Otra final para la Eurozona

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Este a?o ser¨¢ recordado como el de los refer¨¦ndos y votaciones sorprendentes. Algunos como el que dio paso al Brexit o la elecci¨®n de Trump tuvieron un impacto inmediato desigual en los mercados pero han sido recibidos con una aparente calma una vez pasada la estupefacci¨®n inicial. No se han podido desprender, no obstante, de un aire de incertidumbre que en el caso de Reino Unido se refiere a qu¨¦ ocurrir¨¢ cuando se produzca la verdadera activaci¨®n de la salida de la UE y en el del presidente de EE UU a la inc¨®gnita sobre si sus decisiones ser¨¢n tan desacertadas como se esperaba. La siguiente de las citas electorales que puede producir sorpresa es el refer¨¦ndum del pr¨®ximo domingo en Italia sobre la reforma constitucional.

Desde antes de la crisis, vengo recogiendo opiniones ¡ªpara m¨ª muy autorizadas e informadas¡ª que sugieren que el verdadero riesgo para Europa est¨¢ en Italia. Es un pa¨ªs menguante en su riqueza que bloquea, una y otra vez, cualquier intento de reforma, con una estructura pol¨ªtica tan fragmentada que hace milagro cualquier acuerdo parlamentario. Adem¨¢s, la bota italiana se ha estirado demasiado. El pa¨ªs se parte en dos, con un sur muy distante en su nivel de vida, sentimiento pol¨ªtico y percepci¨®n de la realidad del norte. El sentimiento nacionalista se ha exacerbado y en Italia lo hace con sensibilidades muy distintas. Lejos est¨¢n aquellas celebraciones patri¨®ticas de las primeras ¨®peras verdianas de quienes aspiraban a una Italia unida. El ¡°viva VERDI¡± que, en realidad significaba ¡°Viva Vittorio Emanuele, Rey De Italia¡±.

El problema econ¨®mico que implica el refer¨¦ndum de Renzi es que no se ha configurado como una consulta sobre las reformas sino como una moci¨®n de confianza al propio primer ministro. Si Renzi se viera obligado a dimitir, un adelanto de las elecciones podr¨ªa alzar al poder a cualquiera de los partidos de la oposici¨®n (todos ellos, en un grado u otro, contrarios a la pertenencia de Italia a la Uni¨®n Monetaria). El aderezo es una crisis bancaria de dimensiones considerables cuya evidencia sale ya hace tiempo de forma aparatosa por debajo de la alfombra pol¨ªtica. Para los que aspiran a hundir al euro, una nueva oportunidad. Otra final. De ah¨ª las alertas recientes del BCE sobre una posible convulsi¨®n en los mercados tras el 4 de diciembre. El banco central probablemente actuar¨¢ si es preciso redoblando su apoyo al bono italiano cuya rentabilidad ha aumentado en las ¨²ltimas semanas. Cuatro d¨ªas despu¨¦s del refer¨¦ndum (8 de diciembre) est¨¢ prevista una reuni¨®n del Consejo del BCE, donde podr¨ªan tomarse nuevas medidas.

Hay todav¨ªa espacio para evitar la alarma en los mercados. Renzi, a pesar de haberlo convertido en apuesta personal, no tendr¨ªa por qu¨¦ dejar su cargo. Un sustituto solvente, si fuera el caso, tambi¨¦n podr¨ªa proporcionar algo de la continuidad pol¨ªtica que Italia precisa. Unas elecciones adelantadas en medio de una eclosi¨®n de la crisis bancaria ser¨ªan el peor escenario. Despu¨¦s, llegar¨¢ el caso de Francia, no menos apasionante. De final en final.