El decisivo papel de los inversores extranjeros

Las viudas escocesas, los funcionarios de California o los profesores de Ontario no tienen ning¨²n apego sentimental con Catalu?a y, sin embargo (o quiz¨¢s precisamente por eso), su papel es clave para explicar los sucesos econ¨®micos que se han desencadenado tras el refer¨¦ndum ilegal del 1-O. ¡°El apoyo empresarial en Catalu?a a la independencia reside sobre todo en aquellos grupos familiares que conservan la mayor¨ªa del capital y controlan la gesti¨®n. En el caso de las compa?¨ªas cotizadas la situaci¨®n es muy distinta y son las que est¨¢n abandonando la regi¨®n por la enorme presi¨®n que reciben de los inversores internacionales¡±, sostiene Ant¨®n Costas, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Barcelona y expresidente del C¨ªrculo de Econom¨ªa.

La apertura del mercado de capitales espa?ol al exterior se ha acelerado en las ¨²ltimas d¨¦cadas. La consecuencia de este proceso es un significativo aumento de la dependencia de la financiaci¨®n exterior por parte de las compa?¨ªas cotizadas. El enorme peso alcanzado en el capital de las empresas por fondos de inversi¨®n, aseguradoras, fondos soberanos y fondos de pensiones extranjeros ha contribuido a la expansi¨®n internacional de las corporaciones locales y al mismo tiempo supone una vacuna contra cualquier desvar¨ªo populista o secesionista.

¡°Esta situaci¨®n nos obliga a ser muy cautos no solo con las maniobras independentistas, sino con cualquier pol¨ªtica econ¨®mica que se intente aplicar. Los gobernantes deben de ser moderados ya que los mercados financieros van a reaccionar al m¨¢s m¨ªnimo atisbo de inseguridad jur¨ªdica. El inversor reclama rentabilidad, pero sobre todo lo que no quiere es asumir riesgos innecesarios¡±, explica Manuel Hidalgo, profesor de Econom¨ªa Aplicada en la Universidad Pablo de Olavide de Sevilla.

Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) public¨® el pasado mes de septiembre su ¨²ltimo informe sobre la propiedad de las empresas cotizadas con los datos al cierre del ejercicio 2016. La participaci¨®n de los inversores extranjeros alcanza el 43,1% del total, su mayor nivel hist¨®rico y casi 13 puntos porcentuales superior a la presencia que ten¨ªan en 1992. En el caso de las compa?¨ªas no cotizadas, seg¨²n los datos del Banco de Espa?a, la presencia del capital for¨¢neo tambi¨¦n ha aumentado pasando del 15% tras el estallido de la crisis en 2007, al 25% al cierre del pasado a?o. Su peso es a¨²n mayor en el volumen de contrataci¨®n: en m¨¢s del 80% de los t¨ªtulos que se negocian de la Bolsa espa?ola (compra o venta) intervienen los inversores internacionales.

¡°A la dependencia del capital exterior a?adir¨ªa que la tecnolog¨ªa ha revolucionado los mercados financieros. Ahora todo es m¨¢s r¨¢pido. Cualquier decisi¨®n de compra o de venta de acciones se pueden ejecutar en nanosegundos. No hace falta ni avisar a tu br¨®ker para que ejecute la orden. Lo puedes hacer en casa con tu tel¨¦fono m¨®vil¡±, destaca Juan Ignacio Crespo, estad¨ªstico del Estado y asesor de un fondo en Renta 4.

La presi¨®n de los inversores internacionales tras el estallido de la crisis independentista se ha traducido sobre todo en la decisi¨®n de un reguero de empresas (hasta seis del Ibex 35) de trasladar sus sedes a otros puntos de Espa?a. En cambio, ese temor del dinero for¨¢neo, salvo episodios espor¨¢dicos de volatilidad en los momentos ¨¢lgidos del pulso catal¨¢n al Estado, no ha tenido un reflejo concluyente en el precio de las acciones. El Ibex 35 cerr¨® el viernes en 10.258 puntos, solo un 1.18% por debajo de la sesi¨®n anterior a la consulta, y un 1.23% m¨¢s que cuando se aprob¨® la llamada ley de desconexi¨®n a principios de septiembre.

