La deuda de las empresas se dispara en 55.000 millones desde marzo

En tan solo cuatro meses de pandemia, entre marzo y junio, la deuda de las empresas se ha disparado en 54.701 millones de euros, el equivalente a casi cinco puntos de PIB. Despu¨¦s de una d¨¦cada recort¨¢ndola en relaci¨®n al tama?o de la econom¨ªa, vuelve a subir con fuerza. De mantenerse as¨ª, con una ca¨ªda del producto interior bruto superior al 10%, este a?o el endeudamiento empresarial sobre PIB, aquel que mide m¨¢s la verdadera capacidad de pago, podr¨ªa aumentar en cerca de 20 puntos. El Banco de Espa?a y Fedea alertan de que es necesario facilitar las reestructuraciones de deuda para hacer frente a un oto?o complicado.

En mayo y junio el cr¨¦dito bancario a las sociedades no financieras ha aumentado a ritmos del 8% interanual con la demanda cayendo y cuando hace solo un a?o todav¨ªa segu¨ªa disminuyendo tras una d¨¦cada de descensos. Los pr¨¦stamos en t¨ªtulos de deuda, que llevaban tiempo creciendo con fuerza porque las grandes empresas ven m¨¢s barato financiarse directamente en unos mercados inundados de liquidez por los bancos centrales, se frenaron en seco con la pandemia. Pero en junio volvieron a subir a tasas cercanas al 8%. Y los pr¨¦stamos extranjeros est¨¢n de nuevo repuntando algo entre abril y junio frente a los decrecimientos del a?o anterior. Se ha pasado de una econom¨ªa que crec¨ªa y que todav¨ªa reduc¨ªa deuda a una que se desploma y en la que las empresas han tenido que recurrir al endeudamiento para aguantar el vendaval.

En los ¨²ltimos 10 a?os, los pasivos empresariales hab¨ªan ca¨ªdo en cerca de 50 puntos de PIB. Fue un esfuerzo ingente de las empresas, aunque una parte fuera por las quiebras del sector inmobiliario y la construcci¨®n, que convirtieron muchas de esas deudas en irrecuperables. Pero ahora el coronavirus ha dado un vuelco a estos n¨²meros. Este a?o el Banco de Espa?a calcula que en total habr¨¢ unas necesidades de financiaci¨®n netas superiores a los 220.000 millones. Los avales del ICO, del que ya se han dispuesto casi la totalidad de los 100.000 millones y quedan otros 40.000 millones anunciados, servir¨ªan para cubrir unas tres cuartas partes de estas, dice el Banco de Espa?a en un informe sobre las necesidades de liquidez de las empresas. El resto se cubrir¨¢ con activos l¨ªquidos de las empresas, l¨ªneas de cr¨¦dito y otra financiaci¨®n externa.

Adem¨¢s, el BCE ha proporcionado liquidez en abundancia y ha relajado los requisitos regulatorios a las entidades, lo que tambi¨¦n ha contribuido decisivamente a la expansi¨®n crediticia de los ¨²ltimos meses. Podr¨ªa decirse que, en una primera fase, las medidas desplegadas para contener el golpe han sido un ¨¦xito desde el punto de vista financiero.

Dependiendo de la dureza de la recesi¨®n, el Banco de Espa?a estima que en torno al 70% de las empresas tendr¨¢ en alg¨²n momento de este a?o un d¨¦ficit de liquidez. Es decir, no obtendr¨¢n los suficientes ingresos como para costear sus gastos de explotaci¨®n, las amortizaciones y las inversiones ya comprometidas ¡ªel organismo supervisor advierte adem¨¢s de que en estas circunstancias la financiaci¨®n sufragar¨¢ un caudal de inversiones mucho menor, con el consiguiente da?o que supone para la actividad econ¨®mica¡ª.

Parte del nuevo endeudamiento ha sido generado por compa?¨ªas que est¨¢n saneadas pero que han tratado de asegurarse la liquidez. Esas no deber¨ªan experimentar muchas dificultades. Y en general las empresas se encuentran en una mejor posici¨®n porque gracias a los ERTE y el ajuste de los temporales han podido reducir sus gastos de personal mientras ca¨ªa la actividad. Tambi¨¦n porque la fortaleza de sus balances es mucho mayor y aglutinan niveles r¨¦cord de liquidez tras un largo periodo de desendeudamiento.

Sin embargo, la distribuci¨®n de esas nuevas deudas ha sido muy desigual. No todas re¨²nen la misma solvencia. A pesar del impacto de la covid, m¨¢s de un 40% de las compa?¨ªas podr¨ªa afrontar este a?o sin deteriorar su situaci¨®n patrimonial, sostiene el Banco de Espa?a en el documento.

En cambio, para el resto se habr¨ªa elevado significativamente la vulnerabilidad financiera, sobre todo en las pymes y los sectores m¨¢s afectados por la pandemia como el turismo y ocio, los veh¨ªculos de motor, el transporte y el almacenamiento. En estas ramas de actividad abundan las sociedades que han estado cubriendo con pr¨¦stamos sus costes fijos ante la falta de ingresos.

