Tipos de inter¨¦s, cat¨¢strofes y cambio clim¨¢tico

En la ¨²ltima reuni¨®n anual de bancos centrales en Jackson Hole hubo m¨¢s asuntos que la nueva estrategia monetaria de la Fed de EE UU. Las discusiones sobre los objetivos de la pol¨ªtica monetaria, sobre la mejora de su comunicaci¨®n o sobre la persistencia del efecto de cat¨¢strofes como la actual pandemia fueron muy oportunas en un panorama global con crecimiento tendencialmente bajo e inflaci¨®n y tipos de inter¨¦s por debajo de lo que querr¨ªan los bancos centrales. Y todo ello tiene mucho que ver con la acci¨®n contra el cambio clim¨¢tico.

El cambio clim¨¢tico se puede analizar como un problema de coste-beneficio en el que el gasto en inversiones o los impuestos a pagar para reducir emisiones de gases de efecto invernadero deben compararse con el valor actual del flujo futuro de costes del calentamiento global. Dada la persistencia en la atm¨®sfera de la concentraci¨®n de gases de efecto invernadero, el valor de la tasa de descuento de esos flujos futuros es clave para el an¨¢lisis. La literatura econ¨®mica m¨¢s reciente vincula la estimaci¨®n de la tasa de descuento de los costes futuros del cambio clim¨¢tico al tipo de inter¨¦s real de equilibrio, una variable no observable directamente, pero que, se estime como se estime, resulta que tiene valores cada vez m¨¢s bajos.

El descenso es coherente con factores como la transici¨®n demogr¨¢fica o el freno de la productividad, que en Jackson Hole se ha ligado a la ralentizaci¨®n en la difusi¨®n de conocimiento y la menor competencia. En la medida en que el inter¨¦s real de equilibrio disminuye, las tasas de descuento son m¨¢s bajas en todos los horizontes. Tasas de descuento m¨¢s bajas aumentan el valor presente de la corriente de flujos financieros futuros, tanto de beneficios como de costes. Las implicaciones de pol¨ªtica econ¨®mica son evidentes: tipos bajos maximizan el valor presente del beneficio de actuar contra el cambio clim¨¢tico.

Adem¨¢s, que se haya hecho presente un evento catastr¨®fico global, un riesgo de muy baja probabilidad muy severo, como la pandemia por la covid-19, apoya tambi¨¦n que se act¨²e decididamente para corregir el calentamiento global, un proceso que aumenta la frecuencia y gravedad de eventos clim¨¢ticos catastr¨®ficos.

La literatura econ¨®mica sobre pandemias muestra que sus impactos negativos en actividad, inversi¨®n o tipos de inter¨¦s son muy persistentes en el largo plazo, m¨¢s all¨¢ del momento en el que, por ejemplo, pueda estar disponible una vacuna eficaz, al elevar el ahorro de precauci¨®n de hogares y empresas. Es razonable suponer el mismo tipo de efectos persistentes en el comportamiento de los agentes econ¨®micos ante la acumulaci¨®n de cat¨¢strofes clim¨¢ticas, lo que tambi¨¦n avalar¨ªa una decidida acci¨®n contra el cambio clim¨¢tico.

Juli¨¢n Cubero, de BBVA Research.