Previsiones y riesgos al alza

A pesar de las noticias que nos abruman con las dificultades que est¨¢ generando la aprobaci¨®n de vacunas, las terceras y cuartas olas de la pandemia y la fatiga generalizada que se percibe en nuestras sociedades, el panorama econ¨®mico global est¨¢ mejorando y muchos analistas han revisado al alza las previsiones de crecimiento mundial para los pr¨®ximos dos a?os. As¨ª lo hizo hace un par de semanas el FMI en sus previsiones de primavera, y as¨ª lo hemos hecho en BBVA Research en las publicadas esta semana.

Los factores que apoyan la recuperaci¨®n son conocidos: el evidente efecto rebote despu¨¦s de un a?o de hundimiento del PIB, un menor impacto sobre la actividad de las nuevas olas de contagios gracias a lo ya aprendido, el ritmo de vacunaciones, que contin¨²a en general con pocos retrasos respecto a lo previsto, un ahorro acumulado por muchos consumidores durante el ¨²ltimo a?o que en parte se gastar¨¢ tras la reapertura de las econom¨ªas y, sobre todo, el apoyo de las pol¨ªticas econ¨®micas. De hecho, es este ¨²ltimo factor y, en concreto, la apuesta masiva por los est¨ªmulos fiscales en EE UU lo que hace revisar al alza no solo sus previsiones de crecimiento (a m¨¢s del 6% en 2021 y del 5% en 2022), tambi¨¦n las de muchos otros pa¨ªses emergentes y avanzados. Seg¨²n nuestros c¨¢lculos, la econom¨ªa global podr¨ªa crecer casi un 6% y un 4,8% en el ejercicio 2022, lo que supone una mejora de m¨¢s de medio punto en ambos a?os.

Los sucesivos paquetes fiscales aprobados hasta ahora para 2021 en EE UU equivalen al menos al 13% del PIB, y est¨¢n en discusi¨®n nuevas pol¨ªticas de gasto en infraestructuras que, aunque se vean compensadas por mayores impuestos, probablemente supondr¨¢n un est¨ªmulo adicional al menos en el corto plazo. Todo esto puede parecer excesivo, como ha argumentado recientemente Larry Summers, peso pesado de la pol¨ªtica econ¨®mica de las administraciones dem¨®cratas y defensor de largo recorrido de un fuerte est¨ªmulo fiscal.

Y es de ah¨ª de donde provienen los riesgos para la econom¨ªa global, que no solo est¨¢n ligados a nuevas variantes de la covid-19. Ante cambios tan bruscos en los niveles de actividad y disrupciones tan asim¨¦tricas entre sectores, es dif¨ªcil calibrar los efectos de las pol¨ªticas fiscales y monetarias, por lo que la inflaci¨®n podr¨ªa subir m¨¢s de lo previsto o ser m¨¢s persistente. De momento, los bancos centrales est¨¢n haciendo un buen trabajo en controlar esos temores, que se han reflejado en subidas de tipos de inter¨¦s a largo plazo. Pero el riesgo de pasarse de frenada y desencadenar desequilibrios bruscos en variables financieras y reales es evidente.

Miguel Jim¨¦nez Gonz¨¢lez-Anleo, de BBVA Research.