El Gobierno y el Banco de Espa?a descartan una burbuja en el precio de la vivienda

Presionado por Bruselas, el Gobierno se vio en la obligaci¨®n de constituir una autoridad que prevenga del riesgo de otra burbuja, lo que en la jerga se conoce como un organismo macroprudencial. El Ejecutivo del PP lo pospuso. Pero, bajo el mandato de Nadia Calvi?o, el Ministerio de Econom¨ªa aprob¨® su creaci¨®n en marzo de 2019. Est¨¢ compuesta por el Banco de Espa?a, la propia Econom¨ªa y la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores. La nueva autoridad macroprudencial consta de una comisi¨®n de trabajos t¨¦cnicos y un consejo en el que se sientan, entre otros, el gobernador del Banco de Espa?a, la titular de Econom¨ªa y el presidente de la CNMV. El pasado 1 de abril, el consejo celebr¨® su primera reuni¨®n. En ella se analizaron los indicadores de cr¨¦dito, y se concluy¨® que no era necesario publicar ninguna alerta. El BCE ha avalado este diagn¨®stico al revisarlo y no pedir un endurecimiento del acceso al cr¨¦dito. Bajo este mismo esquema de supervisi¨®n de desequilibrios, otros pa¨ªses s¨ª que han decidido tomar medidas para frenar el aumento del cr¨¦dito.

De esta reuni¨®n no hay actas p¨²blicas, pero s¨ª que se conocen los trabajos preparatorios publicados por el Banco de Espa?a en su informe de estabilidad financiera. ¡°En su conjunto los precios medios de la vivienda acumulan un crecimiento del 22% en t¨¦rminos reales desde su nivel m¨ªnimo a principios de 2014, si bien permanecen un 31% por debajo de los niveles m¨¢ximos alcanzados en el tercer trimestre de 2007¡±, sostiene el supervisor. Y a?ade que los datos ¡°no evidencian indicios generalizados de sobrevaloraci¨®n¡±. Si bien matiza que los precios ya se sit¨²an muy cerca de su nivel de equilibrio, esto es: no est¨¢n ni sobrevalorados ni infravalorados. Y por tanto apunta que habr¨ªa que empezar a vigilarlos, igual que ya dijo el FMI.

A continuaci¨®n, cita una ristra de indicadores para justificar que la actividad inmobiliaria permanece en registros muy inferiores a los de la burbuja. El n¨²mero de compraventas alcanz¨® en 2018 las 550.000 frente a las 885.000 anuales que se daban entre 2004 y 2017. La cifra de visados para construcci¨®n supuso el a?o pasado solo el 10% del pico de la burbuja. Mientras que antes de la crisis los bancos prestaban m¨¢s del 100% de lo que costaba la vivienda en la mitad de las hipotecas concedidas, ahora solo dan m¨¢s del 100% en el 10%. Lo cual certifica, seg¨²n el Banco de Espa?a, que entre las entidades rige ¡°una pol¨ªtica crediticia m¨¢s prudente¡±.

Adem¨¢s, la formaci¨®n de hogares y la oferta de vivienda avanzan ahora a un ritmo ¡°m¨¢s acompasado¡±, remacha. Es decir, no se construye m¨¢s de lo que en principio se necesitar¨ªa como ocurri¨® durante la burbuja. No obstante, admite una elevada disparidad regional en los precios. Y reconoce que el alquiler ha experimentado incrementos significativos que acusan sobre todo los j¨®venes. ¡°Habr¨¢ que esperar a la recepci¨®n de nuevos datos de precios de la vivienda para confirmar que su desaceleraci¨®n reciente se mantiene y no se produce una sobrevaloraci¨®n¡±, concluye. Es decir, insiste en la necesidad de un seguimiento.

Por su parte, el Ministerio de Econom¨ªa tambi¨¦n ha defendido que no existe una burbuja. En su programa de estabilidad enviado a Bruselas, afirma: ¡°Al contrario que en etapas anteriores, el crecimiento no se sustenta en fen¨®menos insostenibles (crecimiento excesivo del cr¨¦dito, sobredimensionamiento del sector inmobiliario, d¨¦ficit excesivo de balanza de pagos por cuenta corriente y necesidad de financiaci¨®n frente al exterior), sino que cuenta con fundamentos m¨¢s s¨®lidos¡±.

Entre los datos de cr¨¦dito analizados por la autoridad macroprudencial, se presta especial atenci¨®n a cu¨¢nto crece este en relaci¨®n al PIB, una variable que no da se?ales de calentamiento. Tambi¨¦n se da mucha importancia a la balanza por cuenta corriente, que mide cu¨¢nto se toma prestado de fuera y que en 2007 alcanz¨® un d¨¦ficit anual de unos 100.000 millones de euros. En estos momentos, ¡°si bien contin¨²a en super¨¢vit, se observa una tendencia decreciente en el saldo de la balanza por cuenta corriente¡±, advierte el informe de estabilidad. Por ¨²ltimo, el Banco de Espa?a destaca que con las ¨²ltimas informaciones ¡°la probabilidad de subidas de tipos en un horizonte pr¨®ximo es muy reducida¡±, un factor que facilita el pago de las deudas y que, en consecuencia, permite soportar precios m¨¢s elevados.