Espa?a echa cuentas con Latinoam¨¦rica

Am¨¦rica Latina fue el sue?o de las empresas espa?olas. La tierra prometida. Tras salir en desbandada a partir de los a?os noventa hacia pa¨ªses como Chile, Argentina y M¨¦xico en busca de nuevos mercados, las corporaciones espa?olas se hicieron fuertes al otro lado del Atl¨¢ntico, donde se convirtieron en multinacionales. Una experiencia que utilizaron con los albores del siglo XXI para expandirse por todo el mundo y transformarse en multinacionales globales.

¡°Latinoam¨¦rica fue el trampol¨ªn que nos permiti¨® abordar un proceso de internacionalizaci¨®n que nos ha conducido hasta lo que tenemos hoy: presencia en los cinco continentes¡±, reconoce Arist¨®bulo Bausela, consejero delegado de Mapfre para la regi¨®n. La expansi¨®n geogr¨¢fica les sirvi¨® en los momentos m¨¢s duros para compensar la casi nula actividad dom¨¦stica durante la Gran Recesi¨®n.

Con el paso de los a?os, la inversi¨®n espa?ola en Am¨¦rica Latina ha adquirido unas cifras multimillonarias. Es la segunda m¨¢s importante del mundo tras la de Estados Unidos. Entre 1993 y 2015 la inversi¨®n bruta acumulada por las empresas espa?olas all¨ª super¨® los 207.000 millones de euros (el equivalente al 20% del PIB nacional). Pero desde entonces, ¡°las cifras han ido decayendo y hemos pasado de destinar en promedio del orden de 10.000 millones de euros anuales a unos 5.000 millones a la regi¨®n¡±, sostiene Alfredo Arahuetes, profesor de Econom¨ªa Internacional de ICADE. ¡°La inversi¨®n lleva tres a?os deterior¨¢ndose y no parece que la tendencia vaya a cambiar en 2019¡±, aprecia Ram¨®n Casilda, profesor del Instituto Universitario de Investigaci¨®n en Estudios Latinoamericanos (IELAT) de la Universidad de Alcal¨¢ de Henares.

El panorama mundial, que dibuja una econom¨ªa renqueante, plagada de incertidumbres y volatilidad como consecuencia de la guerra comercial entre Estados Unidos y China o del Brexit, se est¨¢ cebando con Latinoam¨¦rica, que no est¨¢ exenta de problemas propios, como puedan ser la crisis argentina, que acaba de pedir renegociar su deuda al Fondo Monetario Internacional (FMI), el caos de Venezuela, o los motores brasile?o y mexicano, que acaban de esquivar la recesi¨®n. Asistimos a una desaceleraci¨®n mundial muy fuerte. Cuando el comercio cae, los tipos de inter¨¦s se hunden y la inflaci¨®n no sube, la inversi¨®n se deteriora¡±, explica Arahuetes. Y se revisan a la baja todas las proyecciones de generaci¨®n de riqueza. Latinoam¨¦rica es el territorio que sale peor parado en esta rebaja generalizada de las previsiones. El FMI le ha restado 0,8 puntos de crecimiento para 2019 entre los meses de abril y julio, en la segunda correcci¨®n del a?o. Y eso supone anticipar un aumento del PIB de solo el 0,6% en Am¨¦rica Latina y el Caribe, frente al crecimiento del 1% de 2018.

Ante esta tesitura, las empresas espa?olas presentes al otro lado del Atl¨¢ntico van a sufrir, opina Casilda. ¡°Sus rendimientos est¨¢n bajando y los tipos de cambio las est¨¢n penalizando mucho¡±, a?ade. ¡°Si la econom¨ªa no crece, naturalmente, las empresas ganar¨¢n menos¡±, coincide Arahuetes. Tras obtener 81.000 millones de euros de beneficios en la regi¨®n cuando la crisis mundial azot¨® su negocio dom¨¦stico entre 2007 y 2012, ahora deben estudiar sus inversiones en cada pa¨ªs, pues todos son distintos y est¨¢n encadenados a la econom¨ªa mundial de forma diferente; sopesar los nuevos escenarios internacionales y replantearse su inversi¨®n en la zona, asegura el profesor del IELAT y coautor del libro Inversiones espa?olas en Latinoam¨¦rica (La Ley).

Exposici¨®n

No es balad¨ª. El a?o pasado el 24,4% de los ingresos de las compa?¨ªas del Ibex 35 procedi¨® de Am¨¦rica Latina, un porcentaje muy abultado que, no obstante, cedi¨® un punto respecto a 2017, seg¨²n Banco Sabadell. Y, aunque ¡°la exposici¨®n de las empresas ha ido a menos porque su inversi¨®n inicial en Am¨¦rica Latina fue muy fuerte y porque mercados como Venezuela y Argentina han ca¨ªdo en picado¡±, argumenta Glen Chapman, director de an¨¢lisis de renta variable de la entidad financiera, no hay que olvidar que algunas multinacionales espa?olas tienen el motor de sus beneficios en las mayores econom¨ªas de la regi¨®n. M¨¦xico ha aportado un 42% del resultado a BBVA en el primer semestre, Brasil el 29% del beneficio del Santander, el mismo pa¨ªs que ha ca¨ªdo m¨¢s de un 30% para Telef¨®nica, que ahora tiene en el mercado dom¨¦stico su mayor generador de ganancias.

