C¨®mo invertir en una fase de repunte de la inflaci¨®n

Hay una palabra omnipresente en los informes de las casas de Bolsa en el ¨²ltimo mes: inflaci¨®n. Los precios en Estados Unidos subieron un 4,2% en abril respecto al a?o anterior; un nivel que no se ve¨ªa desde septiembre de 2008, cuando aumentaron un 4,9%. Por su parte, el ¨ªndice que vigila de cerca la Reserva Federal americana, y que mide el gasto de consumo personal (Personal Consumption Expenditure Price Index, PCE por sus siglas en ingl¨¦s), repunt¨® un 3,1%, por encima de las expectativas del mercado que lo situaban en el 2,9%. A pesar de que las aguas bajan m¨¢s tranquilas en Europa, seg¨²n los datos de la oficina europea de estad¨ªsticas Eurostat, la tasa de inflaci¨®n de la eurozona registr¨® en mayo su nivel m¨¢s alto en algo m¨¢s de dos ejercicios y medio, un 2%.

En s¨ª mismos y de forma aislada estos datos no son, seg¨²n explican los expertos consultados, del todo relevantes ni preocupantes. Se trata, a su entender, de algo puntual resultado de un ¡°efecto base¡±, porque se compara la actual evoluci¨®n de los precios con lo sucedido en 2020, en plena pandemia de la covid-19. Tambi¨¦n porque son el reflejo de una recuperaci¨®n de los precios de las materias primas que, con el confinamiento, hab¨ªan ca¨ªdo a m¨ªnimos hist¨®ricos. Adem¨¢s, las presiones inflacionistas se han producido en un escenario de fuertes est¨ªmulos fiscales y monetarios. Los analistas destacan que el repunte del IPC al menos a¨²n no se explica por el aumento de los costes salariales, lo que s¨ª ser¨ªa, a su juicio, alarmante.

En renta variable, las recomendaciones se?alan a los valores c¨ªclicos europeos¡±

A pesar de estas salvedades, en el mercado hay cierta inquietud. Existen nervios sobre la posible evoluci¨®n de la inflaci¨®n, por lo menos en el corto plazo, que los expertos llegan a colocar en EE UU por encima del 5,5% a finales de 2021, aunque son m¨¢s optimistas para los ejercicios siguientes. Directamente relacionado con este escenario, tambi¨¦n hay incertidumbre sobre la posible subida de los tipos de inter¨¦s y, para cerrar el c¨ªrculo, nerviosismo sobre la fuerza de la recuperaci¨®n de la situaci¨®n econ¨®mica general. Parece que empieza a asomar la sombra de lo que el propio Banco Central Europeo (BCE) llama ¡°monstruo de la inflaci¨®n¡±, del que dice en un v¨ªdeo de dibujos animados muy sencillo pero muy esclarecedor que ¡°una vez que empieza no se le para as¨ª como as¨ª¡±. Representado como una suerte de sapo gigante con patas puede, a juicio del BCE, ¡°causar graves problemas a la econom¨ªa y tambi¨¦n hacer que la gente pierda la confianza en su moneda¡±.

En este contexto, es l¨®gico que los inversores se planteen qu¨¦ hacer con su dinero. C¨®mo enfrentarse a este nuevo escenario con posibles subidas de precios que s¨ª o s¨ª, de producirse, provocar¨¢n que las rentas reales, ll¨¢mense cupones, dividendos, intereses¡­ evolucionen a la baja. Para ?lvaro Ant¨®n Luna, country head de Aberdeen Standard Investments, sin duda es un momento para estar un poco fuera de la inversi¨®n en renta fija, da igual que sea p¨²blica o privada, y tomar posiciones en activos con algo m¨¢s de riesgo. ¡°En renta variable, tal vez la apuesta m¨¢s clara sean los valores proc¨ªclicos m¨¢s europeos que americanos porque se ven y ver¨¢n m¨¢s beneficiados de la recuperaci¨®n econ¨®mica, con lo que compensar¨¢n mejor el posible efecto inflacionista¡±, explica. Luna prefiere centrarse en compa?¨ªas que hayan pasado esta crisis con cierta solvencia, manteniendo su imagen de marca. Habla de elegir entre superwomans y supermanes en lo que a sectores se refiere ¡ªentre ellos cita la industria, la salud, consumo y materiales¡ª. Para los inversores con menor aversi¨®n al riego, el experto de Aberdeen Standard Investments recuerda que tener exposici¨®n al sector inmobiliario, sobre todo en aquellos segmentos vinculados al alquiler, tiene ¡°premio¡± porque sus rentas se suelen actualizar a la inflaci¨®n, lo que puede permitir rendimientos este a?o en torno al 4,5%.

