As¨ª son las cartas en las que los gestores de fondos explican la crisis a sus clientes

Los gestores de fondos de inversi¨®n, sobre todo aquellos con productos value o ¡°de autor¡± suelen informar por carta a sus clientes de su visi¨®n del mercado. El coronavirus copa los mensajes de las ¨²ltimas comunicaciones trimestrales de algunos de ellos.

Misiva con sabor a despedida. Beltr¨¢n de la Lastra, director de inversiones de Bestinver

¡°Las Bolsas han transitado por las distintas fases de la crisis (quiz¨¢ demasiado r¨¢pido): negaci¨®n del problema sin apenas ca¨ªdas en los mercados, seguidas de ca¨ªdas abruptas, y r¨¢pida recuperaci¨®n de precios. Todo en tres meses. Esto, en nuestra opini¨®n, es reflejo de los tiempos que vivimos. La inmediatez para todo, hasta para las crisis. Pero tambi¨¦n a las enormes fuerzas opuestas de impacto econ¨®mico versus magnitud y rapidez de la reacci¨®n de bancos centrales¡±, reflexiona Beltr¨¢n de la Lastra, director de inversiones de Bestinver en su carta. Los mercados han rebotado desde m¨ªnimos, pero seg¨²n este gestor, no hay que llevarse a enga?o. ¡°Es importante destacar que el rebote se ha producido por la acci¨®n de los bancos centrales, y no por un menor impacto de la pandemia, y ni mucho menos, por su final¡±. Y a?ade: ¡°Lo que en un primer momento nos pareci¨® un impacto a la oferta (a trav¨¦s de la interrupci¨®n de las cadenas de suministro) se ha convertido en una crisis de demanda de primer orden, solo comparable a las producidas en episodios b¨¦licos de calado global¡±.

En el terreno de la inversi¨®n, el impacto del cierre de ampl¨ªsimos segmentos de la econom¨ªa tiene efectos significativos y distintos. De la lastra, distingue entre algunos shocks (posiblemente) temporales (ocio, viajes...) y otros que aceleran tendencias ¡ªunas positivas y otras negativas¡ª iniciadas ya por la revoluci¨®n tecnol¨®gica. ¡°La digitalizaci¨®n de los modelos de negocio ha pasado de ser un extra a ser un b¨¢sico. Las compras en remoto han sido durante un tiempo la ¨²nica forma posible de comprar, lo que sin duda ha ayudado a que los ¨²ltimos rezagados digitales adquieran la costumbre de comprar desde casa¡±.

De la Lastra cierra su carta con un mensaje personal, ya que esta ser¨¢ la ¨²ltima comunicaci¨®n con los part¨ªcipes de Bestinver. ¡°Me voy con la tranquilidad de haber cumplido mi compromiso cuando llegu¨¦ de anteponer los intereses del part¨ªcipe a cualquier otro desde el primer d¨ªa hasta el ¨²ltimo, y convencido de dejar un Bestinver m¨¢s robusto y listo para afrontar una nueva etapa¡±, concluye.

Motivos para el optimismo. Iv¨¢n Mart¨ªn, director de inversiones de Magallanes

En su carta, Iv¨¢n Mart¨ªn, director de inversiones de Magallanes, trata de lanzar un mensaje de optimismo a los clientes. Recuerda que los mercados bajistas acaban con el inicio de una recesi¨®n. ¡°Hemos tenido uno de los mercados bajistas m¨¢s duros que se recuerdan y actualmente estamos inmersos en una recesi¨®n. Recordemos que la Bolsa descuenta expectativas, adelantando lo malo y lo bueno¡±. Otro factor, en su opini¨®n, a tener en cuenta es los datos reales de actividad que se est¨¢n publicando tales como ventas minoristas, indicadores de confianza y actividad manufacturera, ventas de coches en China, precios del acero y cobre, entre otros, ¡°est¨¢n comport¨¢ndose mejor de lo esperado, algunos datos incluso ya dan s¨ªntomas de recuperaci¨®n¡±.

