El tama?o como gu¨ªa para fondos de inversi¨®n
Los megafondos que replican ¨ªndices cobran menos comisiones, y los gestionados de forma activa son adecuados en mercados poco l¨ªquidos
Es aplicable el refr¨¢n ¡°burro grande ande o no ande¡± al mundo de los fondos de inversi¨®n, donde conviven algunos de gigantescos patrimonios junto a peque?os y exclusivos? Si es complicado elegir entre los miles de opciones que se ofrecen, el tama?o es otra variable a tener en cuenta. Un dato que estar¨¢ sometido a conseguir una mayor rentabilidad, a pagar menos comisiones y a permitir comprar y vender con facilidad (liquidez).
La dimensi¨®n del fondo es una clave m¨¢s para seleccionar este producto. F¨¦lix L¨®pez, director de Atl Capital Gesti¨®n, apunta que la mejor rentabilidad relativa se suele obtener al principio, cuando a¨²n no es muy grande. ¡°Adem¨¢s del empe?o en hacerlo bien para hacerse un hueco en el mercado, en este periodo ofrecen una mayor flexibilidad y el abanico de oportunidades para invertir es mucho m¨¢s amplio¡±.
Dado el perfil conservador del inversor espa?ol, los llamados megafondos no son especialmente rentables porque apenas asumen riesgos. El m¨¢s grande de todos es el Quality Inversi¨®n Conservadora de BBVA, con casi 11.000 millones de euros de patrimonio; seguido por otro del banco llamado Quality Inversi¨®n Moderada, que supera los 6.000 millones. El Bankia Soy As¨ª Cauto o el Santander Moderado rebasan los 3.000 millones. Sabadell Prudente, Caixabank Ahorro tambi¨¦n est¨¢n entre los grandes. Apenas hay p¨¦rdidas entre ellos pero, en tiempos de tipos bajos, las ganancias se expresan con decimales.
En la lista de los grandes fondos espa?oles tambi¨¦n se cuelan gestoras independientes como Bestinver (grupo Acciona) con su Bestifond, cercano a los 2.000 millones de euros de patrimonio y otras gestoras de nuevo cu?o que comenzaron como peque?as boutiques de fondos y hoy se han convertido en grandes.
Fr¨¦d¨¦ric Dupuy, director de inversiones de Finanbest, abre una nueva puerta a la selecci¨®n de estos productos por tama?o, dependiendo de si hacen una gesti¨®n activa o una pasiva, limitada a replicar ¨ªndices. ¡°Los de gesti¨®n pasiva los comercializan grandes gestoras internacionales como BlackRock, Vanguard o Amundi y, adem¨¢s de tener unas comisiones m¨¢s bajas, est¨¢ demostrado que suelen ofrecer una rentabilidad superior a los gestionados de forma activa¡±. Dupuy cree que los fondos boutique tienen m¨¢s sentido para la inversi¨®n activa y, en general, son m¨¢s caros y no se justifican por una rentabilidad mayor: ¡°Pagar m¨¢s por ellos no tiene sentido, ¨²nicamente para mercados menos l¨ªquidos como el private equity o Bolsas peque?as como Tailandia, por ejemplo¡±.
El experto establece una salvedad: los fondos de renta fija, que los prefiere activos, normalmente m¨¢s peque?os que los pasivos. ¡°Si compramos fondos de gesti¨®n activa de bonos, no es tanto por lograr mayor rentabilidad como porque son menos arriesgados que los ligados a ¨ªndices¡±, dice.
Pendientes de la liquidez
Uno de los recientes caballos de batalla de los fondos de inversi¨®n es la liquidez, es decir, la facilidad con la que hacer y deshacer las posiciones. Tras los casos de inversores atrapados en fondos como LF Woodford Equity Income Fund, gestionado por Neil Woodford, el gestor m¨¢s famoso de Reino Unido, y el de la gestora francesa Natixis y su unidad de fondos H2O Asset Management, han saltado las alarmas. Pero no hay consenso en si el riesgo de iliquidez crece en un fondo grande o en uno peque?o.
