La OCDE mejora de nuevo su previsi¨®n de crecimiento global por el fuerte tir¨®n de Estados Unidos

Los anglosajones utilizan la palabra game changer para referirse a eventos o decisiones que cambian el curso natural de los acontecimientos, casi siempre para mejor. Los ingentes est¨ªmulos desplegados por la nueva Administraci¨®n estadounidense van camino de ser uno de ellos para el mundo en su conjunto: la econom¨ªa de Estados Unidos crecer¨¢ este a?o un 6,9%, seg¨²n la proyecci¨®n publicada este lunes por la Organizaci¨®n para la Cooperaci¨®n y el Desarrollo Econ¨®micos (OCDE), aupada por las transferencias de efectivo ¡ªque han logrado revivir el consumo¡ª y los cuantiosos planes de infraestructura ¡ªque prometen modernizar un capital f¨ªsico ajado mientras se vuelve a poner en marcha el engranaje de la actividad¡ª.

Hasta ahora, el laboratorio de ideas de los pa¨ªses ricos, que todav¨ªa no incluye en sus c¨¢lculos las ¨²ltimas inversiones anunciadas por la Casa Blanca ¡ªpor lo que el resultado final podr¨ªa ser incluso mejor¡ª, esperaba que la todav¨ªa primera potencia mundial creciese cuatro d¨¦cimas menos, un 6,5%, en 2021. Ese espectacular desempe?o de EE UU, que poco despu¨¦s del ecuador de este a?o deber¨ªa haber recuperado ya todo el terreno cedido durante la crisis, y la capacidad de resistencia de China (+8,5%, siete d¨¦cimas m¨¢s de lo previsto hasta ahora) llevar¨¢n en volandas a la eurozona, que despuntar¨¢ un 4,3% (cuatro d¨¦cimas m¨¢s de lo anticipado) pese a su mayor timidez a la hora de gastar. Y tambi¨¦n a la econom¨ªa mundial en su conjunto, que crecer¨¢ un 5,8%, dos d¨¦cimas m¨¢s. La mejora global no es tan intensa como la aplicada en la revisi¨®n de marzo, cuando elev¨® el crecimiento en 1,4 puntos, pero los pron¨®sticos siguen aumentando cada vez que toca actualizar el cuadro.

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¡°Sigue siendo el momento de gastar¡±, dec¨ªa este domingo el todav¨ªa secretario general saliente de la OCDE, ?ngel Gurr¨ªa, en una entrevista en EL PA?S. Y eso es exactamente lo que est¨¢ haciendo EE UU, desafiando incluso a quienes avisan del riesgo de sobrecalentamiento o de que la inflaci¨®n se desboque. El paquete estadounidense de rescate sumar¨¢ entre tres y cuatro puntos a su propio PIB en el primer a?o completo en marcha (2021) y un punto m¨¢s al crecimiento mundial. Todas las econom¨ªas se beneficiar¨¢n de la mayor demanda estadounidense, pero hay grados: el beneficio ser¨¢ m¨¢s intenso para las m¨¢s interconectadas con el gigante norteamericano ¡ªCanad¨¢ y M¨¦xico¡ª, mientras que Europa, Jap¨®n y China lo har¨¢n algo menos.

¡°El impulso de la econom¨ªa estadounidense se ha fortalecido, ayudado por los est¨ªmulos y la vacunaci¨®n¡±, explican los economistas del organismo con sede en Par¨ªs en su ¨²ltimo pase de revista a la econom¨ªa mundial. ¡°Su gran est¨ªmulo fiscal ayudar¨¢ a robustecer la recuperaci¨®n global¡±.

Apoyo p¨²blico sin precedentes

A rebufo de EE UU, la sala de m¨¢quinas de la econom¨ªa mundial est¨¢ mucho mejor de lo que pr¨¢cticamente nadie pudo pensar en diciembre del a?o pasado, cuando Biden a¨²n no hab¨ªa tomado posesi¨®n y todav¨ªa faltaban dos semanas para que se inoculase la primera vacuna contra la covid-19 en EE UU y una para que se inyectase la primera dosis en el Reino Unido. Entonces se pensaba que el crecimiento global rondar¨ªa el 4,2% este a?o, superando a duras penas el nivel de PIB precrisis, pero la mejora sustancial de las previsiones desde entonces deja aquellos vaticinios en papel mojado: el mundo crecer¨¢ m¨¢s gracias a la inmunizaci¨®n masiva en los pa¨ªses que hasta ahora han podido permit¨ªrselo y gracias tambi¨¦n a una respuesta m¨¢s keynesiana que nunca en Washington, que sigue dejando boquiabiertos a propios y extra?os.

