Se frena la recuperaci¨®n

El PIB del primer trimestre volvi¨® a caer tras dos trimestres creciendo y sigue un 10% por debajo de sus niveles del cuarto trimestre de 2019, antes de la pandemia. Sin duda, una crisis econ¨®mica m¨¢s intensa que la de 2008, pero la recuperaci¨®n comenz¨® antes. Recordemos que el PIB cay¨® sistem¨¢ticamente entre 2008 y 2013 salvo algunos trimestres ocasionales.

La causa de la ca¨ªda es el rebrote de la pandemia. En Espa?a la segunda ola provoc¨® un mes de diciembre con ca¨ªda de actividad y entramos en el primer trimestre ya en negativo. Entonces lleg¨® Filomena y cerr¨® casi todo el pa¨ªs durante 3 d¨ªas, o sea el 10% del mes y el 3% del trimestre. Desde Filomena, seg¨²n los datos de afiliados a la Seguridad Social y de ERTE, continu¨® la recuperaci¨®n y por lo tanto el pr¨®ximo trimestre tendremos un crecimiento del PIB positivo.

La intensidad depender¨¢ del ritmo de vacunaci¨®n en Espa?a y en Europa y de las restricciones a la movilidad de los gobiernos. La p¨¦sima negociaci¨®n de la Comisi¨®n Europea de las vacunas y la escasez de las mismas ha explicado buena parte de la ca¨ªda del PIB de los pa¨ªses el pasado trimestre. Por fin las vacunas est¨¢n llegando masivamente. Espa?a tiene un sistema de salud con mucha capilaridad que explica que se inyecten el 90% de las vacunas que llegan con mucha eficiencia.

El 70% de los mayores de 60 a?os en Espa?a ya han recibido su primera dosis y con una tasa de efectividad del 70% de promedio indica que el 50% de esa poblaci¨®n ya est¨¢ inmunizada. En mayo seguramente esa tasa estar¨¢ pr¨®xima al 80%. La poblaci¨®n mayor de 60 a?os ha supuesto el 95% de los fallecimientos por Covid. Esto ayuda a explicar que el Gobierno considere que ya no es necesario prorrogar el estado de alarma.

Madrid es el experimento en esta pandemia. Fue la zona cero, la primera en la colapsar su sistema de salud, la primera en necesitar la intervenci¨®n del ejercito para frenar el crecimiento exponencial de muertos y la que forz¨® a toda Espa?a a un confinamiento extremo de varias semanas que explica que seamos el pa¨ªs con mayor ca¨ªda de PIB y empleo. Tras volver a cerrar Madrid en enero y buena parte de febrero con restricciones de libertad y toque de queda en los bares a las nueve de la noche, la Comunidad de Madrid decidi¨® relajar las restricciones.

Sus datos de contagios han sido mucho peores que la media nacional pero igual de malos que en Pa¨ªs Vasco y Navarra, donde hab¨ªa fuertes restricciones. Y la vacunaci¨®n ha permitido reducir el n¨²mero de hospitalizados y, sobre todo, de fallecidos en la tercera ola. En clave econ¨®mica, Madrid ha tenido un mejor comportamiento que el resto, especialmente en creaci¨®n de empleo. Por lo tanto, Madrid anticipa que si el resto de comunidades eliminan las restricciones y se acaba el estado de alarma asistiremos a un fuerte crecimiento del empleo y del PIB en toda Espa?a durante el segundo trimestre.

La clave para Espa?a y la mayor incertidumbre est¨¢ en el turismo internacional, que sigue un 96% por debajo de sus niveles previos a la pandemia. El turismo era el principal sector de actividad en nuestra econom¨ªa y generaba 2,7 millones de empleos directos e indirectos. La clave es abrir las fronteras y permitir la movilidad segura; vacunaci¨®n y/o test PCR. Si la Comisi¨®n Europea lo consigue, los turistas desean m¨¢s que nunca venir a nuestras playas y volver¨¢n. En Lanzarote se va a poner en marcha una prueba piloto con tecnolog¨ªa blockchain que emite un certificado de vacunaci¨®n y test y que los hoteles o restaurantes no se pueden descargar los datos personales. Por lo tanto, cumple las leyes europeas de protecci¨®n de datos y permitir¨ªa salvar el verano y la temporada de oto?o invierno en Canarias. A¨²n as¨ª la recuperaci¨®n del turismo internacional ser¨¢ m¨¢s lenta y se tardar¨¢ tiempo en recuperar los niveles de 2019.

