Alta tensi¨®n renovable para la Bolsa

Resulta complicado encontrar sectores con potencial de crecimiento en Espa?a. Mientras actividades tan importantes como la bancaria o las telecomunicaciones adelgazan en sus cifras de empleo y sucursales, las energ¨ªas renovables son una clara excepci¨®n, con empresas que multiplican tama?o a?o tras a?o.

Adem¨¢s de gigantes como Iberdrola, Endesa, Acciona, Naturgy, Repsol o Cepsa, en el mercado energ¨¦tico espa?ol empiezan a proliferar empresas peque?as que van alcanzando poco a poco un tama?o m¨¢s aceptable que les abre el camino a la Bolsa. Seg¨²n un reciente informe de Goldman Sachs, entre el 70% y el 80% de los nuevos productores de energ¨ªas renovables son de mediano o peque?o tama?o.

Tras una dura traves¨ªa del desierto, la situaci¨®n del sector comenz¨® a mejorar al final de la legislatura de Mariano Rajoy, cuando se celebraron tres subastas (una de e¨®lica y dos de solar) despu¨¦s de varios a?os de sequ¨ªa. Y en abril del pasado a?o desapareci¨® el impuesto al sol, que allanaba el camino al autoconsumo al tiempo que llegaban promesas de nuevas subastas.

Este mejor clima para las renovables y, especialmente, para la energ¨ªa solar fotovoltaica (cuyos costes se han abaratado un 75%) se traduce en cifras jugosas. En 2018 se instalaron en Espa?a sistemas fotovoltaicos con una capacidad de 261,7 megavatios (MW), seg¨²n datos preliminares de la Uni¨®n Espa?ola Fotovoltaica (Unef), lo que supone un aumento del 94% respecto a 2017.

El analista de Renta 4 ?ngel P¨¦rez-Llamazares apunta que de aqu¨ª a 2030 habr¨¢ que instalar 56 gigavatios (GW) para cumplir con los objetivos del 30% de energ¨ªa libre de emisiones. ¡°Con poco que consigan estas empresas peque?as que cotizan en Bolsa como Solaria, Audax o Solarpack, resultar¨¢ interesante. Estas empresas ya est¨¢n generando mucho inter¨¦s entre las grandes y buena parte de su alza burs¨¢til es atribuible a la posibilidad de que petroleras como Repsol o Cepsa quieran entrar en este mercado adquiri¨¦ndolas, despu¨¦s de haber hecho operaciones de compra de energ¨ªa con ellas¡±. Y a?ade: ¡°Tambi¨¦n las grandes energ¨¦ticas est¨¢n pensando en colocar en Bolsa sus filiales de renovables¡±.

El potencial es indudable. La nueva presidenta de la Comisi¨®n Europea, Ursula von der Leyen, ha expresado la intenci¨®n de ajustar los objetivos de emisi¨®n de CO2 para 2030 (-55% frente a -40%) y para lograr emisiones netas cero para 2050, indica Goldman en su informe, donde prev¨¦ que ¡°una vez que el sistema de energ¨ªa se descarboniza, la electrificaci¨®n gradual de edificios (calefacci¨®n) y movilidad (veh¨ªculos el¨¦ctricos) podr¨ªa aumentar el consumo de electricidad en un 35%-85%, seg¨²n nuestros pron¨®sticos. Para impulsar tal demanda incremental, la e¨®lica y la solar tendr¨ªan que crecer a¨²n m¨¢s¡±.

En generaci¨®n fotovoltaica Espa?a lleva un retraso considerable respecto a sus socios europeos. Eso hace creer a los analistas que ser¨¢ el pa¨ªs que lidere el crecimiento. En generaci¨®n de energ¨ªa solar destacan Alemania, con un 38% del total de la UE; seguida por Italia, con el 17%; Reino Unido, con el 11%, y Francia, con el 7% del total. Entre los ¨²ltimos se encuentra, parad¨®jicamente, nuestro soleado territorio, con el 5%.

Adem¨¢s de los gigantes energ¨¦ticos, hay muchos operadores de renovables en Espa?a, algunos ya en el mercado continuo como Solaria, Audax Renovables y Solarpack; y otros como Grenergy y Greenalia en el Mercado Alternativo Burs¨¢til (MAB). Son firmas poco seguidas por los analistas por su peque?o tama?o y tambi¨¦n ¡°con pocas acciones en el mercado, por lo que un peque?o paquete de t¨ªtulos puede bajar o elevar mucho la cotizaci¨®n¡±, dice P¨¦rez-Llamazares.

Sin embargo, el ascenso burs¨¢til de estas firmas ha sido exponencial. En 2016 Solaria val¨ªa poco m¨¢s de 80 millones de euros y hoy supera los 660 millones. Lo mismo se podr¨ªa decir de Audax Renovables, que, tras hacerse con Fersa Energ¨ªas Renovables, pas¨® de 70 millones a los 630 millones a los que la valora la Bolsa hoy. En un sector de tan fuerte crecimiento, ha pasado por momentos complicados, como Solaria, que dej¨® la fabricaci¨®n de paneles solares para centrarse en la producci¨®n energ¨¦tica, o Audax, que combina producci¨®n y distribuci¨®n.

Solarpack se estren¨® en el parqu¨¦ el pasado a?o y alcanza los 370 millones de capitalizaci¨®n, muy por encima de Grenergy, que vale 174 millones, despu¨¦s de que sus acciones subiesen el 25% en lo que va de 2019. Curiosamente todas estas compa?¨ªas cuentan con parques solares o e¨®licos instalados en otros pa¨ªses, lo que se explica, seg¨²n los analistas, en la necesidad de diversificar sobre todo por las distintas legislaciones. Existen a¨²n pa¨ªses donde esta energ¨ªa est¨¢ subvencionada y buscan aprovechar estas oportunidades.

Todas las renovables han tenido un comportamiento positivo en Bolsa, destacando la veterana Solaria, con un 33% de subida. Una mejor¨ªa que ha ido en consonancia con sus beneficios: 21,3 millones de euros en 2018 frente a los 15 del a?o anterior. Audax gan¨® 19,9 millones y 7,6 millones en 2017. Solarpack mantuvo la ganancia en torno a los cinco millones de euros.

El banco suizo UBS public¨® recientemente un informe sobre Solaria en el que recomendaba su compra, pero advert¨ªa de que la empresa no cumplir¨ªa sus objetivos de producci¨®n. ¡°Solaria pretende ser una empresa l¨ªder en generaci¨®n solar en Espa?a, con un objetivo de 3,3 GW de capacidad de generaci¨®n solar para 2023. Nuestras previsiones son m¨¢s conservadoras y esperamos 2 GW, pero creemos que se pueden lograr crecimientos de beneficios de dos d¨ªgitos¡±.

Tambi¨¦n hay riesgos. Uno de los m¨¢s importantes es la paulatina eliminaci¨®n de las primas a la producci¨®n. Otros riesgos son su capacidad de firmar acuerdos con empresas a medio y largo plazo para ser sus suministradores de electricidad a precios estables y garantizarse esos ingresos. As¨ª como los riesgos regulatorios o los de suministro de paneles ahora que China, el principal proveedor, est¨¢ en plena guerra comercial con Estados Unidos.