En la Central de Balances del primer trimestre, que se elabora sobre todo con datos de empresas grandes, ya se apreciaba que el conjunto de la muestra ten¨ªa una rentabilidad por debajo de sus costes de financiaci¨®n, un hecho que no suced¨ªa desde los peores momentos de la anterior crisis.

Seg¨²n se calcula en el informe de necesidades de liquidez, un tercio de las empresas tendr¨ªa este a?o una probabilidad alta o muy alta de impago, que el Banco de Espa?a cifra en superior al 3% o superior al 5%, respectivamente.

¡°Las tensiones de liquidez podr¨ªan derivar en algunos problemas de solvencia¡±, ya sea porque cueste financiarse o porque la deuda se vuelva insostenible, concluye el Banco de Espa?a.

Un segmento no peque?o de las empresas que sobrevivan se enfrenta a una larga traves¨ªa del desierto. Tendr¨¢n m¨¢s deuda que devolver y un escenario de menor demanda durante al menos un par de a?os. Toda la caja que consigan deber¨¢n utilizarla para bajar deuda. Y en ese contexto ser¨¢ bastante m¨¢s dif¨ªcil subir el impuesto de sociedades y recaudar.

Ajustarse a la demanda

En esta segunda fase de la crisis ser¨¢ esencial que las empresas puedan ajustarse a los nuevos niveles de demanda que tengan. Y para ello deben tener flexibilidad con la que poder ajustar los costes labores, defendi¨® el gobernador del Banco de Espa?a, Pablo Hern¨¢ndez de Cos, ante la ministra de Trabajo en un acto a finales de junio del Consejo Econ¨®mico y Social (CES). Se trataba de una velada defensa de la reforma laboral de 2012, sobre todo para que las plantillas se ajusten mediante salarios y condiciones en lugar de con despidos.

Y el otro punto que reclam¨® el gobernador es facilitar las reestructuraciones de deuda en aquellas empresas que son viables si se les reduce el endeudamiento.

En su ¨²ltimo informe sobre los efectos econ¨®micos del coronavirus, el servicio de estudios de Fedea afirma que es necesario ¡°adaptar el marco legal y el sistema judicial para lidiar con la esperable avalancha de quiebras y reestructuraciones empresariales que se producir¨¢n en los pr¨®ximos meses¡±.

El gobernador admiti¨® en su intervenci¨®n en el CES que esta situaci¨®n puede golpear a la banca, y que har¨ªa un seguimiento estrecho para dar una respuesta contundente a escala europea si se materializan los riesgos.

La banca est¨¢ acostumbrada a gestionar y renegociar las deudas. Pero el Estado no lo hace. Fedea pide que las Administraciones consoliden sus deudas y renuncien a sus privilegios habituales en estos procedimientos. Tambi¨¦n recomienda que se flexibilicen en este sentido los avales del ICO. Algunos economistas explican que habr¨ªa que aprovechar la transposici¨®n de una nueva directiva europea para facilitar y simplificar los plazos, los acuerdos y las quitas. Pese a las reformas de la legislaci¨®n, la mayor¨ªa sigue saliendo con los pies por delante del proceso concursal. Y va a ser peor con el colapso de los juzgados por la pandemia. En Francia, el ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, se ha metido de lleno para estudiar c¨®mo se pueden reformar estos procesos.

La suma del endeudamiento p¨²blico y privado, en m¨¢ximos

El incremento de la deuda empresarial ya ronda los cinco puntos de PIB. Y al a?adir una ca¨ªda de la econom¨ªa superior al 10%, el denominador disminuye y la ratio de deuda podr¨ªa subir cerca de 20 puntos de PIB al cierre del a?o. La pandemia ha barrido casi la mitad del esfuerzo de toda una d¨¦cada reduciendo deuda.

Si adem¨¢s se suma el aumento de la deuda p¨²blica, que seg¨²n las previsiones podr¨ªa acercarse al 120%, Espa?a podr¨ªa volver a colocar su endeudamiento total, sumando el de familias, empresas y Administraciones, en niveles cercanos al de la crisis financiera. Se rozar¨ªa el 270% del PIB. Aun as¨ª, la econom¨ªa deber¨ªa rebotar el a?o que viene y reducir significativamente el coeficiente de endeudamiento sobre PIB. Adem¨¢s, los tipos bajos y la pol¨ªtica del BCE est¨¢n para quedarse durante tiempo y aliviar la carga de la deuda. Pero en cualquier caso las cifras subrayan el enorme problema de deuda al que se enfrenta la econom¨ªa espa?ola, m¨¢xime cuando una parte importante est¨¢ en manos extranjeras que tienen que refinanciarla. Y en alg¨²n momento el BCE tendr¨¢ que pisar el freno a las compras de deuda.

En todo caso, ese ser¨¢ el problema a medio plazo. Ahora la preocupaci¨®n m¨¢s inmediata para las autoridades es la deuda empresarial.