Del trote al paso

Los aires del caballo de la econom¨ªa espa?ola han pasado del trote al paso. Crecimos con vigor tras los ajustes de la crisis y la fase alcista ciclo econ¨®mico. Y ahora, resistimos con incertidumbre ante la falta de reformas y la presencia de condiciones exteriores menos favorables. La cosa, de momento, no va a peor. As¨ª lo sugiri¨® ayer el Banco de Espa?a en la actualizaci¨®n de sus proyecciones macroecon¨®micas. No se trota, pero se avanza. Para 2019 se sigue esperando un crecimiento del 2% a cierre de a?o. De ah¨ª en adelante, p¨¦rdida progresiva de fuelle: 1,7% en 2020, 1,6% en 2021 y 1,5% en 2022.

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Hacer previsiones a m¨¢s de un a?o vista es, hoy en d¨ªa, una tarea complicada. No porque las herramientas de previsi¨®n no sean las adecuadas (tal vez sean las mejores en perspectiva hist¨®rica) sino porque el entorno es tan inusual (monetaria y geopol¨ªticamente) como cambiante. Hay, en todo caso, una constante en la mayor¨ªa de las previsiones recientes realizadas respecto a Espa?a y otras econom¨ªas occidentales (las del FMI son buen ejemplo): predecir un futuro pr¨®ximo razonable y esperar un medio y largo plazo m¨¢s sombr¨ªo. La raz¨®n fundamental es que el cambio a la baja en las condiciones c¨ªclicas se ha retrasado. Y tambi¨¦n se han demorado la subida en los tipos de inter¨¦s o la delimitaci¨®n de equilibrios globales como el energ¨¦tico o el comercial.

Con un crecimiento entre el 1,5% y el 2% para los pr¨®ximos ?qu¨¦ incertidumbres surgen en Espa?a? La primera me parece de naturaleza cualitativa. Es el riesgo de que esta desaceleraci¨®n se interprete de forma excesivamente negativa y da?e expectativas de gasto y de inversi¨®n. Esto se deja notar, recuerda el Banco de Espa?a, en un aumento del ahorro -algo que no es malo de por s¨ª- pero, sobre todo, en una ca¨ªda del consumo y en el "tono d¨¦bil de la demanda de cr¨¦dito". Tambi¨¦n hay matices algo m¨¢s positivos en las nuevas proyecciones, como que el empleo crezca este a?o un 2% en lugar del 1,8% previsto anteriormente. Esta es una buena noticia teniendo en cuenta que gran parte de lo que estar¨¢ a prueba en este escenario de menor pujanza de la actividad es si se puede seguir reduciendo el paro con tasas de crecimiento inferiores a los dos puntos. Algo que, antes de la reforma laboral, parec¨ªa complicado.

El elemento m¨¢s preocupante, si todo se mantiene como hasta ahora, es el comportamiento del d¨¦ficit p¨²blico. Se estima que en 2019 no variar¨¢ respecto a 2018 (2,5%). Que mejore en los pr¨®ximos a?os se f¨ªa m¨¢s al mantenimiento de tasas de variaci¨®n del PIB razonables que a la disciplina presupuestaria. Especialmente preocupante resulta un gasto en pensiones que no est¨¢ fundamentado en la sostenibilidad de su propio sistema.

Todo esto sucede en una Espa?a con una bolsa ciclot¨ªmica, en la que la relativa "aclaraci¨®n" del Brexit y la reducci¨®n de las tensiones comerciales tras el cuasi secular castigo de gran parte del parqu¨¦ burs¨¢til durante mucho tiempo.