos de deuda de unos cinco o seis a?os, de los cuales se han colocado 12.689 millones en 2012 y 17.709 millones en 2013. Los intereses equivalen a los que paga el Tesoro P¨²blico en las subastas m¨¢s un diferencial de 30 puntos b¨¢sicos (o 0,3 puntos porcentuales). Los Gobiernos aut¨®nomos que opten por financiarse mediante la venta de sus propios bonos en el mercado pueden llegar a pagar un diferencial de hasta 100 puntos b¨¢sicos, que es ahora el m¨¢ximo permitido por el Ejecutivo de Mariano Rajoy.

Este sobreprecio fue mucho mayor hace unos meses. Entre finales de 2012 y primeros de este a?o los inversores, muy reacios a prestar dineros a las comunidades aut¨®nomas en el a?o previo, se volvieron a interesar por invertir en deuda regional toda vez que se hab¨ªa aprobado un plan de rescate para estas, pero reclamaban altos intereses. Catalu?a, por ejemplo, hab¨ªa pagado previamente hasta 314 puntos b¨¢sicos por encima del Tesoro por unos bonos que venc¨ªan en 2020, con una rentabilidad del 4,95%. Y Madrid coloc¨® en enero t¨ªtulos a cinco a?os con un cup¨®n del 5,75%, cuando el Tesoro pagaban unos 150 puntos b¨¢sicos menos.

Entonces el Ejecutivo prohibi¨® a las comunidades emitir bonos con m¨¢s de 100 puntos b¨¢sicos de diferencia respecto a lo que pagaba el Tesoro, ya que la alternativa del FLA se hab¨ªa creado precisamente para evitarlo. De ah¨ª surge el ahorro de unos 7.000 millones. Buena parte de este corresponde a Catalu?a, seg¨²n los c¨¢lculos del Tesoro, ya que es tambi¨¦n la que m¨¢s financiaci¨®n ha pedido al fondo de rescate (casi 15.000 millones de euros), seguida de la Comunidad Valenciana (casi 5.000). Andaluc¨ªa, Baleares, Canarias, Cantabria, Castilla-La Mancha, Asturias y Murcia pidieron el resto.

El Tesoro tambi¨¦n ha sacado provecho de la relajaci¨®n de los mercados y ha reducido ostensiblemente el inter¨¦s medio de la deuda emitida este a?o, En concreto, el a?o 2012 acab¨® con un inter¨¦s medio de emisi¨®n del 3,0,1% (3,4% si se excluye el efecto del pr¨¦stamo por el mecanismo europeo de rescate, el MEDE), mientras que, a fecha de agosto, el inter¨¦s medio de 2013 se sit¨²a en el 2,61%. Se trata del nivel m¨¢s bajo desde 2010, cuando Espa?a gozaba de la m¨¢xima calificaci¨®n crediticia que conceden las agencias de rating, la triple A.

La deuda p¨²blica espa?ola recibe menos presiones en el mercado, que ha rebajado la exigencia de rentabilidad para colocar su dinero en t¨ªtulos espa?oles. En concreto, la prima de riesgo, que es el diferencial que inter¨¦s que se le piden a los bonos a 10 a?os con relaci¨®n a los alemanes, que se consideran los m¨¢s fiables, se ha reducido a pr¨¢cticamente la mitad, de los 419 puntos b¨¢sicos (o 4,19 puntos porcentuales) de hace un a?o, a los 235 puntos b¨¢sicos en los que acab¨® el viernes. As¨ª, la rentabilidad de los t¨ªtulos ha encogido del 5,7% al 4,2%.

La deuda espa?ola ha recuperado inversores, en buena parte tambi¨¦n por el programa de compra de bonos que el Banco Central Europeo (BCE) aprob¨® hace un a?o, sin necesidad de ejecutarlo, pero ha aumentado el peso de la demanda nacional frente a la extranjera. Para diversificar la cartera, el Tesoro tampoco descarta emitir m¨¢s deuda en d¨®lares o bonos ligados a la inflaci¨®n.

En este contexto, el Tesoro prepara una gira con inversores en los pr¨®ximos meses para sacar lustre a la salida de la recesi¨®n y las reformas estructurales en marcha y convencer a grandes inversores internacionales para que apuesten por Espa?a. En concreto, el ¨®rgano p¨²blico viajar¨¢ a Jap¨®n, Chile, Colombia y Per¨² con el fin de diversificar su base de inversores. El resultado de la visita ser¨¢ determinante para que se realicen nuevas emisiones sindicadas o se planteen llevar a cabo colocaciones de bonos de muy larga vigencia, hasta 50 a?os. Este tipo de inversi¨®n gusta a los grandes fondos. No le corre prisa: ha colocado ya el 80% de la deuda de largo plazo prevista para el conjunto del a?o.