Un tema que preocupa mucho a los supervisores que preparan normativas sobre test de estr¨¦s para los fondos europeos a la vuelta del verano. Aqu¨ª subyace el temor futuro a un estallido de la burbuja de la deuda p¨²blica debido a los tipos negativos que ofrece en numerosas emisiones. En el momento ¡ªse supone que lejano¡ª que Europa revierta la tendencia de tipos de inter¨¦s llegar¨¢n fuertes p¨¦rdidas a los bonos y no se har¨¢n esperar salidas r¨¢pidas de estos fondos que pueden poner en cuesti¨®n la capacidad para devolver el dinero a los part¨ªcipes.
Para el experto en selecci¨®n de estos productos Jos¨¦ Mar¨ªa Luna, ¡°la gran ventaja de los peque?os es su flexibilidad para entrar y salir de los mercados y, adem¨¢s, buscar oportunidades donde los megafondos tienen m¨¢s dificultades para operar. La desventaja es la menor liquidez y muchas veces, al separarse en exceso de un ¨ªndice de referencia les lleva a persistir, en caso de equivocaci¨®n, en sus malos resultados¡±, indica. Pero F¨¦lix L¨®pez apunta m¨¢s a los activos donde invierten. ¡°En el proceso de selecci¨®n nos fijamos mucho en lo que invierte respecto a su liquidez. Por ejemplo, un fondo de peque?as compa?¨ªas con un patrimonio de 5.000 millones de euros es grand¨ªsimo. Si est¨¢s en uno que opera con futuros de activos muy l¨ªquidos como el bund alem¨¢n o el ¨ªndice S&P 500 estadounidense no tienes que preocuparte cuando se deshagan posiciones¡±.
Tambi¨¦n hay que tener en cuenta las comisiones. Adem¨¢s del menor coste en los de gesti¨®n pasiva, tampoco existe una diferenciaci¨®n clara por el tama?o. Influye en mayor medida el activo en el que invierten. Los fondos de Bolsa suelen contar con comisiones m¨¢s elevadas que los de renta fija o monetarios. Es m¨¢s frecuente ver el cobro de comisiones de acuerdo a resultados entre los fondos m¨¢s peque?os.
M¨¢s all¨¢ del tama?o
Isabel S¨¢nchez, analista de Arquia Profim Banca Privada, considera que ¡°al final, la calidad de la gesti¨®n no va a depender tanto del tama?o sino del proceso; un proceso que debe estar basado en una metodolog¨ªa probada, transparente y consistente y, por supuesto, en un equipo humano que cuente con una experiencia y una calidad demostrada¡±. Y apunta las cinco grandes diferencias ente los megafondos y los fondos boutique:
1 .Para invertir en fondos de acciones o de bonos de pa¨ªses emergentes es mejor que se opte por productos de mayores dimensiones, donde la capacidad y la experiencia in situ de las grandes gestoras son un a?adido (muchas de ellas cuentan con oficinas en los principales centros financieros de estos mercados).
2. Los fondos boutique son una opci¨®n muy interesante a la hora de elegir producto. Si se busca cierta especializaci¨®n en determinados nichos de mercado, ¨¢reas o tipo de activos. Por ejemplo, los fondos que invierten en peque?as compa?¨ªas donde el tama?o puede convertirse en un h¨¢ndicap a la hora de poder adquirir acciones.
3. Otra diferencia entre el megafondo y un fondo gestionado por una boutique es el car¨¢cter independiente que caracteriza a esta ¨²ltima. Y es habitual que sus gestores inviertan buena parte de su patrimonio en sus propios fondos de inversi¨®n. Est¨¢n arriesgando su propio dinero y, en algunos casos, el de familiares y amigos que los han apoyado en sus comienzos como boutique.
4. Los megafondos suelen contar con m¨¢s restricciones a la hora de desmarcarse del mercado, para no destacar sobre los ¨ªndices, especialmente en situaciones de mercados bajistas.
5. Los megafondos suelen trabajar de forma colegiada; aunque haya un cabeza visible, lo habitual es que exista un equipo importante detr¨¢s formado por gestores y analistas, incluso con el apoyo de macroeconomistas. Por el contrario, en los fondos de peque?as boutiques la gesti¨®n suelen ser m¨¢s personalistas, aunque la tendencia actual pasa por evitar la figura del gestor estrella y trabajar m¨¢s en equipo.
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