El cuestionado sueldo del se?or presidente

Primer acto p¨²blico de la exvicepresidenta del Gobierno del PP Soraya S¨¢enz de Santamar¨ªa como socia de Cuatrecasas al frente de la pr¨¢ctica de gobierno corporativo, y un aviso a navegantes: el anteproyecto de ley para la transposici¨®n de la Directiva de la Uni¨®n Europea 2017/828 supondr¨¢ cambios ¡°de calado¡± en la retribuci¨®n de los miembros de los consejos de administraci¨®n de las compa?¨ªas cotizadas, especialmente de los consejeros ejecutivos.

Cuando entre en vigor esta norma, cuyo objetivo es reforzar la implicaci¨®n a largo plazo de los accionistas en las empresas, ¨¦stas tendr¨¢n que hacer p¨²blica la relaci¨®n existente entre el salario de sus c¨²pulas y su plantilla en los ¨²ltimos cinco a?os y comparar tambi¨¦n los emolumentos del consejero delegado con los resultados de la compa?¨ªa durante ese mismo periodo. Los dos cambios m¨¢s relevantes que traer¨¢ la legislaci¨®n, en opini¨®n de Jaime Sol, socio de la consultora EY.

Pero mientras esto ocurre, la temporada actual de juntas generales de accionistas de las firmas que fluct¨²an en Bolsa (que hasta ahora acumula 44 asambleas) presenta un creciente esfuerzo de las compa?¨ªas por alinearse con las mejores pr¨¢cticas de gobierno corporativo internacionales, seg¨²n S¨¢enz de Santamar¨ªa y Sol. Porque no hay que olvidar que los inversores institucionales aprietan, igual que una sociedad en la que los sueldos todav¨ªa no han superado las ca¨ªdas provocadas por la ¨²ltima crisis.

Los salarios de las c¨²pulas empresariales est¨¢n en el punto de mira. De hecho, son los que ofrecen los peores resultados en las votaciones de las juntas de accionistas. Carlos S¨¢ez, director para Espa?a y Latinoam¨¦rica de Georgeson, proxy solicitor (pone en contacto a las empresas con sus accionistas), asegura que en 23 de las 24 compa?¨ªas del Ibex 35 que se han sometido al escrutinio de sus propietarios, el promedio de votos a favor del informe de remuneraciones se ha acercado al 86%. En cinco compa?¨ªas el rechazo de los inversores ha superado el 20%, y en dos de ellas, el 30%. Entre las 15 grandes firmas a las que correspond¨ªa aprobar su pol¨ªtica retributiva en 2019 (se suele hacer cada tres a?os), el apoyo promedio se ha aproximado al 93% y tres de ellas han sido contestadas por cerca del 10% de los accionistas.

Unas votaciones en contra que, seg¨²n Juan Prieto, director de Corporance, socio para Espa?a de la red internacional de representantes de voto o proxy advisors Expert Corporate Governance Services (ECGS), representan un toque de atenci¨®n para las empresas cuando superan el 10% y una llamada a modificar la pol¨ªtica retributiva si rebasan el 20%. Aunque no siempre se hace.

Motivos del rechazo

Los motivos de estos rechazos han sido la falta de alineamiento entre la retribuci¨®n de los directivos y la evoluci¨®n de la empresa, los incrementos significativos de los salarios, el bajo nivel de divulgaci¨®n de las m¨¦tricas en que se basan los incentivos variables, adem¨¢s del corto plazo; los esquemas de pensiones muy elevados y las indemnizaciones por cese demasiado altas, explica Claudia Morante, responsable de gobierno corporativo de Georgeson.

La intenci¨®n de los reguladores y los inversores es que la compensaci¨®n de los consejos de administraci¨®n se fije a largo plazo para evitar decisiones cortoplacistas que pongan en peligro la sostenibilidad de las compa?¨ªas. Seg¨²n Jaime Sol, el 66% de las compa?¨ªas cuentan con incentivos a largo plazo. Aunque, en opini¨®n de Juan Guerrero, de Willis Towers Watson, ¡°el problema en Espa?a es que el eje del dise?o del sistema de incentivos no es estrat¨¦gico¡± debido a la abundante normativa y al gran peso de las recomendaciones de los proxy advisors, ¡°que no tienen car¨¢cter de ley, pero en la pr¨¢ctica, s¨ª¡±.

Los informes de remuneraciones m¨¢s castigados este a?o han sido los de Merlin Properties (41%), Grifols (39%), Ence (26%), Ferrovial (23%), Mediaset (21%) y Mapfre (casi 14%). Los de Naturgy y Red El¨¦ctrica han acumulado abstenciones superiores al 30%. Indicativas. Las pol¨ªticas retributivas votadas en 2019 han penalizado sobre todo a Ferrovial (8%) y Cellnex (11%). Marieta del Rivero, consejera de esta ¨²ltima, cree no obstante, que Cellnex es la ¡°joya del Ibex¡± en materia de compensaci¨®n.

Merlin Properties es la empresa del Ibex cuyos sueldos suele tener m¨¢s rechazo, el los ¨²ltimos a?os por encima del 40%. Utiliza un sistema de retribuci¨®n que no sigue los est¨¢ndares del mercado, muy ligado a la evoluci¨®n de la sociedad y a la eficiencia, que no convence a los inversores. Tambi¨¦n hab¨ªa sido muy contestada la pol¨ªtica de retribuciones de ACS. La constructora, en las juntas de 2017 y 2018 vio c¨®mo su informe anual de retribuciones sufri¨® desaprobaciones por encima del 40%; sin embargo, en la asamblea de este a?o el voto de castigo apenas fue del 3%.

Otras compa?¨ªas como Amadeus reciben el castigo por haber incrementado el bonus del consejo del 150% al 180% y tambi¨¦n la retribuci¨®n del consejero delegado de manera discrecional. Los incrementos salariales sin justificaci¨®n evidente tambi¨¦n pasan factura a Telef¨®nica, BBVA y Sacyr. En Iberdrola y Acs el blindaje de su presidente es algo que cuestionan algunos asesores de voto.

Las m¨¦tricas cortoplacistas, dicen los expertos, persiguen a entidades bancarias y a empresas como Ferrovial. Tambi¨¦n a Grifols, cuyos inversores se quejan adem¨¢s de que no ha incorporado a su modelo de compensaci¨®n cl¨¢usulas de clawback y malus (sistemas que permiten recuperar parte de la retribuci¨®n variable de los dirigentes), que se est¨¢n imponiendo en el mercado. Las elevadas dotaciones a los fondos de pensiones pasan factura en CAF, Ferrovial, Mapfre, Telef¨®nica y Sacyr.

Sin embargo, al final, las pol¨ªticas remunerativas son apoyadas por los accionistas de referencia de las compa?¨ªas, representados en los consejos de administraci¨®n. Aunque la normativa y la presi¨®n de los inversores van mejorando el gobierno corporativo de las empresas, estas se quejan de la cantidad de informaci¨®n que tienen que facilitar a los supervisores y los recursos que consume, seg¨²n Roger Coocke, consejero de la socimi Lar Espa?a. Por ahora s¨®lo la c¨²pula del Banco Sabadell ha renunciado a los bonus porque la evoluci¨®n de la entidad no se ha ajustado a lo previsto.