China: un riesgo latente

El yuan chino se cambia a 6,30 frente al d¨®lar, lo que supone un nivel cercano al que llev¨® a su devaluaci¨®n en agosto de 2015. Aquella decisi¨®n se interpret¨® como el reconocimiento por parte de las autoridades de que los esfuerzos por dirigir la econom¨ªa hacia el sector servicios y de reducir la dependencia del sector exterior no estaban generando los resultados esperados. Es m¨¢s, a tenor de la reacci¨®n de los mercados financieros mundiales, el veredicto de ¨¦stos fue que est¨¢bamos a las puertas de una crisis econ¨®mica en China (con un claro efecto contagio al resto del mundo v¨ªa varios canales). Ahora, casi tres a?os despu¨¦s, y habiendo recuperado el yuan todo lo perdido (casi un 15% de su valor), se puede afirmar que no s¨®lo no se ha producido la recesi¨®n, sino que ni siquiera hemos asistido a una desaceleraci¨®n. En 2015, el PIB de China creci¨® un 6,9%. Los ¨²ltimos datos que se han conocido, correspondientes al primer trimestre de este a?o, arrojan un avance del 6,8% interanual.

Con todo, China sigue siendo uno de los focos de preocupaci¨®n. En primer lugar, porque se encuentra inmersa en un conflicto comercial con EE UU. A finales de enero, Donald Trump anunci¨® la imposici¨®n de aranceles sobre las importaciones de placas solares y lavadoras; a finales de febrero, las de acero y aluminio. Tras esto, se han sucedido las amenazas sobre aranceles a m¨¢s productos, lo que supone un claro riesgo para el PIB chino; porque, aunque la transformaci¨®n del modelo productivo contin¨²a, sigue siendo el mayor exportador del mundo. En segundo lugar, porque China es uno de los pa¨ªses con mayores ratios de deuda: el endeudamiento privado alcanza un saldo equivalente al 250% del PIB. El FMI (en su informe sobre estabilidad financiera, GFSR en ingl¨¦s) advert¨ªa del peligro que suponen los altos niveles deuda de las empresas chinas, gran parte de la misma concentrada en la 'banca en la sombra'. El ¨¦xito de las autoridades chinas en el control de esta vulnerabilidad financiera ser¨¢ clave para evitar que se produzca el tan temido aterrizaje brusco de China. Y en tercer lugar, porque estamos asistiendo a una ca¨ªda del precio de la vivienda. De momento es de escasa cuant¨ªa, pero cuando se observa la revalorizaci¨®n acumulada (+250%) en los ¨²ltimos 10 a?os y se compara con otros episodios similares en otras econom¨ªas se generan se?ales de advertencia. En resumen, el riesgo de que China se desacelerara bruscamente no se ha producido. Ni siquiera la devaluaci¨®n ha tenido un efecto duradero y el yuan ha conseguido recuperarse. Sin embargo, a pesar de las mejoras de algunas de sus debilidades, China no dejar¨¢ de ser uno de esos focos de riesgo que los economistas y gestores de carteras miramos casi a diario.

David Cano y Nereida Gonz¨¢lez son profesores de Afi, Escuela de Finanzas.