Los fondos europeos van muy retrasados. Los pa¨ªses acaban de enviar sus planes a Bruselas, que tardar¨¢ dos meses en evaluarlos. Espa?a parece que recibir¨¢ en el siguiente semestre 9.000 millones, que suponen menos del 1% del PIB. Y cuando lleguen hay que aprobar los planes concretos, licitarlos y ejecutarlos y a¨²n no hay reglas y procedimientos claros desde Bruselas y en Espa?a tampoco se conoce a¨²n el reglamento. El decreto para ejecutar los fondos agilizar¨¢ los tr¨¢mites burocr¨¢ticos pero el impacto de los fondos sobre el PIB y el empleo se notar¨¢ en 2022.

Donde si hay buenas perspectivas es para la industria y las exportaciones. En el primer trimestre las exportaciones estuvieron estancadas, pero ya han recuperado pr¨¢cticamente su nivel anterior a la pandemia. Espa?a es una econom¨ªa muy abierta y las exportaciones siempre son las que nos sacan de las recesiones y se ha vuelto a cumplir la regla. Los ¨ªndices industriales PMI est¨¢n en m¨¢ximos y anticipan una intensa recuperaci¨®n del comercio mundial. China ya crece a velocidad de crucero y vuelve a provocar inflaci¨®n en las materias primas, especialmente los metales. Y EE UU se ha recuperado en V y los planes de inversi¨®n de Biden anticipan una intensa recuperaci¨®n que puede situar la tasa de paro de nuevo en pleno empleo en 2022. De hecho, el debate en EE UU es si el plan es demasiado intenso y puede acabar provocando inflaci¨®n el pr¨®ximo a?o y forzar a la Reserva Federal a subir tipos y provocar un nuevo episodio de inestabilidad financiera global.

Por lo tanto, el escenario para lo que queda de a?o es de intensa recuperaci¨®n. El principal riesgo para la econom¨ªa espa?ola sigue siendo su elevado endeudamiento con el exterior y ahora, tras dos graves crisis, la mayor parte de la renovaci¨®n de esos vencimientos son de deuda p¨²blica. El Tesoro tiene que emitir este a?o unos 300.000 millones de euros. De momento, gracias a las compras del BCE sigue emitiendo a tipos negativos y no hay ninguna se?al de temor de los inversores internacionales. Si hay problemas para emitir esa deuda, habr¨ªa que hacer un ajuste fiscal brusco para conseguir un super¨¢vit primario r¨¢pidamente, como le sucedi¨® a Mariano Rajoy en 2012, cuando se vio forzado a pedir un rescate internacional.

En esta ocasi¨®n el BCE lo est¨¢ evitando, pero los espa?oles deber¨ªan ser conscientes de esos riesgos y aprobar en el Congreso una senda fiscal a medio plazo cre¨ªble que comience el ajuste en 2022, cuando est¨¦ ya afianzada la recuperaci¨®n. El d¨¦ficit estructural estar¨¢ pr¨®ximo al 5% del PIB y eso exigir¨¢ aumentos de impuestos y reducciones de gasto p¨²blico de medio punto del PIB durante una d¨¦cada, como anticipa el Banco de Espa?a. Por desgracia, en la campa?a de Madrid el PP, en la peor crisis de deuda p¨²blica desde 1898 cuando perdimos Cuba y Filipinas, vuelve a proponer bajar los impuestos. El PP ha negado el rescate de 2012 y es evidente que no aprendieron la lecci¨®n. Como nos ense?¨® Adenauer, la historia es aquello que se pudo evitar. Los alemanes, que tienen elecciones este a?o para suceder a Merkel, tienen previsiones de deuda p¨²blica para 2022 pr¨®ximas al 70% del PIB. Espa?a y Francia, al 120% e Italia por encima del 150%. Veremos.