Linde advierte de que el BCE por s¨ª solo no va a arreglar los problemas econ¨®micos

El gobernador del Banco de Espa?a, Luis Mar¨ªa Linde, ha asegurado que ni el Banco Central Europeo (BCE) ni la pol¨ªtica monetaria pueden, por s¨ª solos, resolver los problemas que est¨¢n en la base de la crisis, aunque medidas como las anunciadas la semana pasada contribuyen a facilitar la acci¨®n de otras herramientas de pol¨ªtica econ¨®mica que, por su naturaleza, pueden tener un "efecto m¨¢s potente y duradero" sobre el crecimiento y el empleo.

Durante su participaci¨®n en un acto de la Fundaci¨®n de Cajas y Ahorros (Funcas), Linde ha recordado que el pasado jueves el BCE relaj¨® adicionalmente el tono de la pol¨ªtica monetaria convencional, extendi¨® nuevamente el horizonte para la pol¨ªtica de provisi¨®n de liquidez y lanz¨® una nueva operaci¨®n de financiaci¨®n a un plazo largo para promover el cr¨¦dito.

Linde ha asegurado que han existido "divergencias notables" en el uso de los instrumentos no convencionales entre el BCE y la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Inglaterra, que reflejan las caracter¨ªsticas de los respectivos sistemas financieros. En particular, el papel predominante de los bancos en el ¨¢rea euro frente a la mayor relevancia de los mercados de capital de Estados Unidos o el Reino Unido.

Por otro lado y tras repasar la pol¨ªtica monetaria desarrollada a lo largo de la crisis, Linde ha destacado la necesidad de desarrollar pol¨ªticas macroprudenciales porque la combinaci¨®n previa de pol¨ªtica monetaria y pol¨ªtica microprudencial es "insuficiente" para asegurar la estabilidad del sistema financiero y para garantizar un impacto "limitado" sobre la econom¨ªa real en periodos de crisis.

"Para conseguir esos fines es preciso contar, adem¨¢s, con una pol¨ªtica macroprudencial que se ha de dotar de nuevos objetivos e instrumentos", ha se?alado el gobernador, tras asegurar que existe cierto acuerdo sobre la necesidad de articular esta nueva pol¨ªtica en torno a dos niveles o dimensiones.

Por un lado, Linde se ha referido a la dimensi¨®n transversal enfocada al control de la distribuci¨®n de los riesgos dentro del sistema financiero en cada momento del tiempo. A su parecer, esto requiere analizar c¨®mo interaccionan las instituciones entre s¨ª y cu¨¢les son las consecuencias de esas interacciones para el sistema en su conjunto. El objetivo, seg¨²n el gobernador, debe ser identificar aquellas con mayor relevancia sist¨¦mica global para someterlas a requerimientos de solidez m¨¢s exigentes.

Evoluci¨®n del riesgo

Por otro lado, ha asegurado que la pol¨ªtica macroprudencial debe prestar atenci¨®n a la dimensi¨®n temporal que analiza c¨®mo evoluciona el riesgo agregado y c¨®mo interacciona con el normal funcionamiento de la econom¨ªa real. Esta perspectiva, seg¨²n ha explicado, es necesaria para dise?ar medidas para moderar las tendencias proc¨ªclicas inherentes al sistema financiero.

Linde ha admitido que las interacciones entre la pol¨ªtica monetaria y la macroprudencial suscitar¨¢n retos "complejos" a los bancos centrales porque la acci¨®n de cada una de ellas incidir¨¢ "fuertemente" sobre los objetivos de la otra, lo que tiene implicaciones para el dise?o institucional de la autoridad macroprudencial.

En este sentido, ha asegurado que las ventajas de la coordinaci¨®n entre ambas sugiere asignar al banco central un papel central en el ejercicio de las pol¨ªticas macroprudenciales, el camino seguido en la mayor¨ªa de los casos.

Ejemplos de otros pa¨ªses

Linde ha puesto como ejemplo al Reino Unido, donde se ha creado el Financial Policy Committee dentro del Banco de Inglaterra y junto al Monetary Policy Committee. En Holanda, Italia, B¨¦lgica o Irlanda se han puesto en marcha modelos similares. En Francia y Alemania se han puesto en marcha comit¨¦s con la participaci¨®n de otras autoridades econ¨®micas, aunque el banco central ejerce un papel muy importante, incluso con capacidad de veto.

A¨²n as¨ª, ha reconocido que concentrar en una sola instituci¨®n diferentes objetivos de pol¨ªtica econ¨®mica que pueden entrar en conflicto complica la rendici¨®n de cuentas y puede hacer "m¨¢s ambiguo el mandato", motivo por el que regiones como EE.UU. han optado por crear instituciones en las que las responsabilidades est¨¢n distribuidas de forma m¨¢s sim¨¦trica entre el banco central y otras autoridades.

"Sin duda este es un debate complejo y con indudables connotaciones pol¨ªticas", ha se?alado el gobernador, tras asegurar que ve "m¨¢s ventajas que inconvenientes" en el modelo europeo, puesto que para lograr una buena coordinaci¨®n entre la pol¨ªtica monetaria y la macroprudencial y asegurar suficiente capacidad y velocidad en las respuestas, el banco central debe tener un papel central en el dise?o y la gesti¨®n de los nuevos instrumentos y medidas macroprudenciales.