Los dos bancos, la operadora telef¨®nica, Meli¨¢ Hotels, Naturgy, Mapfre, Repsol, Iberdrola y Siemens Gamesa son las grandes compa?¨ªas espa?olas m¨¢s dependientes del mercado latino, en el que tienen m¨¢s del 24% del negocio. Entre el resto de las cotizadas en Bolsa, Prosegur, Sacyr, Duro Felguera, PRISA (editora de EL PA?S) y Dia son las m¨¢s expuestas a la regi¨®n, de donde proceden entre el 61% y el 33% de sus ventas.

Algunas de las mayores empresas espa?olas est¨¢n diversificando hacia otras zonas, como Estados Unidos o Asia, dice Chapman, lo que tambi¨¦n reduce su dependencia de Am¨¦rica Latina. ACS es un claro ejemplo de ello. La compa?¨ªa presidida por Florentino P¨¦rez tiene m¨¢s del 60% de su negocio entre Estados Unidos, Australia y Canad¨¢. La regi¨®n representa un 7%. ¡°Entramos en Chile en el a?o 2000 y nos fuimos expandiendo por otros pa¨ªses, de forma que, en su momento ¨¢lgido, Am¨¦rica Latina supon¨ªa el 20% de los ingresos del grupo¡±, asegura ?ngel Garc¨ªa Altozano, director general corporativo de la constructora. Ahora, genera 2.000 millones de euros para ACS, pero su peso se ha diluido en favor de otros mercados, contin¨²a.

Tambi¨¦n Iberdrola tiene casi la mitad de sus ventas entre EE UU y Reino Unido. Latinoam¨¦rica supone el 24%. La el¨¦ctrica lleg¨® antes a la regi¨®n, en los noventa, con la primera ola de inversores espa?oles. Fue a Chile, Guatemala, Uruguay, Bolivia... Pero actualmente ha decidido un cambio de estrategia, concentrar su actividad solo en torno a dos pa¨ªses: M¨¦xico y Brasil, que representan el 80% del PIB de la regi¨®n, y donde su penetraci¨®n de mercado es muy relevante, explica Diego Mor¨®n, director de relaciones con los inversores de Iberdrola. Mor¨®n cree que ¡°no prestas debida diligencia a tus negocios si te dispersas¡±. Esos dos Estados se van a llevar el grueso de las inversiones previstas por la compa?¨ªa hasta 2022. Ser¨¢n 8.500 millones de euros y es muy probable que el montante se revise al alza despu¨¦s del verano, seg¨²n el directivo.?

La teor¨ªa de salir de los pa¨ªses no estrat¨¦gicos para concentrarse en los que lideran la est¨¢n siguiendo muchas compa?¨ªas, asegura el profesor de ICADE. Es el caso de Telef¨®nica. Con una inversi¨®n que supera los 140.000 millones de euros desde que en 1989 desembarc¨® en Chile, ¡°no hay ninguna otra empresa que haya invertido tanto en la regi¨®n¡±, asegura Eduardo Navarro, su director de relaciones institucionales y ex consejero delegado en Brasil. Cerca del 43% de sus ingresos procede de esa parte del mundo, aunque en 2013 el porcentaje era del 51%.

Hace apenas seis meses la operadora anunci¨® la venta de sus negocios en Panam¨¢, Nicaragua, Costa Rica, Guatemala y El Salvador por importe de unos 2.025 millones de euros. ¡°Nuestro modelo de generaci¨®n de valor en Latinoam¨¦rica no es suministrar tel¨¦fonos a quienes no los tienen, sino ofrecer productos m¨¢s sofisticados que requieren una inversi¨®n y escala grande. Por ello es importante estar presentes en pa¨ªses donde tienes esa escala, ya que los recursos son limitados. Tenemos puesta la mirada en el retorno de capital, en que cada inversi¨®n que se haga tenga el m¨¢ximo rendimiento. Y para ello es mejor estar en menos pa¨ªses¡±, asegura Navarro.

Telef¨®nica ha anunciado sus desinversiones en cinco de las 14 naciones en que estaba en 2018, aunque tiene comprometidas con Latinoam¨¦rica m¨¢s de la mitad de sus inversiones. Y no ser¨ªa la primera vez que se habla en los mercados financieros de su salida de M¨¦xico o Venezuela. ¡°En Venezuela somos una de las pocas empresas espa?olas que ha resistido. All¨ª tenemos cuentas residuales por la devaluaci¨®n que hubo [el 0,03% de los ingresos del grupo en 2018]¡±, sostiene el directivo.

Venezuela y especialmente Argentina son los puntos negros del continente americano para las multinacionales espa?olas. V¨¦ase el caso de Repsol con YPF a prop¨®sito de Vaca Muerta, donde ahora est¨¢n invirtiendo los estadounidenses. Muchas de ellas han tirado la toalla, pero otras aguantan los riesgos pol¨ªticos y econ¨®micos. Las m¨¢s expuestas a Argentina son Prosegur, Duro Felguera y Dia, adem¨¢s de Telef¨®nica, BBVA y Mapfre.

