El FMI alerta del riesgo de una reca¨ªda en la crisis por la escalada de la deuda global
El organismo empieza a detectar se?ales muy parecidas al periodo de gestaci¨®n de una crisis y pide a los pa¨ªses que sean cautos
Los buenos tiempos no van a durar para siempre. Es el mensaje que repite el Fondo Monetario Internacional mirando a la vulnerabilidad m¨¢s notable que tiene en este momento la econom¨ªa y el sistema financiero: la deuda global, tanto p¨²blica como privada. Est¨¢ a un nivel hist¨®ricamente muy alto y un ajuste repentino en las condiciones financieras, advierte, pondr¨¢ en peligro el crecimiento hasta el punto de detonar una nueva recesi¨®n.
La reflexi¨®n es simple. Este apalancamiento puede convertirse en un verdadero problema y provocar fuertes tensiones si los tipos de inter¨¦s suben conforme avanza el proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria y las condiciones financieras se restringen. Como se?ala el FMI, se da la circunstancia de que hay econom¨ªas muy endeudadas que encima tienen un perfil de crecimiento menor que antes de la pasada crisis.
¡°Se est¨¢ perfilando una din¨¢mica m¨¢s propia del fin del ciclo crediticio¡±, reconocen los t¨¦cnicos del organismo, ¡°reminiscente del periodo de gestaci¨®n de la crisis¡±. Tobias Adrian, principal consejero financiero del FMI, advierte que en el escenario m¨¢s adverso es posible que se produzca ¡°un crecimiento negativo¡± en un plazo de tres a?os. Es una posibilidad en todo caso a¨²n lejana, se?ala.
La deuda global asciende a 164 billones de d¨®lares, seg¨²n datos de 2016. Eso equivale al 225% del producto interior bruto mundial. El planeta est¨¢ un 12% del PIB m¨¢s endeudado que en el anterior m¨¢ximo en 2009. China es una fuerza mayor, con el 43% del incremento desde 2007. La deuda p¨²blica tambi¨¦n desempe?¨® un papel importante en esta escalada, por las medidas de respuesta a la recesi¨®n.
El informe de estabilidad financiera advierte que la persistencia de la laxitud monetaria est¨¢ provocando que crezcan las vulnerabilidades a medio plazo, por la acumulaci¨®n de activos de deuda vincula a las empresas. La semana pasada ya advirti¨® de que las emisiones de bonos corporativos est¨¢n disparadas. El FMI se?ala que la volatilidad observa desde febrero en los mercados es reflejo de que los riesgos se agudizaron ligeramente a corto plazo. A medio, a?ade, ¡°son elevados¡±.
Incertidumbre
El hecho de que la tensi¨®n reciente en Wall Street y otros parqu¨¦s no provocara trastornos mayores, seg¨²n Adrian, ¡°no deber¨ªa servir de gran consuelo¡±. ¡°Los inversores y las autoridades deben estar atentas a los riesgos vinculados al alza de los tipos de inter¨¦s y al aumento de la volatilidad¡±, insiste. Las tensiones comerciales y un incremento del proteccionismo crean una incertidumbre adicional.
Las econom¨ªas emergentes y en desarrollo est¨¢n especialmente expuestas a este riesgo derivado de un eventual endurecimiento repentino de las condiciones financieras. China es un punto principal de preocupaci¨®n, por su tama?o. Aunque aplaude que las autoridades est¨¦n adoptando medidas para hacer frente a este riesgo, califica las vulnerabilidades de su sector financiero de ¡°agudas¡±.
Estas vulnerabilidades, alerta, ¡°podr¨ªan poner en peligro el crecimiento¡±. ¡°Conforme los bancos centrales contin¨²en normalizando la pol¨ªtica monetaria¡±, insiste, ¡°las vulnerabilidades financieras presagian un camino lleno de baches por delante¡±. Este apalancamiento, explica, no har¨¢ m¨¢s que amplificar el impacto de los choques en el sistema financiero y en el conjunto de la econom¨ªa.
