La ecuaci¨®n monetaria

M¨¢s informaci¨®n

Trump dice que en Europa hay una avalancha de turistas por culpa de la Reserva Federal

La debilidad del empleo presiona a la Fed para que recorte tipos en plena escalada arancelaria

La Reserva Federal asegura estar preparada para actuar y salvar la econom¨ªa de la guerra comercial de Trump

Los bancos centrales siguen siendo los grandes protagonistas de la pol¨ªtica econ¨®mica. Esto no es bueno ni malo pero causa una sensaci¨®n de dependencia respecto a ellos y de orfandad respecto a la capacidad de la clase pol¨ªtica para cambiar las cosas. Es m¨¢s, parte del trabajo de instituciones como la Reserva Federal o el Banco Central Europeo parece ser adelantarse a los problemas de riesgo pol¨ªtico tan habituales estos d¨ªas. La esperad¨ªsima reuni¨®n de la Fed de este mi¨¦rcoles lo constata, tras los repetidos anuncios de su presidente, Jerome Powell, en los que ha afirmado que actuar¨¢ si las tensiones comerciales se recrudecen. Es lo que se ha llamado, jugando con la terminolog¨ªa de los derivados financieros, ¡°put de Powell¡±, la opci¨®n para inyectar liquidez o reducir los tipos de inter¨¦s cuando sea preciso.

En las complicadas ecuaciones que manejan los bancos centrales parece haberse introducido la pol¨ªtica. Aunque tambi¨¦n hay intentos de lo contrario, con las repetidas injerencias pol¨ªticas que tratan de influenciar las decisiones monetarias. A la administraci¨®n Trump se le critica por ello. El presidente norteamericano incluso llam¨® directamente al m¨®vil de Powell en una ocasi¨®n este a?o enfadado por un ligero empeoramiento de los datos de paro y le espet¨® un ¡°I guess i?m stuck with you¡± (¡°supongo que me tengo que conformar contigo¡±). Y la semana pasada afirm¨® abiertamente en televisi¨®n que el Dow Jones estar¨ªa 10.000 puntos m¨¢s alto y el PIB 1,5 puntos porcentuales m¨¢s elevado si Powell no estuviera al frente de la Fed. Ahora, lo que la pol¨ªtica parece reclamar (m¨¢s est¨ªmulos) parece alinearse con lo que la Fed va a hacer pero no porque la primera lo imponga sobre la segunda sino porque as¨ª parece conveniente. Las expectativas de inflaci¨®n en Estados Unidos son las m¨¢s bajas desde 2017 y las tensiones en el mercado de crudo tras los ataques en el mar de Om¨¢n introducen m¨¢s incertidumbre sobre c¨®mo actuar.

La reuni¨®n del mi¨¦rcoles parece que servir¨¢ para confirmar el giro m¨¢s expansivo de la Fed. Los halcones reposan y todo parece una preparaci¨®n antes de que se suelten las palomas definitivamente en julio, con un recorte de tipos de inter¨¦s. Parece que la Fed ya no hablar¨¢ de que ser¨¢ ¡°paciente¡± y, en su lugar, reafirmar¨¢ que est¨¢ ¡°preparada para actuar¡±. Algunos pol¨ªticos estadounidenses critican que se elevaran los tipos de inter¨¦s en los dos a?os anteriores pero esa fue una acci¨®n acomodaticia y razona que, precisamente, permite ahora tener margen para reducirlos. En la eurozona no ha habido oportunidad econ¨®mica para elevar el precio del dinero y, si fuera necesario reducirlo, s¨®lo ser¨ªa posible con tipos negativos, una opci¨®n que ya no se reh¨²ye en Fr¨¢ncfort.

Desde un punto de vista estrictamente econ¨®mico, parece m¨¢s pertinente preocuparse por el riesgo geopol¨ªtico que por el monetario. En la eurozona hay que tomar muy buena nota porque todo apunta que el pr¨®ximo sucesor de Draghi est¨¢ surgiendo de decisiones condicionadas por la negociaci¨®n en Bruselas. De momento, la independencia del BCE no est¨¢, para nada, en cuesti¨®n.