¡°El mercado en los ¨²ltimos a?os ha otorgado probabilidades muy infladas a los desenlaces apocal¨ªpticos a los que nos hemos enfrentado. Han sido muchos y parece que hemos aprendido. Incluso tras los ¨²ltimos acontecimientos, la probabilidad de una Catalu?a independiente, con lo que eso supone, sigue siendo ninguna. Y eso es lo que los mercados est¨¢n cotizando¡±, explica Jos¨¦ Ram¨®n Iturriaga, gestor de Abante, a sus clientes en su ¨²ltima carta trimestral.

Con la guardia alta

La tensi¨®n se ha rebajado en los ¨²ltimos d¨ªas aunque los inversores no bajan la guardia. ¡°La suspensi¨®n de la aplicaci¨®n de la independencia y las discrepancias que existen en el seno de la coalici¨®n proindependentista deber¨ªan tranquilizar a los mercados, pero incluso as¨ª las preocupaciones podr¨ªan resurgir y limitar el rebote de la Bolsa, dada la posibilidad de que ninguna de las partes est¨¦ preparada para escuchar a la otra¡±, subraya en una nota Fran?oise Raynaud, gestor de Edmond de Rothschild AM.

El otro activo donde los inversores internacionales tienen mucho que decir es la deuda p¨²blica. En julio pasado los inversores no residentes ten¨ªan el 45,77% de la deuda a vencimiento emitida por el Estado, ocho puntos porcentuales m¨¢s que en 2003, seg¨²n las estad¨ªsticas del Tesoro. Como ocurre con la renta variable, la reacci¨®n del mercado de renta fija al desaf¨ªo secesionista ha sido de preocupaci¨®n, no de histeria. Antes del refer¨¦ndum la prima de riesgo de la deuda espa?ola ¡ªque es la rentabilidad adicional que se exige con respecto al bono alem¨¢n, considerado como el m¨¢s seguro de la zona euro¡ª estaba en 115 puntos b¨¢sicos, luego rebot¨® hasta 135 puntos, y el viernes cerr¨® en 119 puntos.

El mercado de deuda est¨¢ en buena medida anestesiado por el soporte que suponen las compras por parte del Banco Central Europeo (BCE). Sin embargo, las agencias de calificaci¨®n crediticia ya han avisado de que una declaraci¨®n de independencia unilateral de Catalu?a provocar¨ªa un terremoto. ¡°Aunque el camino a una genuina independencia est¨¢ lejos de ser claro y llevar¨ªa varios meses en alcanzarse en el m¨¢s r¨¢pido de los escenarios, tal resultado no puede descartarse en el largo plazo y tendr¨ªa consecuencias para un amplio rango de emisores de deuda espa?oles¡±, advert¨ªa Moody¡¯s en un informe fechado el pasado 6 de octubre.

En medio de la tormenta catalana, el Tesoro celebr¨® sin demasiados apuros la subasta prevista con una alta demanda por parte del mercado. ¡°Esta es una se?ala clara de que los inversores siguen siendo optimistas con Espa?a, independientemente de lo que est¨¢ sucediendo en Catalu?a, ya que creen que la regi¨®n carece de lo que se requiere para ser independiente (...) Los independentistas deber¨ªa saber que una Catalu?a sola contra el mundo no es cre¨ªble¡±, afirma Saxo Bank en un informe publicado esta semana y firmado por su trader Althea Spinozzi.

El mundo del dinero tambi¨¦n saca sus consecuencias de lo que ha ocurrido estas semanas en Catalu?a. Los inversores creen que los factores econ¨®micos (salida de empresas, miedo de los depositantes, cancelaciones de reservas tur¨ªsticas...) son un aviso a navegantes. ¡°El flirteo de Catalu?a con la independencia ha acaparado los focos, pero se dar¨¢ de bruces con la realidad econ¨®mica. Este episodio podr¨ªa ser disuasorio para otros movimientos independentistas en Espa?a y en Europa en lugar de incrementar los riesgos de ruptura¡±, seg¨²n David A. Meier, economista de Julius Baer.