Pendientes de las pr¨®ximas elecciones y el probable retorno del peronismo con Alberto Fern¨¢ndez al pa¨ªs, las compa?¨ªas espa?olas tienen claro que la inestabilidad pol¨ªtica es uno de sus mayores riesgos en toda Am¨¦rica Latina. ¡°Los riesgos pol¨ªticos y de tipo de cambio son los m¨¢s importantes en la regi¨®n, por lo que tienes que pedir mayor rentabilidad a estos mercados¡±, asegura ?ngel Garc¨ªa Altozano.

Riesgos electorales

El reciente ascenso al poder en M¨¦xico de Manuel L¨®pez Obrador o de Jair Bolsonaro en Brasil ha generado preocupaci¨®n entre las empresas espa?olas, que est¨¢n a la expectativa de las decisiones que toman ambos Gobiernos, de la reforma de las pensiones en Brasil y de la energ¨¦tica en M¨¦xico. ¡°Son dos Gobiernos de signo opuesto pero caracterizados por el populismo. El brasile?o es m¨¢s proclive a la inversi¨®n extranjera, cuyo marco se ha mantenido e incluso mejorado, y L¨®pez Obrador, que generaba mayores dudas, nos ha pedido que sigamos invirtiendo¡±, sostiene el director de relaciones con los inversores de Iberdrola. Y a?ade: ¡°Junto a EE UU y el negocio e¨®lico marino, Brasil y M¨¦xico son las grandes fuentes de generaci¨®n de beneficios del grupo¡±. Mor¨®n destaca el ¨¦xito cosechado tras la salida a Bolsa de su filial brasile?a Neoenerg¨ªa a finales de junio.

Pero los esc¨¢ndalos de corrupci¨®n siguen pesando sobre ese pa¨ªs que actualmente concentra el 32% de las inversiones de las empresas espa?olas. Y la guerra comercial sobre el segundo, M¨¦xico, que concentra el 23%. Chile, Per¨² y Colombia son los Estados que van mejor en la regi¨®n, pero no tienen el mismo potencial a largo plazo de los otros dos debido a su menor tama?o.

Para Arist¨®bulo Bausela, el nuevo clima pol¨ªtico tra¨ªdo por Bolsonaro representa una oportunidad. Ello, sumado a la reestructuraci¨®n que Mapfre ha acometido en Brasil, les permite ser optimistas. En 2018 Latinoam¨¦rica supuso un tercio de las primas de la aseguradora y 157 millones de euros de beneficio. Como la mayor¨ªa de las espa?olas con negocios al otro lado del Atl¨¢ntico, se vio lastrada por la depreciaci¨®n de las divisas latinas. Bausela cuantifica el impacto negativo (de todas las monedas, incluida la lira turca) en 1.400 millones de euros. Aunque ¡°este 2019, a pesar de la inestabilidad que siguen generando algunas divisas de la regi¨®n, no est¨¢n contribuyendo de forma negativa a nuestras cuentas¡±, agrega.

Seg¨²n el director de an¨¢lisis de renta variable de Banco Sabadell, en 2018 el impacto negativo de las divisas rebaj¨® los resultados de las empresas entre un 1% y un 5%. En lo que va de ejercicio la depreciaci¨®n de las monedas latinas se ha suavizado, aprecia Alejandro Varela, analista de Renta 4; el real brasile?o y el peso colombiano ceden cerca de un 3% y el peso chileno en torno a un 0,7%. El peso mexicano es la ¨²nica divisa que se aprecia un 1,6% frente al euro. Y la moneda argentina, la ¨²nica que cae un 30%.

Divisas m¨¢s estables

A su juicio, ¡°pese a que existe la impresi¨®n de que las compa?¨ªas espa?olas no van a obtener tantos resultados en Am¨¦rica Latina este a?o porque se han rebajado sustancialmente las perspectivas econ¨®micas, su mayor lastre es Europa, donde el negocio est¨¢ muy maduro¡±. Varela cree que estar en pa¨ªses emergentes es una necesidad para ellas, ya que la rentabilidad crece a doble d¨ªgito, y es optimista respecto a sus inversiones a largo plazo. Un an¨¢lisis que comparten las multinacionales consultadas, que ven en Brasil su mercado con mayor potencial.

¡°Latinoam¨¦rica es una regi¨®n estrat¨¦gica para las compa?¨ªas espa?olas y con grandes perspectivas a largo plazo. La coyuntura desfavorable actual no va a determinar su presencia all¨ª. Tampoco la inestabilidad pol¨ªtica les lleva a desatender esos mercados, donde s¨ª pueden contener sus inversiones¡±, asegura el economista Juan Jos¨¦ de Lucio, que opina que las nacionales consolidar¨¢n sus inversiones y reinvertir¨¢n sus beneficios en la regi¨®n, que sigue siendo la piedra angular de sus resultados, en palabras de Varela.