La marcha de la inflaci¨®n ser¨¢ clave a partir ahora. El FMI no sabe decir c¨®mo responder¨¢n los precios a los est¨ªmulos fiscales en Estados Unidos, donde el proceso de normalizaci¨®n est¨¢ m¨¢s avanzado. ¡°Pero si la inflaci¨®n sube m¨¢s r¨¢pido de lo previsto¡±, advierte, ¡°los bancos centrales podr¨ªan responder con m¨¢s firmeza y producir una fuerte constricci¨®n de las condiciones financieras¡±.
Transici¨®n
El FMI insiste por tanto que la econom¨ªa global se enfrenta ¡°a un momento de transici¨®n cr¨ªtico¡± conforme se normaliza la pol¨ªtica monetaria. El reto es que esa transici¨®n se haga de la manera m¨¢s suave posible. Para disipar los riesgos al m¨¢ximo, el Fondo recomienda a los bancos centrales que el avance en el proceso se haga de una forma gradual y se comunique la estrategia con claridad.
En paralelo, pide a las autoridades aborden los riesgos en el sector no bancario y que sigan adelante con las reformas en marcha tras la crisis, refuercen los balances de los bancos m¨¢s d¨¦biles y resuelvan los problemas de liquidez de algunas instituciones que operan a escala internacional. ¡°Una turbulencia repentina podr¨ªa dejar expuestos esos desajustes y cristalizar problemas de financiamiento¡±, advierte.
Recomienda a Espa?a que contin¨²e con el ajuste para reducir la deuda
La inversi¨®n p¨²blica es clave para impulsar el crecimiento de una econom¨ªa. Pero como se?ala Vitor Gaspar, director de asuntos fiscales del Fondo Monetario Internacional, su eficiencia depende de c¨®mo se dise?a y se gestiona. Por eso pide a los pa¨ªses que eviten la tentaci¨®n de adoptar pol¨ªticas que aporten un est¨ªmulo innecesario a la econom¨ªa y que tiran al alza de la deuda. La misma l¨®gica se aplica a Espa?a al recomendar que contin¨²e con el ajuste para rebajar los desequilibrios que arrastra.
El FMI proyecta que la deuda general espa?ola baje del 98,4% del producto interior brto el pasado ejercicio al 96,7% en 2018 y al 95,1% en 2019. A largo plazo, la coloca en el 90,9% en 2023. En cuanto al d¨¦ficit tambi¨¦n baja del 3,1% en 2017 al 2,5% este a?o. En este caso est¨¢ por encima del objetivo del Gobierno, que se fij¨® en el 2,2% en 2018. Para el pr¨®ximo lo sit¨²a en el 2,1%. La proyecci¨®n es que se mantenga ah¨ª hasta 2023.
El Fondo Monetario Internacional aprovecha la ocasi¨®n para pedir al Gobierno que indique las medidas concretas de su plan de consolidaci¨®n fiscal, para lograr reducir de forma gradual el d¨¦ficit primario al 0,5% del PIB para 2020. Cree posible tambi¨¦n poder rebajarlo medio punto porcentual este a?o aprovechando el impulso econ¨®mico y el incremento de la recaudaci¨®n, para lo que recomienda prestar atenci¨®n al IVA.
Gaspar no cree que el objetivo de las autoridades espa?olas de reducci¨®n del d¨¦ficit estructural sea muy ambicioso. Al igual que otras econom¨ªas con una elevada deuda, recomienda que se evite adoptar pol¨ªticas proc¨ªciclas y pide que se "contin¨²e con el ajuste para rebajar" el desequilibrio "de una manera amiga con el crecimiento". El funcionario se?ala que son las autoridades espa?olas las responsables de determinar que medidas piensan aplicar.
En otras palabras, el FMI considera que la actual expansi¨®n representa ¡°una oportunidad de oro¡± para reducir el d¨¦ficit y la deuda, y as¨ª ¡°ahorrar¡± anticipando la llegada de la tormenta. ¡°Los pa¨ªses estar¨¢n mejor posicionados para hacer frente a futuros riesgos si en los buenos tiempos afianzas sus finanzas¡±. ¡°Los gobiernos exitosos son los que se preparan antes de ver las nubes en el horizonte¡±, insiste, "no hay margen para la complacencia".
Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo
?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?
Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.
FlechaTu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.
En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.