Rentas nominales

La necesidad de obtener rentas nominales m¨¢s altas va a marcar la inversi¨®n de los pr¨®ximos tiempos, seg¨²n Jaime Raga, responsable de relaci¨®n con clientes de UBS AM Iberia. No tiene dudas tampoco de que es el momento de tener mayor presencia en valores proc¨ªclicos que se benefician de escenarios inflacionistas, ¡°sobre todo en zonas en fases de recuperaci¨®n muy temprana: menos EE UU, m¨¢s Europa y Asia; m¨¢s divisas emergentes y menos d¨®lares¡±, resume. Cree, sin embargo, que los m¨¢s temerosos sobre la presi¨®n de los precios tienen la alternativa de buscar compa?¨ªas con buenos dividendos, que sean de calidad y recurrentes a trav¨¦s de fondos especializados en cazar buenos dividendos o recurrir a fondos vinculados a los sectores inmobiliario, de infraestructuras y, muy especialmente, al de la log¨ªstica.

Una vez m¨¢s, los valores vinculados a sectores c¨ªclicos son, en este contexto de incertidumbre ¡ª¡±la inflaci¨®n nos ocupa, pero no nos preocupa¡±¡ª la apuesta de Luis Artero, director de inversiones de J.P. Morgan Banca Privada para Espa?a y Portugal. A?ade a los valores de materias primas e industriales las acciones de compa?¨ªas de energ¨ªa y finanzas. Cree que se puede llegar a ellas a trav¨¦s de un sinf¨ªn de fondos cotizados (ETF, seg¨²n sus siglas en ingl¨¦s) especializados en estos sectores. En principio su sesgo es m¨¢s europeo que americano ¡ª ¡±sobreponderaci¨®n de un 5% en la primera zona¡±, detalla¡ª, pero matiza que no es as¨ª en todos los sectores; por ejemplo, mientras en energ¨ªa les gusta m¨¢s EE UU, en financiero, su opci¨®n son los bancos europeos. La idea novedosa que aporta Artero en estos tiempos inflacionarios, que tambi¨¦n hace referencia a los fondos inmobiliarios o de infraestructuras, es que se puede obtener rentabilidad de uno de los culpables de esta situaci¨®n. A su juicio, ¡°a las materias primas a¨²n les queda recorrido; entre otras razones porque est¨¢n vinculadas al crecimiento de China¡±.

En renta fija, todos los expertos consultados tienden a ser m¨¢s precavidos. Hablan en general de reducir la duraci¨®n de las emisiones de los bonos y abandonar posiciones con riesgo de p¨¦rdidas por el crecimiento de la curva de tipos a largo plazo. Josep Mar¨ªa Comalat Gisbert, gestor de carteras de renta fija en Generali Investmens Partners, rompe, sin embargo, una lanza a favor de los fondos de inversi¨®n especializados en bonos privados (cr¨¦dito) con un rating inferior. A su juicio, los bonos high yield, pueden beneficiarse de un contexto de inflaci¨®n y, sobre todo, del alto crecimiento econ¨®mico. Comalat cree que este tipo de empresas podr¨¢n sanear sus balances reduciendo deuda y ello les permitir¨¢ generar mejores rendimientos tal y como sucedi¨® a lo largo de 2020. Por ¨²ltimo, recuerda que en el mercado se pueden encontrar bonos ligados al nivel de inflaci¨®n, que al menos garantizan que se mantendr¨¢ el valor del dinero.