En marzo de 2020, cuando el mundo se llenaba de inc¨®gnitas a medida que los pa¨ªses se iban adentrando en el t¨²nel de los confinamientos, la economista jefa de la OCDE, Laurence Boone, ya atisbaba lo que estaba por venir y apelaba a un ¡°big bang presupuestario¡± para evitar una depresi¨®n econ¨®mica de grandes proporciones: ¡°No son los bancos centrales los que nos van a salvar esta vez, pero los presupuestos de los Estados pueden hacerlo¡±, dec¨ªa. Un a?o y dos meses despu¨¦s, sus peticiones se han cumplido y la economista francesa utiliza este lunes el adjetivo ¡°impresionante¡± para referirse al desempe?o previsto para este 2021, con un apoyo de los pa¨ªses (fiscal y monetario) que ¡°en ninguna otra crisis hab¨ªa sido tan r¨¢pido y efectivo¡±.

Con todo, apostilla Boone, algunos importantes vientos de cara permanecen, como la desigual distribuci¨®n de la vacuna, much¨ªsimo m¨¢s r¨¢pida en el bloque rico que en los pa¨ªses en v¨ªas de desarrollo. ¡°El mundo navega hoy hacia la recuperaci¨®n, aunque con muchas fricciones. El riesgo de que el crecimiento pospandemia no sea globalmente compartido es elevado, y depende en gran medida de la cooperaci¨®n internacional¡±, escribe la m¨¢xima responsable de an¨¢lisis del think tank, que recuerda que en muchas econom¨ªas ¡ªentre ellas, muchas avanzadas¡ª a finales de 2022 el nivel de vida a¨²n no habr¨¢ regresado a los est¨¢ndares prepandemia. En s¨ªntesis: o los que tienen posibles se preocupan por la situaci¨®n del resto o el riesgo de fondo es una reca¨ªda global con nuevas mutaciones del virus que pondr¨ªan en jaque a todos.

La inflaci¨®n y el riesgo de sobrerreaccionar

La r¨¢pida reactivaci¨®n de la econom¨ªa es una buena noticia en s¨ª, por lo que supone, pero tambi¨¦n porque da confianza a empresas y consumidores para invertir y gastar sin tanto desasosiego y temor, lo que a?ade a su vez un punto adicional de optimismo sobre el crecimiento a medio plazo. Los ahorros acumulados por las familias que han tenido la fortuna de mantener sus fuentes de ingresos son muchos, ¡°y el gasto ¨²nicamente de una fracci¨®n de ese exceso de ahorro acumulado elevar¨ªa significativamente el PIB¡±. ¡°Los hogares¡±, opinan los t¨¦cnicos del organismo, ¡°podr¨ªan normalizarlo antes de lo previsto¡±.

Pero esa conversi¨®n en bloque del ahorro en consumo tambi¨¦n crea dilemas importantes: con la recuperaci¨®n asent¨¢ndose con una consistencia mayor de la prevista, se han multiplicado las advertencias de quienes atisban una salida inflacionaria de la crisis. Y ese puede ser el detonante ¨²ltimo.

La OCDE no descarta del todo esa posibilidad y recuerda que en los pr¨®ximos meses este indicador probablemente siga picando al alza por una combinaci¨®n de efecto base (la comparaci¨®n interanual se establece con un ejercicio en el que los precios estaban bajo m¨ªnimos por la par¨¢lisis econ¨®mica provocada por el virus), repunte de las materias primas y cuellos de botella en las cadenas de suministro de algunos productos esenciales estos d¨ªas, como los semiconductores. Sin embargo, cree que la subida de precios ser¨¢ ¡°temporal¡± y que el mayor riesgo es que unos mercados financieros demasiado temerosos sobrerreaccionen y provoquen un aumento de los tipos de inter¨¦s a los que se financian Estados y empresas.

¡°En los ¨²ltimos meses han aparecido se?ales de mayor presi¨®n por el lado de los costes¡±, reconocen los t¨¦cnicos del organismo. ¡°Pero la capacidad ociosa sigue siendo considerable y eso deber¨ªa evitar un alza significativa y sostenida en la inflaci¨®n subyacente [la que no tiene en cuenta ni la energ¨ªa ni los alimentos, de largo los elementos m¨¢s vol¨¢tiles de la cesta de la compra]. Es poco probable que las tasas de desempleo regresen a niveles prepandemia, como pronto, hasta finales de 2022, as¨ª que la presi¨®n deber¨ªa ser solo modesta en los 18 pr¨®ximos meses¡±, explican. ¡°La pol¨ªtica monetaria actual, muy acomodaticia, deber¨ªa mantenerse, permitiendo rebasar temporalmente la inflaci¨®n siempre que la presi¨®n sobre los precios subyacentes siga contenida¡±. El error de 2011, cuando el Banco Central Europeo subi¨® tipos mucho antes de lo que deber¨ªa para conjurar un supuesto peligro inflacionista, sigue demasiado fresco en la memoria.