Adem¨¢s, Mart¨ªn destaca el colch¨®n que han activado los bancos centrales. ¡°Hay una enorme cantidad de liquidez en mercado, como consecuencia de pol¨ªticas expansivas, que de otra manera no se hubieran producido de no haber sido por la pandemia del coronavirus. ¡±Otro dato para la esperanza es que, precisamente por la inyecci¨®n de esos enormes est¨ªmulos monetarios, no es descartable un repunte de la inflaci¨®n, ¡°lo que podr¨ªa provocar cierta normalizaci¨®n de los tipos de inter¨¦s y revalorizaci¨®n consiguiente de activos como la renta variable¡±.

Mart¨ªn tambi¨¦n subraya la importancia de elegir compa?¨ªas para invertir que tengan balances s¨®lidos. ¡°De las m¨¢s de 100 empresas que tenemos repartidas entre los tres fondos, podemos afirmar que no ha habido ninguna que haya tenido que acogerse a ning¨²n esquema de protecci¨®n frente a acreedores o declararse directamente en bancarrota¡±. Eso no significa que sea un mercado f¨¢cil. ¡°Ha habido p¨¦rdidas importantes en el valor intr¨ªnseco de un n¨²mero muy limitado de compa?¨ªas, que sinceramente, ser¨¢n dif¨ªciles de recuperar totalmente a futuro¡±.

Velocidad sin precedentes. Jos¨¦ Ram¨®n Iturriaga, gestor de Abante

El gestor del fondo Okavango Delta explica que la naturaleza de esta crisis es m¨¢s asimilable a una cat¨¢strofe natural que a cualquier otra cosa. ¡°Una ca¨ªda muy intensa de la actividad en un plazo muy corto, seguida de una fort¨ªsima recuperaci¨®n¡±. Debido a esta peculiaridad, avisa que de que tratar de modelizar esta situaci¨®n in¨¦dita es un quebradero de cabeza, tal y como delatan los rangos tan amplios que todav¨ªa hoy mantienen las principales instituciones en sus previsiones para el a?o en curso. ¡°Y hoy m¨¢s que nunca estas previsiones son una raya en el agua y no se pueden interpretar como lo hemos hecho tradicionalmente¡±.

Otro rasgo de esta crisis, seg¨²n Iturriaga, es la velocidad a la que se suceden las cosas. ¡°De hecho, nos encontramos en una situaci¨®n un tanto esquizofr¨¦nica en la que los mal¨ªsimos datos del segundo trimestre conviven con indicadores adelantados que anticipan una recuperaci¨®n nunca vista. Los plazos se miden por semanas. La percepci¨®n que tenemos hoy de las cosas no tiene nada que ver con la que ten¨ªamos hace un mes, y probablemente tenga poco que ver con la que podamos tener en unas semanas¡±.

El gestor de Abante tambi¨¦n destaca en su carta que el hecho de que no haya culpables en esta crisis ha permitido una respuesta sin precedentes, tanto por el lado de la pol¨ªtica monetaria como de la fiscal. ¡°Tanto el volumen de la respuesta como el alcance de las medidas han sorprendido gratamente. M¨¢s all¨¢ de que la pronta respuesta por parte de los bancos centrales ha permitido reconducir los mercados en tiempo r¨¦cord, probablemente sea la respuesta por el lado de la pol¨ªtica fiscal la m¨¢s trascendente¡±, sugiere

Cambio de patr¨®n. Javier Ruiz, director de inversiones de Horos

En su carta trimestral, Javier Ruiz destaca un cambio en el comportamiento de las Bolsa. ¡°Hasta la gran correcci¨®n de los mercados de este 2020, derivada de la pandemia del covid-19 que tanto ha impactado nuestras vidas, nos encontr¨¢bamos en una situaci¨®n en la que los mercados, aupados por el mismo perfil de compa?¨ªas grandes y l¨ªquidas alcanzaban m¨¢ximos tras m¨¢ximos, mientras que el resto de las compa?¨ªas (c¨ªclicas y menos l¨ªquidas) mostraban un nefasto comportamiento en Bolsa¡±, explica. ¡°Sin embargo, este a?o la correcci¨®n ha sido m¨¢s generalizada y hemos centrado los esfuerzos en reducir los riesgos de inversi¨®n, vendiendo aquellas compa?¨ªas con una mayor incertidumbre asociada a la par¨¢lisis de actividad econ¨®mica global y al shock de liquidez derivado de esta. Al mismo tiempo, estos meses hemos concentrado la cartera en aquellas empresas excesivamente penalizadas en este entorno¡±.